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        債市主線切換到通脹預(yù)期
            2009-12-24    作者:浩子    來源:上海證券報
            從近期管理層或各家專業(yè)機(jī)構(gòu)對明年貨幣政策形勢的推測來看,保持謹(jǐn)慎是主旋律,“寬中有緊”是普遍看法。其實我認(rèn)為,無論貨幣政策未來如何變化,它也不過是個結(jié)果而已,關(guān)鍵是要把握影響債市預(yù)期的主線,如同經(jīng)濟(jì)的三駕馬車是“投資、消費與進(jìn)出口”一樣。影響債市預(yù)期的主線我認(rèn)為就只有兩個——可投入貨幣與通脹預(yù)期。
          之前的三年,我們共同經(jīng)歷了一個快速的市場周期,市場利率從高點快速滑落,之后進(jìn)入緩慢攀升的過程。我認(rèn)為這三年實際上也是市場主線切換的過程,由通脹轉(zhuǎn)換為貨幣,可投入市場的貨幣多少成為決定市場走勢的關(guān)鍵因素,哪怕是未來通脹預(yù)期再強(qiáng)烈但只要貨幣依舊充足對市場利率還是強(qiáng)力支撐。但未來幾年,情況就會迥然不同了,市場主線已經(jīng)開始切換成通脹了,哪怕是明年放不出去的信貸資金都涌入債市,但是只要通脹預(yù)期開始向上,市場利率依舊會有大幅向上的空間。
          通脹到底什么時候來,我估計誰也回答不出來,不過可以把握的主線就是中國自身很難產(chǎn)生通脹,價格管制和自身消費上不去,通脹無從談起。我們的通脹只能是輸入類型的,而輸入的源頭就是美元。美元的通脹啥時候會來,如果不出意外的話,應(yīng)該是美國寬松貨幣政策退出以后的6個月內(nèi)。當(dāng)國際資本市場上的主流套利模式從美元套利過渡到日元套利的時候,大家就要特別注意了,說明通脹已經(jīng)開始了。
          2010年開頭的幾個月,是未來幾年債市的一個轉(zhuǎn)折點,能否走入另外一個周期,讓我們拭目以待。
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