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7月10日，深圳證券交易所和中國證券業(yè)協(xié)會在深圳共同舉辦了證券公司相關(guān)負責人創(chuàng)業(yè)板培訓班。深交所總經(jīng)理宋麗萍在培訓班上表示，我國資本市場在技術(shù)跳躍式發(fā)展的同時，以“散戶”為主的投資者結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生類似的嬗變，這是我國
“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場的突出特征之一。因此，要加強對多層次資本市場、多種風險特性產(chǎn)品、多元化投資者之間關(guān)系的研究，促進其協(xié)同發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的推出，是理順上述三者關(guān)系的重要實踐。關(guān)鍵是要在認清市場投資者行為及結(jié)構(gòu)特征的基礎上，建立起一套投資者適當性管理的完整機制。
充分認識創(chuàng)業(yè)板意義和風險
宋麗萍指出，第一，要對創(chuàng)業(yè)板的意義和風險有充分的認識。海外創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展給我們提供了兩方面的借鑒，在看到創(chuàng)業(yè)板推出戰(zhàn)略意義的同時，也要看到創(chuàng)業(yè)板上市公司的風險相對較高，退市風險尤為突出。根據(jù)美國納斯達克和世界交易所聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，1985年至2008年美國納斯達克總共退市12965家，新增上市11820家企業(yè)，退市公司多于新增上市公司數(shù)量（不含OTCBB掛牌公司）。英國AIM市場在2003年至2007年間，上市公司每年退市比例也在8%-15％的水平。
第二，資本市場技術(shù)快速發(fā)展與投資者結(jié)構(gòu)不合理是我國“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場的一個突出特征。自上世紀90年代誕生起，中國資本市場用19年的時間完成了其他國家或地區(qū)證券市場數(shù)十年乃至上百年的嬗變歷程。雖然起步晚，但由于與實體經(jīng)濟的跳躍增長及信息技術(shù)快速發(fā)展同步，我國資本市場的起點并不低，尤其是在技術(shù)方面，跨越了其他證券市場發(fā)展所經(jīng)歷的多個階段，實現(xiàn)了同步甚至超前發(fā)展，這在證券交易系統(tǒng)方面表現(xiàn)尤其突出。深交所1992年引入電腦自動撮合系統(tǒng)，與周邊的日本東京、中國香港等市場基本同步。1996年深市A股完全取消交易大廳，全部實行場外報盤，比周邊市場超前3至4年。當前深交所的交易撮合系統(tǒng)每秒可產(chǎn)生多達35000筆的成交紀錄，全天可產(chǎn)生超過1億筆的成交紀錄，在全球交易系統(tǒng)中處于領(lǐng)先水平。
中小投資者投機性交易行為明顯
與此同時，我國證券市場仍屬于中小投資者為主體的“散戶”市場。去年年底，深圳市場100萬元以下中小投資者的持股比例和交易占比分別為42%和70％。根據(jù)深交所金融創(chuàng)新實驗室對深圳市場的相關(guān)研究，投資者結(jié)構(gòu)和行為顯示出值得關(guān)注的特征：一是大量投資者經(jīng)驗不足，30％以上的個人投資者是開戶時間不到2年的中小投資者。二是中小投資者投機性交易行為明顯，偏向持有和交易小盤股、低價股、績差股、高市盈率股和ST股票；個人投資者交易頻繁，2008年資金周轉(zhuǎn)率高達468%，是機構(gòu)的4.6倍。三是中小“散戶”是股票上市首日買入的主體，但絕大部分虧損，中小投資者首日買入股數(shù)占比為56%，而且71％的買入投資者是第一次參與上市首日交易，交易經(jīng)驗不足；20個交易日后，上市首日買入的投資者虧損賬戶比例過半，其中炒作最為嚴重的22只股票虧損比例更大，最高達99％。四是證券投資基金近幾年發(fā)展迅速，目前深圳市場持股比例近20%，但在交易行為上顯示出較強的趨同性。
宋麗萍強調(diào)，多層次資本市場的健康發(fā)展要求交易產(chǎn)品風險特性與投資者風險承受能力相匹配。第一，多層次資本市場是滿足多種企業(yè)融資需求的市場結(jié)構(gòu)。第二、多層次資本市場上交易的產(chǎn)品具有不同的風險特性。企業(yè)在發(fā)展階段、規(guī)模和行業(yè)等方面的差異性決定了企業(yè)的風險特性，例如新技術(shù)的先進性與可靠性、新模式的適用面與成熟度、新行業(yè)的市場容量與成長空間等都有較大不確定性。企業(yè)自身特有的風險，決定了在多層次資本市場上交易的產(chǎn)品具有不同的風險特性。第三、投資者應該參與與自身風險承受能力相匹配的證券品種交易，不同風險的投資產(chǎn)品應有其對應的多元化投資者群體。
要高度重視創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理工作
宋麗萍表示，在以中小投資者為主體的證券市場上，投資者風險承受能力與產(chǎn)品風險特性相匹配的要求更為重要。加強對多層次資本市場、多種風險特性產(chǎn)品、多元化投資者之間關(guān)系的研究，探索出符合我國“新興+轉(zhuǎn)軌”資本市場發(fā)展要求的匹配關(guān)系，有助于多層次資本市場的健康發(fā)展、滿足企業(yè)融資、投資者理財投資需求。創(chuàng)業(yè)板的推出，也是理順上述三者關(guān)系的一個重要實踐，其中的關(guān)鍵在于探索建立一套投資者適當性管理的完整機制。
為此，各會員單位應高度重視，切實把創(chuàng)業(yè)板市場的投資者教育工作做實，把開通交易的準備工作做細，各項措施考慮得更周密一些，防止由于估計不足和準備不夠而陷于被動。第一，要高度重視創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理工作，要把該項工作作為影響資本市場穩(wěn)定運行的大事來抓。第二，要把創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理的要求落實到公司的內(nèi)部制度和流程中，對證券營業(yè)部一線操作人員做好培訓，嚴格遵照執(zhí)行；要合理安排工作步驟，做好客戶解釋和宣傳工作，引導客戶分期、分批辦理開通交易，切實在具體業(yè)務中做好此項工作。深交所在投資者適當性管理工作中將發(fā)揮自律監(jiān)督、指導作用，組織開展檢查，對發(fā)現(xiàn)的問題要及時糾正，及時采取自律監(jiān)管措施。
中國證券業(yè)協(xié)會楊曉武副會長出席了培訓班，各證券公司經(jīng)紀業(yè)務和合規(guī)部門負責人近200人參加了培訓。 |