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“中國資本市場一點(diǎn)都不缺流動(dòng)性，缺的是信心，缺的是好的企業(yè)供應(yīng)，缺的是不同質(zhì)的市場主體。我們的股市如果能夠在市場主體的培育上、上市公司的培育上、多種金融工具的培育上多下一點(diǎn)功夫的話，我們的股市是前途無量的。”
全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、央行原副行長吳曉靈在日前參加的由中歐陸家嘴國際金融研究院和華安基金一起舉辦的中歐華安銳智沙龍活動(dòng)中如此表示。
吳曉靈首先闡述了流動(dòng)性的三個(gè)層次。她認(rèn)為流動(dòng)性的第一個(gè)層次是銀行間流動(dòng)性，主要是指商業(yè)銀行頭寸。第二個(gè)是社會(huì)的流動(dòng)性，就是社會(huì)購買力，也就是廣義貨幣M2。第三個(gè)層次是市場的流動(dòng)性，就是資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。
吳曉靈表示，流動(dòng)性的第一個(gè)層面是銀行間的流動(dòng)性，中央銀行宏觀調(diào)控中的流動(dòng)性概念。中央銀行在調(diào)控流動(dòng)性的時(shí)候，指的是商業(yè)銀行可支配的自由儲(chǔ)備的存款及超額準(zhǔn)備金。央行通過調(diào)控銀行超額準(zhǔn)備金率，控制商業(yè)銀行貸款的發(fā)放能力和貨幣的創(chuàng)造能力。因而中央銀行在進(jìn)行流動(dòng)性管理的時(shí)候，主要要控制商業(yè)銀行貨幣的創(chuàng)造能力和貸款的發(fā)放能力。
流動(dòng)性的第二個(gè)層次是社會(huì)流動(dòng)性。
吳曉靈認(rèn)為，社會(huì)流動(dòng)性是指企業(yè)、居民、政府所有的貨幣量。社會(huì)流動(dòng)性管理主要是控制貨幣供應(yīng)的創(chuàng)造。貨幣政策管總量，就是要把貨幣供應(yīng)控制在市場商品流通所需要的數(shù)量之內(nèi)。在現(xiàn)有的貨幣總量內(nèi)，企業(yè)、居民、政府各自會(huì)獲得多少貨幣，由國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和國民收入分配機(jī)制所決定。“更多的是由我們國家的體制和財(cái)政政策所決定。”
市場流動(dòng)性的管理是流動(dòng)性的第三個(gè)層面，市場流動(dòng)性是指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。吳曉靈表示，從雷曼兄弟倒臺(tái)那一刻起全球流動(dòng)性戛然而止。她認(rèn)為，事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的貨幣并沒有減少，問題在于只要一個(gè)金融機(jī)構(gòu)出了問題，市場上對(duì)資產(chǎn)做不出價(jià)格判斷，或者是給不出價(jià)格，或者是有行無市的時(shí)候，就出現(xiàn)了社會(huì)的流動(dòng)性危機(jī)。其實(shí)并不是社會(huì)的購買力減少，而是市場沒有信心。
吳曉靈最后表示，后危機(jī)時(shí)代的流動(dòng)性管理，應(yīng)該在資本市場發(fā)展過程當(dāng)中，而不是更多地分析央行今天賣了多少央票、明天收回多少央票作為股市波動(dòng)的依據(jù)。中央銀行是個(gè)宏觀工具，所要調(diào)控的是社會(huì)貨幣供應(yīng)量。 |