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        發(fā)債將成希臘留在歐元區(qū)的試金石
            2010-03-02    作者:陳東海    來源:第一財經(jīng)日報

          最近希臘問題成了國際財經(jīng)領(lǐng)域的一個焦點(diǎn),希臘12.7%的財政赤字和113%的公共債務(wù)比例問題,已將希臘的財政逼向了破產(chǎn)的境地。雖然希臘的GDP只占?xì)W元區(qū)GDP的2.7%,其公共債務(wù)只占?xì)W元區(qū)公共債務(wù)的3.9%,但由于其是2001年加入歐元區(qū)的國家,一旦希臘無奈之下退出歐元區(qū),將會給歐元區(qū)以沉重打擊,對于歐盟及其一體化進(jìn)程也有重大打擊。
          目前希臘的問題對于希臘和歐盟,是站在了十字路口。對于希臘而言,就是退不退出歐元區(qū)的問題;而對于歐盟而言,就是到底是否救援希臘或施加何等程度救援的問題。因為希臘留在歐元區(qū)內(nèi)有利有弊,而歐盟對于援助希臘與否的選擇,將取決于歐盟其他成員國是否愿意援助希臘以及一旦援助是否會導(dǎo)致道德風(fēng)險的考量。
          在這里,有兩個問題,將會成為判斷希臘選擇留或退的關(guān)鍵因素,是決定希臘態(tài)度的試金石。
          第一,就是來自于歐盟的援助問題。作為一個邊緣小國,加入歐元區(qū)的重要考量,就是可以取得“借光效應(yīng)”,在危急關(guān)頭可以得到歐盟、歐元區(qū)和其中的大國的援助。一旦援助成真,將會增強(qiáng)歐元區(qū)的向心力。但是如果不能得到及時有效的援助,加入歐元區(qū)的好處就會如幻影般破滅。
          目前歐洲央行援助希臘的可能性較小,因為受限于《馬斯特里赫特條約》的“不救助”條款。歐盟的援助目前也是只見打雷、未見下雨。未來歐盟的援助,即使有,也不一定能完全解決危機(jī),因為歐盟難以說服其他成員國同意為希臘的錯誤埋單。同樣,歐元區(qū)和歐盟的其他成員國如德國等,雖可以單獨(dú)救援希臘,但如何說服其國民,也面臨很大困難。
          第二,就是希臘發(fā)債的成本問題。希臘等國加入歐元區(qū)的一個直接動機(jī)在于,可以享受強(qiáng)大貨幣帶來的低成本發(fā)債的好處。現(xiàn)在發(fā)生危機(jī)后,繼續(xù)留在歐元區(qū)里的一個重要吸引力,則是可以繼續(xù)用相對較低的成本發(fā)行債務(wù)。
          上周,希臘計劃發(fā)行30億到50億歐元的10年期國債,但因受到罷工和評級下調(diào)威脅,而決定推遲至本周發(fā)行。按照規(guī)劃,希臘可能在3月份融資50億歐元,在4月和5月份融資200億歐元,而2010年全年希臘必須為政府債務(wù)和當(dāng)前財年赤字融資540億歐元。如果歐洲和國際的機(jī)構(gòu)與投資者對于希臘有信心,希臘能以可接受的成本發(fā)行債券,那么證明留在歐元區(qū)暫時還是有利可圖的。但如果發(fā)債成本畸高,或是債券無法發(fā)行,那么證明其留在歐元區(qū)也于事無補(bǔ)。

        (作者單位:東航國際金融)

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