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| 2010-08-30 作者:張茉楠 來源:中國證券報 |
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近來，人們對中國轉(zhuǎn)增持日本國債理解為外儲多元化釋放的積極信號，但在筆者看來，轉(zhuǎn)持日本國債無助于消除中國外儲管理風(fēng)險，更不可能根本轉(zhuǎn)變?nèi)蜇敻环峙涫Ш獾母窬帧Ｗ鳛槿虻诙髠鶛?quán)國中國卻面臨不成熟債權(quán)國的種種困境。如何重新審視和提升中國國際債權(quán)大國地位，加強對國家主權(quán)財富基金的管理，扭轉(zhuǎn)全球財富分配失衡已經(jīng)刻不容緩。
當(dāng)前全球儲備失衡和全球債務(wù)失衡構(gòu)成了全球經(jīng)濟失衡，造成的實質(zhì)性影響是外匯儲備在新興市場經(jīng)濟體累積和對外債務(wù)在發(fā)達經(jīng)濟體的累積。因此，新興市場經(jīng)濟體的對外資產(chǎn)余額超過對外債務(wù)余額，成為對外凈債權(quán)國，發(fā)達經(jīng)濟體的對外債務(wù)余額超過對外資產(chǎn)余額，成為對外凈債務(wù)國。
截至2009年底，全球外匯儲備已增加至8.1萬億美元，中國擁有2.4萬億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一。全球前10大儲備經(jīng)濟體依次是中國、日本、俄羅斯、中國臺灣、印度、韓國、瑞士、巴西、中國香港、新加坡。從排名來看，全球前10大儲備經(jīng)濟體中，有8個是新興經(jīng)濟體，只有2個是發(fā)達經(jīng)濟體。
除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已經(jīng)遠遠超過50%，新興市場紛紛成為凈債權(quán)國。
與此相對應(yīng)，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟強國，排名前10位的發(fā)達國經(jīng)濟體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，而美國外債余額已到達13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
發(fā)達國家成為債務(wù)國，而新興發(fā)展中國家成為債權(quán)國，這種格局是如何形成的？事實上，全球經(jīng)濟中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機制，在這種雙重循環(huán)過程中，一方是美國經(jīng)常項目持續(xù)的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場國家日益增長的經(jīng)常項目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國發(fā)行、美元計價的各種金融資產(chǎn)，尤其美國發(fā)行的巨額債券進入到各國官方的外匯儲備和債券市場，為美國財政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”。這就形成了全球債務(wù)國與債權(quán)國之間的債務(wù)循環(huán)。因此全球的失衡不僅是逆差國與順差國，消費國與生產(chǎn)國之間的不平衡，更是債務(wù)國與債權(quán)國之間的不平衡。
因此，新興市場經(jīng)濟體對外凈債權(quán)的擴張，需要為龐大的外儲尋找出路，來提高對外資產(chǎn)的收益率，這是當(dāng)代主權(quán)財富基金迅速崛起的大背景。
當(dāng)前，主權(quán)財富基金已經(jīng)成為各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺和長期戰(zhàn)略投資者。據(jù)美國主權(quán)財富基金研究所統(tǒng)計，截至2010年3月底，全球范圍內(nèi)主權(quán)財富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達到3.839萬億美元，占到同期全球外匯儲備存量的47%，其中一些主權(quán)財富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模甚至遠遠超過該國名義外匯儲備規(guī)模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規(guī)模約為該國外匯儲備的13.9倍，挪威養(yǎng)老基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也達到該國外匯儲備的8.8倍。另外，相對于外匯儲備管理當(dāng)局，主權(quán)財富基金的投資范圍更廣，擔(dān)當(dāng)著本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責(zé)任。
相比之下，中國該到重新審視債權(quán)國地位，高度關(guān)注國家主權(quán)財富的時候了。除了進一步推進人民幣國際化進程，積極發(fā)展本土金融市場外，應(yīng)對以外儲為代表的主權(quán)財富管理適時轉(zhuǎn)變思路，要進一步壯大主權(quán)財富基金，加強主權(quán)財富管理，提高主權(quán)財富的使用效率。
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