迄今為止期限最長(zhǎng)的國(guó)債——50年期固定利率附息國(guó)債終于就要發(fā)行了。財(cái)政部公告將于11月27日通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行。計(jì)劃發(fā)行面值總額為200億元,基本確定采用混合式招標(biāo)方式進(jìn)行招標(biāo)。
對(duì)于本次國(guó)債發(fā)行,有一點(diǎn)大家的反應(yīng)是一致的,就是這期國(guó)債的期限實(shí)在太長(zhǎng)了。我們相信所謂的加息因素資金供求關(guān)系等等短期因素都不可能影響到50年期國(guó)債的利率確定。50年內(nèi)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生什么大起大落,誰(shuí)能現(xiàn)在就預(yù)測(cè)到。因此排除掉一切無(wú)法預(yù)測(cè)和不能預(yù)測(cè)因素,我們發(fā)現(xiàn)只剩下投資者現(xiàn)有的需求這一個(gè)因素了。那么,誰(shuí)會(huì)要這50年的國(guó)債？從銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)考慮,銀行是不太可能配置這么長(zhǎng)期限的國(guó)債的。相信承銷(xiāo)團(tuán)會(huì)拿下基本承銷(xiāo)額,不過(guò)也會(huì)很快過(guò)手給最終需求方。純粹的交易盤(pán)相信敢玩這么長(zhǎng)期限的也不多,1個(gè)BP就是將近三毛多的價(jià)格變動(dòng),沒(méi)有銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的需求支持,萬(wàn)一砸在手里的風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)也不敢亂擔(dān)。那么剩下來(lái)只有壽險(xiǎn)公司和社保基金的這類(lèi)最終需求了。
由此,定價(jià)也變得相對(duì)簡(jiǎn)單了。正常的收益率曲線長(zhǎng)期限比較平坦,目前銀行間市場(chǎng)30年期國(guó)債收益率在4.20%左右,拿只筆往后畫(huà)畫(huà),投資者基本認(rèn)可的利率水平在4.40%-4.50%左右,目前看來(lái)似乎沒(méi)有太大的懸念。
我們相信這個(gè)債基本上上市之后就進(jìn)了投資戶了,二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性應(yīng)該是非常非常低的。所以本期債券對(duì)完善收益率曲線的意義也許只在于招標(biāo)結(jié)果公布的那一瞬間。失去了二級(jí)市場(chǎng)的連續(xù)交易,收益率曲線上這個(gè)50年期限的點(diǎn)也就失去了方向。
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