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當(dāng)前主權(quán)債務(wù)問(wèn)題正成為困擾發(fā)達(dá)國(guó)家的普遍性難題，并成為二戰(zhàn)后發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府負(fù)債率上升最快、波及范圍最廣的一次。特別是近日，日本第一生命保險(xiǎn)研究機(jī)構(gòu)一份預(yù)測(cè)報(bào)告指出，2011年日本債務(wù)累計(jì)總額將達(dá)950萬(wàn)億日元，為年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的200%，日本可能因?yàn)闊o(wú)法承受高規(guī)模赤字，債務(wù)泡沫崩潰而陷入“國(guó)家破產(chǎn)”，這恰似一枚重磅炸彈引起國(guó)際嘩然。日本會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)希臘？日本債務(wù)危機(jī)背后又與哪些宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)？非常值得思考。
自從凱恩斯創(chuàng)立宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以來(lái)，關(guān)于總產(chǎn)出或總收入決定這一宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中心命題被分割成兩大部分，一是解釋短期中總產(chǎn)出了為什么會(huì)出現(xiàn)周期性的衰退和擴(kuò)張，二是解釋潛在總產(chǎn)出水平如何增長(zhǎng)，前者被稱為經(jīng)濟(jì)周期理論，后者被成為“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”理論。由于凱恩斯認(rèn)為在達(dá)到潛在總產(chǎn)出水平之前，總需求的變動(dòng)特別是投資需求的變動(dòng)對(duì)總產(chǎn)出起決定性作用，他是用總需求的變動(dòng)來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，因此，凱恩斯主義又被稱為需求管理，凱恩斯的需求管理被認(rèn)為是應(yīng)對(duì)危機(jī)的良策。
大危機(jī)讓“凱恩斯主義”再次回歸。他所推崇的“國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)要求擴(kuò)大政府支出，實(shí)行赤字經(jīng)濟(jì)，政府支出成為市場(chǎng)需求的組成部分，有利于熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的增長(zhǎng)下降。”又一次成為反危機(jī)的武器。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)將日本經(jīng)濟(jì)拖入衰退泥潭，為應(yīng)對(duì)危機(jī)，日本實(shí)施力度空前的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，加大了舉債力度，然而大規(guī)模擴(kuò)張性財(cái)政政策使日本由來(lái)已久的財(cái)政脆弱性問(wèn)題日益凸顯，導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚。金融危機(jī)以來(lái)，日本連續(xù)出臺(tái)四項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，總支出規(guī)模達(dá)75萬(wàn)億日元，占GDP的5%左右。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退、私人部門(mén)收縮信貸與需求的過(guò)程中，公共部門(mén)所推行的反周期政策，與貨幣政策易產(chǎn)生“流動(dòng)性陷阱”相比，財(cái)政政策用以遏制經(jīng)濟(jì)衰退期由產(chǎn)出下降、信貸緊縮和資產(chǎn)價(jià)格降低所帶來(lái)的影響，對(duì)于縮短經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時(shí)間，確實(shí)尤為奏效，然而其巨大的負(fù)面性也顯現(xiàn)出來(lái)：這相當(dāng)于政府把本來(lái)分散于各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體（如金融機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險(xiǎn)集中于政府一身，把分散的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)上升為集中的政府主權(quán)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，其直接結(jié)果是赤字水平及其融資成本的提高，公共資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)膨脹。
