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2月份，居民消費者價格同比上漲2.7%，超出我們原先2.2%的預期；工業(yè)品出廠價格同比上漲5.4%，低于我們6.4%的預期。
我們堅持CPI上漲不具持續(xù)性的判斷。2月份CPI的是上升仍然主要是食品價格上漲造成的。食品類價格在2月份上漲了6.2%，對2月份CPI推高了2.01個百分點。就中國人的消費習慣而言，每年2月份消費在春節(jié)因素消除后將出現(xiàn)一個低谷，大部分商品價格在2月份開始顯著回落（環(huán)比下降）。商務(wù)部按周監(jiān)測的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)等多種商品指數(shù)均顯示了這一符合常識的變化趨勢。隨著節(jié)日因素的消除和天氣轉(zhuǎn)暖，以農(nóng)產(chǎn)品為主的食品價格將呈現(xiàn)普遍回落趨勢，非食品價格也將季節(jié)性回落。因此，隨著貨幣緊縮的持續(xù)，未來CPI持續(xù)上升的可能性不大，2月后的CPI數(shù)據(jù)將企穩(wěn)。
投資增長仍然依靠政府推動和集中于房地產(chǎn)的局面說明，我國經(jīng)濟還遠未全面回暖，工業(yè)領(lǐng)域的投資還難以有起色。1-2月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資13014億元，同比增長26.6%，比去年同期加快0.1個百分點，比去年12月份減少了3.9個百分點，增速連續(xù)3個月下降。投資仍然維持高位的格局，依然是政府推動的結(jié)果。在1-2月的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，國有及國有控股投資5715億元，增長27.4%，超過了投資整體增速水平。從部門分布角度，投資高速增長領(lǐng)域依然是房地產(chǎn)，1-2月份我國房地產(chǎn)完成開發(fā)投資3144億元，增長31.1%，比去年12月份增長了15個百分點。
受益于投資的高速增長態(tài)勢，1-2月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個百分點，比2009年12月份加快2.2個百分點。從工業(yè)和GDP間的運行關(guān)系看，工業(yè)增速彈性要遠大與GDP增速，因此2010年經(jīng)濟增速的再增加，將導致工業(yè)增加值的更大程度增長，并可能由此帶來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡和局部過熱的風險。
當前中國的財政政策，有明顯的“被積極”特征。從財政收入的角度看，加息增加了企業(yè)的財務(wù)成本，減少了企業(yè)利潤，進而會影響財政收入的增長。積極財政政策，有可能是收入增長過慢而“被積極”的結(jié)果。因此，從保財政收入增長的角度，加息也只會在物價漲勢明確的情況下，才會被采用。
從貨幣緊縮的手段看，我國目前主要采用的是數(shù)量手段，而不是價格手段。從銀行間市場交易情況看，我國金融系統(tǒng)的資金仍然相當充裕，市場利率仍然處于一個較低水平。2月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.52%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為1.55%。銀行間市場利率仍然較低的情況下，加息提高市場利率，只會提高金融機構(gòu)放貸沖動，這與貨幣緊縮的宏觀調(diào)控方向不符。
可見，為防止經(jīng)濟二次回落，維持工業(yè)生產(chǎn)和投資的平穩(wěn)，加息也不應(yīng)該是一個必要性的措施和手段。
（作者系上海證券研究所首席宏觀分析師） |