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隨著中國外貿(mào)形式的逐步趨穩(wěn)以及外匯儲備上升速度的再次加快，國際市場對于人民幣匯率的關(guān)注程度重新上升，不少分析報告開始對人民幣升值的時間和幅度進行競猜，其情形十分類似于2005年前后的市場分析格局。不過，從趨勢看，不應(yīng)把當(dāng)前的市場格局與2005年前后做簡單類比。
人民幣匯率波動幅度降低有其合理性
分析人民幣匯率走勢，需要把危機時期的匯率波動趨勢和宏觀經(jīng)濟正常化時期的匯率波動趨勢分開，危機時期的匯率趨勢往往圍繞經(jīng)濟復(fù)蘇的大主題。
對于中國這樣一個經(jīng)濟增長對外需依賴十分嚴(yán)重、而在金融危機時期外需受到的沖擊又十分顯著的國家來說，高度重視匯率及其對外需的影響是具有內(nèi)在合理性的。值得關(guān)注的是，匯率的波動對于中國的出口企業(yè)的影響相當(dāng)顯著，這主要是因為，對于跨國公司全球產(chǎn)業(yè)鏈的一個中間環(huán)節(jié)——中國內(nèi)地的加工貿(mào)易企業(yè)來說，匯率的波動產(chǎn)生的影響十分有限，但是對于中國本土的一般貿(mào)易企業(yè)，匯率的輕微波動卻可能直接產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊，乃至可能產(chǎn)生生存的壓力，而這些本土企業(yè)才是對中國經(jīng)濟產(chǎn)生直接影響的企業(yè)群體之一。
在危機時期，人民幣匯率波動幅度的降低在促進中國經(jīng)濟復(fù)蘇的同時，也帶動了亞洲部分國家、特別是一些資源國的經(jīng)濟復(fù)蘇，所形成的順差和新增的外匯儲備仍在繼續(xù)增加持有美國國債，又支持了美國金融市場的穩(wěn)定和經(jīng)濟的復(fù)蘇，因而對于全球來說是有積極價值的。
當(dāng)然，維持人民幣匯率在合理均衡水平，也提出了一些宏觀經(jīng)濟的新難題，例如如何應(yīng)對資產(chǎn)泡沫的問題，以及如何通過匯率波動來贏得貨幣政策的獨立性和主動性、抑制可能出現(xiàn)的輸入型通脹壓力、促進內(nèi)需擴張等課題。
貿(mào)易順差僅僅依靠人民幣升值難以消除
從政策導(dǎo)向看，實際上中國一直在積極采取措施促進貿(mào)易和國際收支的平衡。例如2005年7月21日的人民幣恢復(fù)浮動以及伴隨的一次性升值，試圖平衡此前在中國的國際收支平衡表上所累積的貿(mào)易盈余。但是實際情況卻表明，因為全球經(jīng)濟所出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性變化，中國的貿(mào)易盈余在2005年之后還呈現(xiàn)出迅速上升的趨勢。從更大的背景上可以說，這種貿(mào)易順差的積累更多體現(xiàn)的是全球產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移趨勢。
從國際收支平衡的角度看，任何一個國家出現(xiàn)貿(mào)易順差和資本流入時，都不可能完全靠匯率升值來平衡掉，就如同美國出現(xiàn)大量的貿(mào)易逆差等狀況，也不可能完全依靠美元的貶值來解決一樣。匯率的大幅波動所可能產(chǎn)生的影響是多方面的，反而可能會對實體經(jīng)濟形成多方面的沖擊。
從當(dāng)前中國的具體狀況看，因為中國特定的城市化發(fā)展階段以及加工貿(mào)易占據(jù)重要地位的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，注定中國必然在相當(dāng)長的時期內(nèi)會有貿(mào)易的盈余，同時中國經(jīng)濟的率先復(fù)蘇也必然會吸引外資的流入，這種格局所形成的雙順差是結(jié)構(gòu)性的，很難僅僅依靠匯率升值來解決，而要調(diào)節(jié)這種國際收支的不平衡，除了一定程度的小幅升值之外，主要應(yīng)該是依靠中國經(jīng)濟的內(nèi)部改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
匯率爭論凸顯加速結(jié)構(gòu)調(diào)整迫切性