日本財(cái)政狀況無(wú)論是國(guó)債依存度，還是債務(wù)指標(biāo)都顯示出急劇惡化的跡象。截至2009財(cái)年末，日本國(guó)債余額同比增加約24.9萬(wàn)億日元，債務(wù)總額目前達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約871.5萬(wàn)億日元，債務(wù)依存度為52.1%，比2008財(cái)年提高12.9個(gè)百分點(diǎn)。
與其它國(guó)家不同的是，日本赤字是累積性的，既有周期性赤字，也有結(jié)構(gòu)性赤字，而這些赤字和負(fù)債與日本長(zhǎng)期推行赤字財(cái)政密切相關(guān)，可以說(shuō)，日本堪稱凱恩斯主義赤字財(cái)政的典范。赤字財(cái)政作為一種需求管理政策，其功能時(shí)效具有短期性。一旦把擴(kuò)張性的財(cái)政政策長(zhǎng)期化，就會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。
20世紀(jì)90年代初，資產(chǎn)泡沫破滅嚴(yán)重打擊了日本經(jīng)濟(jì)。“泡沫經(jīng)濟(jì)”崩潰以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)一直處于資產(chǎn)價(jià)格收縮狀態(tài)，作為對(duì)泡沫時(shí)期大量設(shè)備投資的減少,經(jīng)濟(jì)體系需要對(duì)資本存量進(jìn)行調(diào)整。為挽救經(jīng)濟(jì)，日本政府在1992-1998年間通過(guò)減稅、增加公共投資、購(gòu)買(mǎi)土地等方式，密集推出財(cái)政刺激計(jì)劃，投入超過(guò)GDP
的15%，其中約半數(shù)作為公共投資。1992后的十年，日本又實(shí)施了十多次經(jīng)濟(jì)景氣政策，其規(guī)模也是越來(lái)越大。但這些經(jīng)濟(jì)對(duì)策并沒(méi)能使日本經(jīng)濟(jì)走上依靠?jī)?nèi)生需求主導(dǎo)的增長(zhǎng)之路，相反卻使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)財(cái)政和負(fù)債的依賴程度越來(lái)越高。
曠日持久的財(cái)政刺激計(jì)劃超越了日本政府財(cái)力所限，不僅沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目的，反而因巨額財(cái)政赤字助推利率上升，對(duì)私人投資產(chǎn)生了嚴(yán)重的“擠出效應(yīng)”，實(shí)際GDP和潛在GDP缺口始終處于高位，導(dǎo)致較低的人均產(chǎn)出。同時(shí)也使日本財(cái)政狀況嚴(yán)重惡化，國(guó)債總額不斷膨脹，過(guò)去十年日本就增加了200萬(wàn)億日元。由于日本政府赤字或是通過(guò)稅收融資，或是通過(guò)債務(wù)融資，或是通過(guò)中央銀行增加貨幣供給融資。這也就不難理解日本經(jīng)濟(jì)為何多年來(lái)一直陷入債務(wù)型通縮，即“低增長(zhǎng)、低通脹、低利率、高負(fù)債”狀態(tài)了。
日本的債務(wù)狀況的確是發(fā)達(dá)國(guó)家中最糟糕的。如果以負(fù)債總額占GDP比重看，2009年日本債務(wù)總額已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的871.5萬(wàn)億日元，占GDP的174%，是經(jīng)合組織中最高的。隨著債務(wù)增長(zhǎng)速度快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，個(gè)人資產(chǎn)增長(zhǎng)乏力，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率已從1998年的10.5%下降到2008年的3.3%，IMF預(yù)計(jì)幾年之內(nèi)日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢(shì)不可避免，資本與負(fù)債的缺口會(huì)越來(lái)越大，日本政府的國(guó)家信用將受到重大打擊，多年來(lái)靠國(guó)民儲(chǔ)蓄支撐的債務(wù)模式難以為繼，日本離資不抵債的日子為時(shí)不遠(yuǎn)了。
日本深陷債務(wù)泥潭再次讓我們重新思考反危機(jī)機(jī)制，“赤字財(cái)政”作為一種需求管理政策,其功能時(shí)效具有短期性。“赤字財(cái)政”不宜長(zhǎng)期化，一旦把擴(kuò)張性的財(cái)政政策長(zhǎng)期化，就會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，弱化財(cái)政政策的調(diào)節(jié)功能。從長(zhǎng)期看，要想從根本上克服經(jīng)濟(jì)衰退，必須從傳統(tǒng)的需求管理轉(zhuǎn)向促進(jìn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的供給管理政策，改進(jìn)有缺陷的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與平衡財(cái)政之間探尋新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展途徑。
（作者單位：國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部）
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