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1月以來，伴隨著公開市場操作節(jié)奏的調(diào)整和存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，央行的貨幣政策走向在新年之初就被推向舞臺(tái)中央，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。近期市場關(guān)于“央行加息步伐可能加快”的消息，進(jìn)一步造成了國內(nèi)股票市場的大幅震蕩。對于未來貨幣政策的演變，此間分析人士表示，今年貨幣政策的調(diào)整，將有望更加注重前瞻性、針對性和靈活性。經(jīng)過2009年非常規(guī)寬松政策刺激后，2010年的貨幣政策走向?qū)⒏枰w現(xiàn)政策的張弛有度。
央行公布的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，2009年12月末，M1、M2兩貨幣指標(biāo)當(dāng)月同比分別大幅增長32.35%和27.68%，2009年全年新增貸款9.58萬億元。當(dāng)前，無論是貨幣供應(yīng)，還是信貸投放，都正在經(jīng)歷一個(gè)高峰。與此同時(shí)，最新的測算數(shù)據(jù)顯示，2009年外匯占款總規(guī)模將達(dá)到2.4萬億元，加上全年2130億元的資金凈投放和2010年一季度超過2萬億元的公開市場到期資金，如果要實(shí)現(xiàn)資金全部回收，一季度前央行需要對沖的資金量將高達(dá)4.6萬億元。在此背景下，央行今年以來在公開市場操作上持續(xù)調(diào)高央票發(fā)行利率、加大資金回籠力度以及進(jìn)一步上調(diào)準(zhǔn)備金率，從流動(dòng)性對沖的角度分析，也就在情理之中。
對于1月份以來信貸投放再次出現(xiàn)快速增長的狀況，1月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，一季度要充分考慮去年同期基數(shù)影響，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把握好信貸投放節(jié)奏，并有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。在此之前，相關(guān)監(jiān)管部門已對商業(yè)銀行的信貸高增長進(jìn)行了較為嚴(yán)格的約束。
縱觀2010年1月以來貨幣政策發(fā)生的新變化，相較于2009年的超常規(guī)寬松，今年貨幣政策的逐步適度收緊正在成為各方共識(shí)。不過值得注意的是，對于貨幣政策的制定者而言，強(qiáng)調(diào)針對性與前瞻性的同時(shí),在具體操作上盡量避免大起大落亦十分重要。從過去幾年的操作實(shí)踐分析，貨幣政策的“驟緊驟松”，往往會(huì)不可避免地引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的大幅波動(dòng)。這不僅不利于資本市場形成良好預(yù)期，也可能會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長帶來負(fù)面影響。
2009年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“明年貨幣政策要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對性和靈活性”。隨后，在2010年初召開的工作會(huì)議上，央行具體提出了“增強(qiáng)政策的針對性和靈活性”，“加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕”，以及“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，切實(shí)把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使貸款保持均衡”的要求。從上述政策表述判斷，結(jié)合1月份貨幣政策已經(jīng)發(fā)生的變化，2009年的超常規(guī)寬松政策在今年將逐步淡化。與之相對應(yīng)的，則是“加強(qiáng)管理”和“注重均衡”。
2010年1月，面對規(guī)模龐大、仍有待于回收的流動(dòng)性，以及居高不下的通脹預(yù)期，貨幣當(dāng)局在新年之初選擇了“早動(dòng)手”，著手提高存款準(zhǔn)備金率、加大資金回收力度并控制信貸投放節(jié)奏,這較好地體現(xiàn)了政策的前瞻性和針對性。不過，在2010年全年的政策演變具體操作中，力量適度并且給市場充分預(yù)期，無疑將更有利于資本市場的運(yùn)行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。從這一點(diǎn)來說，貨幣政策仍需張弛有度。 |