上周,據(jù)一汽集團(tuán)內(nèi)部人士透露,一汽集團(tuán)整體上市的第一步是年底前成立股份公司。而伴隨股份公司成立,醞釀多年的一汽集團(tuán)整體上市將邁出關(guān)鍵的第一步。
一汽整體上市可用的方案有兩套:一是IPO,把一汽轎車和一汽夏利的資產(chǎn)吸收進(jìn)來(lái);二是采用借殼一汽轎車的形式,通過(guò)定向增發(fā)將一汽集團(tuán)資產(chǎn)注入,并進(jìn)一步整合一汽夏利從而實(shí)現(xiàn)整體上市。
但這兩種方案要實(shí)現(xiàn)起來(lái)都存在相當(dāng)難度。
首先,如IPO實(shí)現(xiàn)整體上市,則存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)和合資公司的利潤(rùn)能否合并報(bào)表的問(wèn)題。
對(duì)于一汽來(lái)說(shuō),因發(fā)行前要有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄,因此一汽股份剛成立,難以滿足連續(xù)經(jīng)營(yíng)的要求。不過(guò),專業(yè)人士指出,這并不是問(wèn)題的關(guān)鍵,因按照規(guī)定,只要國(guó)務(wù)院特批,就可以豁免,此前的中國(guó)中冶就是成立不久通過(guò)特批程序上市的。問(wèn)題的關(guān)鍵是合資企業(yè)的合并報(bào)表問(wèn)題。一汽目前的主要盈利仍來(lái)自合資公司一汽大眾、一汽豐田等合資公司,其持股比例均未超過(guò)50%,且沒(méi)有實(shí)際的掌控權(quán)。按照有關(guān)財(cái)務(wù)規(guī)定,對(duì)不具有實(shí)質(zhì)控股權(quán)合資公司的收益要計(jì)入投資收益,不能合并報(bào)表;而IPO規(guī)定主要利潤(rùn)來(lái)自投資收益的公司視同持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題,因此一般不受理,這也是廣汽多年一直A股IPO未果的原因。
當(dāng)然,一汽集團(tuán)有一汽轎車等自主品牌,但依靠其作為主要利潤(rùn)來(lái)源的話,融資將大幅減少。雖然一汽集團(tuán)目前并不缺少資金,去年按權(quán)益計(jì)算的凈利潤(rùn)超過(guò)130億元,如果募資僅是用于吸收合并的話,所用資金并不大。但不管怎樣,合資企業(yè)的合并報(bào)表問(wèn)題仍是一個(gè)檻,若合并表示,需明確一汽集團(tuán)具有實(shí)質(zhì)控制能力,因此這需要一汽付出更大的努力。
如果采用借殼的方式則不存在上述問(wèn)題,但會(huì)存在股價(jià)問(wèn)題。因借殼上市要涉及借殼股價(jià),這會(huì)隨二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)。定價(jià)如果太高,則會(huì)影響到整體上市的實(shí)際效果。借殼上市中間環(huán)節(jié)多且流程復(fù)雜,這會(huì)影響到二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格,最終做成時(shí)很可能因股價(jià)問(wèn)題而錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)。
值得關(guān)注的是,一汽夏利在上周三晚公告,二股東天汽集團(tuán)將3500萬(wàn)股于6月29日進(jìn)行了銀行質(zhì)押,總質(zhì)押達(dá)到8858萬(wàn)股。雖然質(zhì)押在前,并不表明與一汽集團(tuán)的整體上市有關(guān)聯(lián),但畢竟一汽整體上市涉及天汽集團(tuán)及當(dāng)?shù)氐睦妫虼艘黄瘓F(tuán)的上市也要取得天汽集團(tuán)等合作伙伴的支持。 |