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賀強(qiáng)教授，全國(guó)政協(xié)委員，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券期貨研究所所長(zhǎng)，多年來一直從事股指期貨的相關(guān)研究。今年兩會(huì)期間，賀強(qiáng)提交了《關(guān)于加強(qiáng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，適時(shí)推出股指期貨》的提案，引起了各界強(qiáng)烈反響。
近日，賀強(qiáng)接受了本報(bào)記者的專訪，就股指期貨在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系、健全市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制中的地位和作用，提出了自己的看法。
記者：目前我國(guó)資本市場(chǎng)是否已經(jīng)有了健全的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制？市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)還有什么薄弱環(huán)節(jié)？
賀強(qiáng)：我們目前的證券市場(chǎng)仍是單邊市場(chǎng)，沒有做空機(jī)制和金融避險(xiǎn)工具，這樣的市場(chǎng)是不平衡、不完善的。為了健全資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，加強(qiáng)證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，推出股指期貨是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的、可行的舉措。
股指期貨最重要的功能是通過套期保值規(guī)避證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融危機(jī)的沖擊、經(jīng)濟(jì)的衰退、宏觀調(diào)控的變化都有可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)整體性下跌，從而引發(fā)較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，只能規(guī)避由個(gè)別股票引發(fā)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有通過股指期貨進(jìn)行套期保值，反向操作，才能鎖定現(xiàn)貨成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而較大程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
股指期貨的第二個(gè)功能是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。股指期貨交易流動(dòng)性強(qiáng)、信息量大，多空雙方互相制衡，能夠形成正確預(yù)期，引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格合理波動(dòng)，從而優(yōu)化社會(huì)資源配置。
記者：股指期貨能平抑市場(chǎng)波動(dòng)嗎？
賀強(qiáng)：股指期貨的首要功能是套期保值，但其確實(shí)有利于平抑證券市場(chǎng)不合理波動(dòng)。我國(guó)的證券市場(chǎng)只能先買后賣，由于市場(chǎng)內(nèi)缺乏多空兩種力量的互相制衡，暴漲暴跌的情況經(jīng)常發(fā)生。而股指期貨是雙向交易，既可以先買后賣，又可以先賣后買。
在股指期貨交易中，存在大量的套期保值和套利者，如果證券市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了不合理的大幅波動(dòng)，或者現(xiàn)貨價(jià)格與股指期貨價(jià)格價(jià)差增大，就會(huì)引起投資者的反向操作以及大量套利行為產(chǎn)生，從而抑制了證券市場(chǎng)價(jià)格的過度波動(dòng)。事實(shí)證明，在金融危機(jī)的沖擊下，凡是推出股指期貨交易的新興國(guó)家，其證券市場(chǎng)的跌幅均相對(duì)較小。
記者：目前我國(guó)股指期貨是否具備成功上市的條件？
賀強(qiáng)：實(shí)際上，早在1993年，海南證券交易中心就曾推出有關(guān)深圳綜合指數(shù)和深圳A股指數(shù)的股指期貨，但由于當(dāng)時(shí)的條件很不成熟，被管理層及時(shí)叫停。
目前，我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，推出股指期貨的條件已經(jīng)成熟。一方面，我國(guó)證券市場(chǎng)的容量和規(guī)模已經(jīng)很大，機(jī)構(gòu)投資者日趨成熟，監(jiān)管者的經(jīng)驗(yàn)不斷豐富，這些基礎(chǔ)性條件已經(jīng)具備。
另一方面，近年來證券市場(chǎng)的監(jiān)管者為推出股指期貨已經(jīng)做了大量的工作：其一，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)制定了一系列有關(guān)股指期貨交易的法規(guī)；其二，2006年9月8日，成立了中國(guó)金融期貨交易所，在長(zhǎng)達(dá)三年多的時(shí)間里，中金所已經(jīng)制定了一系列有關(guān)股指期貨交易的規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)控制的管理辦法，并推出了股指期貨的仿真交易；其三，我們已經(jīng)推出了全國(guó)統(tǒng)一的滬深300指數(shù)作為股指期貨的交易標(biāo)的。
應(yīng)該說，目前推出股指期貨的條件是成熟的。
記者：怎么看待股指期貨在多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)中的地位和作用？
賀強(qiáng)：多層次資本市場(chǎng)體系不只是交易所場(chǎng)內(nèi)幾個(gè)板塊，真正的多層次資本市場(chǎng)體系是包括場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外的多層次，現(xiàn)貨與期貨期權(quán)的多層次，并且這種多層次之間形成一定的聯(lián)系和制約機(jī)制。
長(zhǎng)期以來，我國(guó)證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)各自獨(dú)立運(yùn)作，沒有形成一個(gè)相互聯(lián)動(dòng)的、完整的資本市場(chǎng)體系。股指期貨的推出，可以將我國(guó)的證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，既互相補(bǔ)充，又互相促進(jìn)，有效地發(fā)揮資本市場(chǎng)的整體作用。同時(shí)，在我國(guó)期貨市場(chǎng)中，長(zhǎng)期缺乏重要的金融期貨。股指期貨的推出，對(duì)期貨市場(chǎng)的品質(zhì)創(chuàng)新和規(guī)模的不斷擴(kuò)大將會(huì)產(chǎn)生非常重要的作用。
此外，在剛剛推出股指期貨時(shí)，規(guī)模不會(huì)大，品種單一，門檻較高，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響較小。我們完全可以在推出股指期貨交易之后，通過不斷總結(jié)，不斷完善，逐漸將股指期貨規(guī)模做大，從而真正發(fā)揮股指期貨的重要作用。 |