|
自2009年底以來(lái)，美元指數(shù)從75升值16%到了目前的87。美元升值的巨大功用正在清晰顯示出來(lái)，那就是：資金涌入美國(guó)。
根據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，3月份海外投資者買(mǎi)入了1045億美元中長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，為2009年11月以來(lái)的最大買(mǎi)入量。中國(guó)投資者買(mǎi)入了187億美元美國(guó)國(guó)債，為2009年6月以來(lái)最大買(mǎi)入量。日本買(mǎi)入148億美元，為2009年9月以來(lái)最大買(mǎi)入量。3月歐洲投資者買(mǎi)入491億美元美國(guó)國(guó)債，其中英國(guó)投資者買(mǎi)入449億美元。
不僅僅是美國(guó)國(guó)債，海外投資者還增持了美國(guó)機(jī)構(gòu)債和公司債。這是海外投資者至少一年來(lái)首次購(gòu)買(mǎi)非抵押支持證券(MBS)機(jī)構(gòu)債。3月份海外投資者買(mǎi)入220億美元機(jī)構(gòu)債和MBS，為2008年6月接管之后的最大機(jī)構(gòu)債買(mǎi)入量。其中，海外私人投資者買(mǎi)入195億美元，官方投資者買(mǎi)入25億美元。
這些數(shù)據(jù)還不能描述資金重新回歸美國(guó)市場(chǎng)的巨大轉(zhuǎn)變。
要知道，整個(gè)2009年，美國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行了凈規(guī)模1.75萬(wàn)億美元，但美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)各種手段購(gòu)買(mǎi)了其中的1.54萬(wàn)億美元，市場(chǎng)只消化了2100億美元。
而2010年，美國(guó)債券市場(chǎng)凈發(fā)行規(guī)模為2.22萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)的限額卻只有2000億美元。2010年的美國(guó)債券市場(chǎng)需要吸引2萬(wàn)億美元以上的資金。由于美國(guó)不能像日本那樣由國(guó)內(nèi)資金來(lái)消化，這其中的絕大部分都需要吸引外部資金流入美國(guó)。
這一度是去年底、今年初全球市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融體系最大的疑問(wèn)。但卻被同時(shí)爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決了。歐元貶值推動(dòng)的美元升值，將巨量資金推向了美國(guó)市場(chǎng)。美國(guó)國(guó)債短債超過(guò)4倍認(rèn)購(gòu)、長(zhǎng)債超過(guò)2.5倍認(rèn)購(gòu)，顯示出了市場(chǎng)的熱情。
要知道，這種熱情認(rèn)購(gòu)是發(fā)生在兩個(gè)市場(chǎng)的幽靈——美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)的加劇以及美國(guó)巨額債務(wù)的可持續(xù)性——一直沒(méi)有消失的情況下。這更凸顯了投資者對(duì)美國(guó)債券市場(chǎng)的熱情。
這就是美元升值給美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來(lái)的巨大利益。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)美元顯然符合美國(guó)的根本利益。“出口倍增計(jì)劃”等實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面所需要的弱勢(shì)美元，顯然處于次要地位。美國(guó)3月份438億美元的貿(mào)易赤字成為2008年12月以來(lái)的最高水平，一季度累計(jì)則達(dá)到1168億美元。
行文至此，我們可以來(lái)將人民幣和美元、美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)做一類(lèi)比。
由于盯住匯率機(jī)制，2009年底至今，人民幣跟隨強(qiáng)勢(shì)美元大幅升值，也產(chǎn)生了近似一樣的效果：出口競(jìng)爭(zhēng)力削弱、資本大幅流入。
自去年底至今，人民幣對(duì)歐元從10.2升值至目前的8.3的水平，半年升值幅度超過(guò)18%。本周一，中國(guó)商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)表示，人民幣兌歐元升值，加大了中國(guó)出口商的成本壓力，也將給中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家的出口造成負(fù)面影響。
資本流入壓力同樣嚴(yán)重，今年一季度外匯占款增加7478億元，增幅達(dá)78%。4月份單月增長(zhǎng)3747億元，環(huán)比增長(zhǎng)1000多億元，流入在持續(xù)中。但由于中國(guó)沒(méi)有發(fā)達(dá)、開(kāi)放的金融市場(chǎng)，巨額資金流入并不能像美國(guó)一樣被實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接吸收。自2003年至今，在持續(xù)單邊升值預(yù)期之下流入的投機(jī)資本，大都在虛擬市場(chǎng)游蕩獲利。
從資金流入用途的角度比較中美兩國(guó)，可能從另一個(gè)角度說(shuō)明，人民幣亟須從盯住美元回歸到參考一籃子貨幣。在美元升值背景下，通過(guò)人民幣對(duì)美元的貶值，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)整體籃子貨幣的穩(wěn)定或可控。
（作者系本報(bào)評(píng)論部主任） |