關(guān)于人民幣升值壓力的討論再起，與其說體現(xiàn)了人民幣匯率形成機制改革的壓力，還不如說，在更大程度上，體現(xiàn)的是中國經(jīng)濟加速內(nèi)部改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實迫切性。
首先，要素資源價格的扭曲實際上放大了匯率升值的壓力。中國低估的本土資源價格使得中國的出口優(yōu)勢被放大，同時也使得企業(yè)更依靠廉價資源進行出口，增大了對資源的消耗。因此，從這個意義上說，加快要素和資源價格的市場化改革是促使匯率更為合理、國際收支平衡以及資源配置更為合理的關(guān)鍵因素之一。
其次，非對稱的外匯管制措施放大了外匯的供給進而放大了升值的壓力。因為當(dāng)前的外匯管理體制基本上還是在外匯短缺時期形成的，因而內(nèi)在的是強調(diào)增大外匯的供給而抑制外匯的需求，在當(dāng)前外匯已經(jīng)相當(dāng)充裕的今天，這種不對稱的外匯管制客觀上放大了升值的壓力，因此，調(diào)整外匯管制也是十分重要的內(nèi)部改革、促進國際收支平衡的內(nèi)容，特別是要給企業(yè)和居民以及金融機構(gòu)更大的外匯運用權(quán)，避免過分將外匯集中到政府手中而形成運用的更大難度。
與此相伴隨的一個新課題是，從危機中的國際貨幣體系及其缺陷可以清晰看到，人民幣在資本項目的可兌換和國際化是必需要完成的重要任務(wù)，客觀上要逐步推進結(jié)售匯意愿，同時逐步放松人民幣在匯兌和交易環(huán)節(jié)的不同限制。
第三，從整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的角度看，擴大內(nèi)需、減少過分依賴外需，同時優(yōu)化利用外資和出口產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品科技含量，提升中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，降低對資源的過度消耗，就必然會面對結(jié)構(gòu)調(diào)整。
全球化的新格局和中國的新地位決定了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切性與以前的匯率爭論中的觀點格局不同的是，以前更多的是美國等發(fā)達國家強調(diào)人民幣匯率應(yīng)當(dāng)升值，而在此次危機中可以看到，一些發(fā)展中國家也開始對人民幣匯率和貿(mào)易順差更為敏感。
客觀地說，目前的人民幣匯率制度所支持的國際收支格局，總體上對美國等發(fā)達國家也是有利的，這既包括中國出口中本身就包含了相當(dāng)比例的外資企業(yè)、中國經(jīng)濟的復(fù)蘇所支持的需求增長對國際市場發(fā)揮了積極的帶動作用，同時中國外匯儲備增加的對美債的購買也支持了美國經(jīng)濟的復(fù)蘇。而對一些發(fā)展中國家來說，在經(jīng)濟危機時期，對于人民幣匯率及其貿(mào)易順差可能更為敏感，這其中既有誤解的成分，也可能蘊含了中國需要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)換增長方式的現(xiàn)實動力。
具體來說，中國改革開放以來所形成的“兩頭在外”的外需主導(dǎo)型增長方式，在中國經(jīng)濟總量相對較小、參與國際經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的區(qū)域還主要集中在珠三角和長三角等局部地區(qū)時，對全球市場的影響可能還有限。但是，這種增長格局實際上是形成于亞洲四小龍等小的經(jīng)濟體的發(fā)展路徑，這些小的經(jīng)濟體采取這種幾乎完全依賴國際市場的增長格局，在客觀上因為其經(jīng)濟總量相對較小而大致可行。
但是中國作為一個最大的發(fā)展中國家，經(jīng)歷此次危機之后國際影響力的上升，特別是具有標(biāo)志意義的是中國的GDP會很快超過日本，那么，如果中國繼續(xù)推行這種來自于小經(jīng)濟體的增長格局，就可能會對全球不少的新興經(jīng)濟體產(chǎn)生深遠的影響。從全球化的新格局以及中國所處的新地位、發(fā)展的新階段來說，轉(zhuǎn)換這種增長格局的現(xiàn)實性顯得尤其迫切。 |