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近期公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖，正逐步確立復(fù)蘇態(tài)勢。上半年，上市銀行凈利潤增長預(yù)測喜憂參半，不過存貸款重定價(jià)和民間投資的啟動推動了凈息差修復(fù)，機(jī)構(gòu)預(yù)測3季度銀行業(yè)凈息差將進(jìn)入中期上升通道。從大型銀行和中型銀行的估值比價(jià)關(guān)系來看，目前大型銀行估值更具吸引力。
凈息差見底回升
國泰君安在2009年下半年投資策略中指出，固定資產(chǎn)投資快增拉動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷回暖，復(fù)蘇之勢已逐步確立。央行將保持適度寬松貨幣政策，并可能在2009年底或2010年擇機(jī)轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。
國泰君安預(yù)計(jì)2009
年我國新增信貸有望達(dá)到8.5 萬億，人民幣貸款增速達(dá)到26%；凈息差2 季度見底；資產(chǎn)質(zhì)量將好于預(yù)期，2009 年信貸成本減輕；2009
年非利息凈收入有望實(shí)現(xiàn)15%-20%的增長；費(fèi)用收入比有望穩(wěn)定或略降。
光大證券金融業(yè)分析師金麟分析認(rèn)為，2008年下半年急速轉(zhuǎn)向的貨幣政策造成短期流動性泛濫，從而對銀行凈息差的四個(gè)組成部分，即存貸款結(jié)構(gòu)性利差、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和相對議價(jià)能力都構(gòu)成損傷，使得一季度銀行凈息差超跌。
目前存貸款重定價(jià)和民間投資的啟動已經(jīng)開始對凈息差的修復(fù)起到催化作用。預(yù)計(jì)通脹預(yù)期將為銀行凈息差的修復(fù)帶來重要契機(jī)。金麟預(yù)計(jì)，2季度銀行凈息差趨穩(wěn)，從3季度開始進(jìn)入中期上升通道。
大型銀行估值更具優(yōu)勢
根據(jù)國信證券金融業(yè)分析師邱志承的測算，銀行業(yè)上半年未經(jīng)會計(jì)調(diào)整的盈利增長并不理想。14家上市銀行中，僅有半數(shù)能實(shí)現(xiàn)凈利潤同比正增長。其中，民生銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行凈利潤增長分列前四，同比增速分別達(dá)到51.75%、12.66%、11.85%以及8.53%。招商銀行、中信銀行、寧波銀行凈利潤同比降幅均超過20%。
不過，隨著凈息差的修復(fù)，2季度銀行凈利潤同比增速將與一季度大體相當(dāng)，而從3季度開始將逐步提高，全年增長有望達(dá)到20%。金麟表示，目前銀行業(yè)估值優(yōu)勢明顯，通脹預(yù)期將成為銀行估值優(yōu)勢釋放的催化劑。
國泰君安同樣在2009年下半年投資策略中指出，下半年銀行業(yè)基本面改善的趨勢將更加明顯。全年利潤增長預(yù)計(jì)在8.3%左右，銀行業(yè)估值存在提升空間。目前銀行業(yè)的合理估值水平為18
倍PE 和3
倍PB。
國信證券在中期策略報(bào)告中指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化時(shí)，大型銀行出現(xiàn)了較多的溢價(jià)，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖，中型銀行出現(xiàn)了快速上漲，其對大型銀行的溢價(jià)，僅僅要低于2007年中期的水平。以目前大型銀行和中型銀行的估值比價(jià)關(guān)系，大型銀行估值吸引力更大。 |