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2007年4月16日，當事人撥通了某證券公司的委托交易電話，將自己手中持有的某上市公司股票悉數(shù)掛單賣出。幾分鐘后，該筆交易順利成交。賬戶余額顯示，當事人在這只股票的買賣上共虧損7千余元。
然而，就是這樣一個看似正常的止損行為，卻因為當事人身份的不同而發(fā)生了質(zhì)的變化。2008年3月，來自中國證監(jiān)會的一紙?zhí)幜P決定被送達當事人手中。由于其存在內(nèi)幕交易違法行為，將被處以3萬元的罰款。
業(yè)績“變臉”引發(fā)止損沖動
一切皆起因于其所任職的上市公司業(yè)績突然“變臉”。
1998年至今，當事人一直擔任某上市公司董事，并于2001年開始擔任該上市公司董事會審計與監(jiān)督委員會委員。根據(jù)公司章程，董事會審計與監(jiān)督委員會的職責就包括了審核公司的財務信息及其披露，當事人也因此成為名副其實的內(nèi)幕信息知情人。
2005年，該上市公司虧損。2006年10月，該上市公司發(fā)布2006年業(yè)績預增公告，預計2006年全年實現(xiàn)盈利。隨后，公司股價一路上揚。到2007年4月3日，該公司股價已由公告時的10.8元上漲至19.69元，幾近翻倍。
令投資者沒有想到的是，就在公司股價強勁上漲、交投活躍的繁榮景象背后，一場業(yè)績“變臉”的“陰謀”正在悄悄醞釀中。2007年2、3月間，該上市公司與其2006年年審機構(gòu)經(jīng)過溝通，擬對旗下的兩個分公司資產(chǎn)進行計提大幅減值準備，并由此初步判斷該上市公司2006年會出現(xiàn)數(shù)億元的虧損。
2007年4月4日上午，當事人接到了一封公司董事會秘書發(fā)出的電子郵件。在郵件中，該秘書清楚地對審計機構(gòu)的預審計意見、公司經(jīng)營班子關(guān)于年報虧損的匯報、預虧公告全文做出了匯報，稱因“對整合后的兩家分公司資產(chǎn)進行大幅減值計提，由此將造成2006年年度財務報告虧損5億-6億元。”
此時，當事人的證券交易賬戶內(nèi)仍有該上市公司股票1萬余股。
次日，該上市公司發(fā)布了“2006年度業(yè)績預告更正公告”，宣布公司由預盈轉(zhuǎn)預虧，但并未披露預計虧損的具體數(shù)額。公告當天，公司股價以跌停報收。隨后的三天，公司股價均維持了小幅下跌的走勢。
然而，從4月11日開始，公司股價走勢卻出乎意料地發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。經(jīng)歷了三天的小幅上漲后，4月16日，公司股價強勁上攻，出現(xiàn)了業(yè)績預虧以來的首個漲停，也是至今為止最后的一個10%的漲停。
正是在這一天，當事人通過辦公室電話下單，以每股20.53元的漲停價格將其所持有的該上市公司股票悉數(shù)賣出，成交金額近28萬元。
4月18日，該上市公司發(fā)布2006年業(yè)績快報，稱2006年公司凈虧損7億多元。4月30日起，該上市公司被實行退市風險警示特別處理。
首次引入信息披露“子敏感期”概念
面對調(diào)查人員的詢問，當事人一方面承認自己在公告前就知道公司會有幾億元的虧損，但另一方面，當事人也表示，其賣出行為是在公司已經(jīng)發(fā)布預虧公告后才做出的。
和當事人一樣存在這種困惑的人恐怕不在少數(shù)。的確，這起內(nèi)幕交易案并不是一起典型的利用年報信息的案件，其利用的是年報編制過程中的信息，涉及上市公司信息分階段披露問題和“子敏感期”概念。
證券法律專家楊兆全律師認為，在本案中，盡管上市公司已經(jīng)發(fā)布了業(yè)績預虧公告，但具體的虧損數(shù)額這一重要信息卻并未同時發(fā)布。而虧損數(shù)額將對公司股價產(chǎn)生直接而重大的影響，此時仍處于信息披露的“子敏感期”當中。當事人也正是利用這一不為市場所知的、能對公司股價產(chǎn)生直接影響的信息做出股票買賣的判斷。
在這起案件之前，“子敏感期”概念更多地出現(xiàn)在上市公司并購重組的信息披露制度中。而隨著內(nèi)幕交易形式的不斷演變，已經(jīng)從最初的利用年報信息向利用年報編制過程中的信息擴展。信息披露“子敏感期”概念的引入，以及依此對本案當事人做出的處罰，將為今后打擊、查處證券市場中的內(nèi)幕交易違法行為提供更為有力的理論依據(jù)和現(xiàn)實參照。
除了“子敏感期”概念的運作外，與以往內(nèi)幕交易案件所不同的是，本案中的當事人并非是聽到利好消息后買入股票獲利，而是在得知利空消息后賣出止損。這在我國證券市場上的內(nèi)幕交易中屬于一種新情況。
楊兆全認為，對于止損型內(nèi)幕交易違法行為處罰的難度在于，如何認定其非法獲利的數(shù)額。對于這個問題，國際上有很多種不同的計算方式。本案的判定處罰，為對這類內(nèi)幕交易案件的辦理和處罰做出了有益嘗試，積累了相關(guān)經(jīng)驗，也因此成為監(jiān)管部門行政處罰，特別是行政處罰委員會工作中的一項重要突破。
2008年3月，經(jīng)調(diào)查、審理，中國證監(jiān)會最終認定當事人違反了《證券法》第七十六條的規(guī)定，構(gòu)成內(nèi)幕交易行為，并按照《證券法》第二百零二條做出了對其處以三萬元罰款的決定。
證券市場是對信息高度依賴的市場，證券內(nèi)幕交易破壞了證券市場的“三公”原則，損害了投資者對證券市場信心，擾亂了證券市場秩序。而查處本案中的諸多創(chuàng)新再次表明，證券監(jiān)管部門將不遺余力，與時俱進地對內(nèi)幕交易行為進行嚴厲打擊。
楊兆全律師最后還特別提醒，目前正處于上市公司年報編制和披露的高峰期，該案例具有很強的現(xiàn)實意義，為后來者敲響了警鐘。在年報披露期間，凡參與此事或相關(guān)知情人員均需謹言慎行，堅持“三不”原則。特別是有不少即將披露的上市公司年報業(yè)績將會出現(xiàn)大幅下滑乃至虧損，有關(guān)人士不得在知悉負面內(nèi)幕信息后拋售止損。否則的話，將得到法律應有的制裁。 |