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目前，對國際熱錢流入我國的說法很多。許多人對熱錢談虎色變，一提到熱錢就想到東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)幕后的黑手，其實這是一種曲解。熱錢本身沒有褒貶之分，更準(zhǔn)確地說，熱錢是一種國際投機(jī)資本。從廣義的角度來說，資本都具有逐利性，任何資本都有趨“熱”的本性。熱錢涌入的國家，往往是經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展較好、增長較快的。對待這些趨“熱”的逐利資本，在經(jīng)濟(jì)決策中，應(yīng)采取區(qū)別對待、揚(yáng)長避短、重點監(jiān)測的原則，對于具有較大沖擊力的短期逐利資本給予重點關(guān)注，積極防范金融風(fēng)險。
從市場的角度來說，熱錢大致分為純粹的短期逐利資金、中短期套利資金、中長期投資資金三種。純粹的短期逐利資金在外匯、股票或衍生品等金融市場上短線主動做空或做多，例如亞洲金融危機(jī)時的對沖基金。中短期套利資金側(cè)重虛擬經(jīng)濟(jì)投機(jī)，以賺取穩(wěn)定差價收益、分享金融市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果為主要目的，例如ＱＦＩＩ、日元套利資金或套匯資金。中長期投資資金側(cè)重實體經(jīng)濟(jì)投資，以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期成果為主要目的。顯然，不同層次的熱錢對一國經(jīng)濟(jì)的影響程度及風(fēng)險是不同的。
因為熱錢流動快速，難于監(jiān)管，目前還沒有一種明確的方法來估算某一時期流入一國熱錢的規(guī)模。而且，即使作出了判斷，熱錢也有可能由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而突然增加或減少。現(xiàn)在較常用的熱錢估算方法有三種：一是外匯儲備的變化值減去貿(mào)易差額以及外國直接投資的凈流入額，這是世界銀行估算熱錢的統(tǒng)計方法；二是以央行編制的國際收支平衡表中的“誤差與遺漏項”來代表熱錢的規(guī)模；三是從貿(mào)易、直接投資和外債三方面來估算熱錢的規(guī)模，最后加以匯總。由于統(tǒng)計口徑、方法不同，統(tǒng)計的結(jié)果也有較大差異，各有合理性，各有其不足。因此，在國際熱錢流入中國趨勢的這一普遍認(rèn)同下，對于熱錢規(guī)模和速度的判定，還是要保持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。
除了利差的吸引之外，另一個促使熱錢流入的動機(jī)就是對于人民幣的普遍升值預(yù)期，而預(yù)期則源于貿(mào)易順差的持續(xù)過大。此外，中國經(jīng)濟(jì)的高速增長、政局穩(wěn)定、房產(chǎn)市場和資本市場的繁榮也是熱錢流入的原因。當(dāng)前全球主要國家都采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，提供低成本的流動性，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在這些國家實體經(jīng)濟(jì)依然脆弱的情況下，過多的流動性必然涌入包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)國家。在世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)但尚未復(fù)蘇時期，大量流動性將有可能追逐我國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并制造泡沫，一旦世界經(jīng)濟(jì)真實復(fù)蘇，這些資金又將逃離我國，尋找新的盈利機(jī)會。這種跨境資金流動不利于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
由此，我們需要推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，完善外匯管理制度，加強(qiáng)跨境資金流動的非現(xiàn)場監(jiān)管。
首先，要設(shè)法引導(dǎo)熱錢向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。利用當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁的良好趨勢，積極落實各類產(chǎn)業(yè)振興政策，加強(qiáng)對重點產(chǎn)業(yè)、重點領(lǐng)域的政策傾斜力度，加強(qiáng)金融政策的支持，鼓勵產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)包括熱錢在內(nèi)的各類金融資本向產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)變，以促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
其次，積極推進(jìn)人民幣的區(qū)域化進(jìn)程，促進(jìn)人民幣合理匯率水平的形成。同時，加強(qiáng)國內(nèi)外跨境資本流動聯(lián)合監(jiān)管，比如加強(qiáng)對地下錢莊和非正常大額資金流動的監(jiān)控，建立對跨境資本的國內(nèi)外聯(lián)合監(jiān)控機(jī)制，包括建立與各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資金跨境流動預(yù)警合作機(jī)制，定期交流相關(guān)信息。對內(nèi)加強(qiáng)央行、外匯局、海關(guān)、稅務(wù)、商務(wù)、銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)等部門的信息共享和聯(lián)合監(jiān)管，聯(lián)合監(jiān)控國際資本的異常流動。
另外，完善外匯管理非現(xiàn)場監(jiān)測體系，加強(qiáng)異常資金流動監(jiān)測預(yù)警。這需要建立一套包括貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、資本、個人外匯資金流動的非現(xiàn)場監(jiān)測指標(biāo)體系。
還有，要繼續(xù)堅持均衡管理的原則，加快推進(jìn)經(jīng)常項目外匯管理各項改革，建立科學(xué)的非現(xiàn)場監(jiān)測預(yù)警體系與制度。以促進(jìn)貿(mào)易便利化為原則，分步驟放開資本項目外匯管理。可以考慮針對近期熱錢加速流入微調(diào)相應(yīng)政策，以限制短期投機(jī)資本的流入。還可以探索貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易方面的主體分類管理，加強(qiáng)對可疑類主體的真實性審核，近期尤其重點關(guān)注企業(yè)貿(mào)易項下的預(yù)付、延收、退賠行為，出口項下的無關(guān)單收匯和進(jìn)口項下的不付匯行為，服務(wù)貿(mào)易項下的咨詢服務(wù)、技術(shù)服務(wù)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易收入行為等等。
（作者為山西省社科院研究員） |