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        如何抵御美元貶值風(fēng)險(xiǎn)?
            2009-11-13    作者:陸前進(jìn)    來源:上海金融報(bào)
            中國總理溫家寶11月8日在埃及出席中非合作論壇第四屆部長級會議時(shí)表示,希望美國保持赤字的適度規(guī)模,從而保持匯率的基本穩(wěn)定。據(jù)報(bào)道,本周末在新加坡舉行的亞太經(jīng)合組織APEC領(lǐng)導(dǎo)人會議,可能也會討論美元貶值問題。
          目前美元持續(xù)下跌,美元指數(shù)跌近75,并多次下跌到75下方,最近黃金價(jià)格上漲到1110美元左右。隨著美國經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn),美元的避險(xiǎn)功能減弱,對美元的需求下降。同時(shí),美國的低利率和財(cái)政赤字居高不下,導(dǎo)致美元持續(xù)走軟。筆者認(rèn)為,在目前的情況下,美元將繼續(xù)保持弱勢,可能還會震蕩下跌;即使有所反彈,也只是暫時(shí)的。
          首先,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固。盡管部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善,如美國第三季度GDP增長3.5%,為一年來首次正增長,但是面臨的問題仍然較多,短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)不可能迅速恢復(fù),宏觀經(jīng)濟(jì)面不支持美元走強(qiáng);但一般來說,匯率是兩國貨幣的比價(jià),美元走強(qiáng)要建立在美國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中保持一定增長的基礎(chǔ)上。由于金融危機(jī)的沖擊,美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭難以好于其他國家。
          其次,美國刺激政策的退出將是遲緩的。美聯(lián)儲主席伯南克曾表示,在美國經(jīng)濟(jì)取得足夠改進(jìn)時(shí),美聯(lián)儲將收緊貨幣政策。美聯(lián)儲11月3—4日議息會議表示,將繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0—0.25%的區(qū)間不變。由于保持刺激經(jīng)濟(jì)政策,美國的財(cái)政赤字也不會迅速下降,美國財(cái)政部公布的2009財(cái)政年度赤字為1.42萬億美元,相當(dāng)于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的10%,創(chuàng)第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來最高紀(jì)錄,美元走軟的勢頭不會改變。
          再次,美國口頭和實(shí)際行動也不會一致。目前美國的失業(yè)率仍然居高不下,10月份達(dá)到10.2%,創(chuàng)下1982年來的最高值。盡管美國政府口頭上支持強(qiáng)勢美元,但具體措施上不會采取強(qiáng)勢美元的政策,弱勢美元有利于刺激出口,促進(jìn)就業(yè)。而最近美國貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈,也反映了美國政府希望盡快解決國內(nèi)就業(yè)問題。所以,短期之內(nèi)美國也不希望美元堅(jiān)挺,更不會走強(qiáng)勢美元道路。奧巴馬最近指出,美國經(jīng)濟(jì)必須從過去的主要以債務(wù)推動型增長模式轉(zhuǎn)向出口推動型增長和制造業(yè)增長模式,意味著美國將更多地依賴出口,美元貶值是有利的。
          最后,其他發(fā)達(dá)國家也不會干預(yù)美元匯率。在上次的西方七國財(cái)長會議上,并沒有涉及到美元,盡管日本和歐洲都對美元走弱表示擔(dān)心,如日財(cái)務(wù)大臣藤井裕久認(rèn)為,日元走強(qiáng)主要因美元走弱所致。歐央行行長特里謝認(rèn)為,匯率過度波動不利于經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。但他們都沒有提及是否會采取行動。筆者認(rèn)為,如果美國不采取切實(shí)行動,日本和歐洲是不愿意干預(yù)的,因?yàn)榉(wěn)定匯率意味著要大量買入美元,如果不能夠有效阻止美元下跌,一旦美元繼續(xù)下滑,則干預(yù)的成本較高。最近亞洲國家為了保持本國產(chǎn)品的出口競爭力,普遍干預(yù)外匯市場,在匯市上大量購買美元,阻止本幣過快升值,但這并不能夠從根本上改變美元的頹勢。
          由此可以看出,美元將保持弱勢或還會繼續(xù)震蕩下滑。美元貶值對我國也會產(chǎn)生很大的沖擊,我們必須采取相應(yīng)措施抵御美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
          一是繼續(xù)維持人民幣匯率的穩(wěn)定。隨著美元貶值,投資者都不愿意持有美元,希望盡快結(jié)匯,人民幣升值壓力加大;同時(shí),國外熱錢預(yù)期人民幣升值也會涌入,進(jìn)一步增加人民幣升值的壓力。目前人民幣存在升值壓力,人民幣是否要升值呢?一旦人民幣升值,則中國的出口形勢會惡化。此外,如果人民幣升值的趨勢確立,熱錢的流入將增加。筆者認(rèn)為,在歐美貿(mào)易保護(hù)不斷加碼的情況下,我國仍然需要維持人民幣對美元匯率的穩(wěn)定。
          二是加強(qiáng)多元化的外匯儲備管理。外匯儲備的保值增值,一直是我國面臨的一個(gè)重要問題。
          隨著美元貶值,我國將面臨外匯儲備的縮水風(fēng)險(xiǎn)。其防范措施主要是走多元化道路,擴(kuò)大外匯儲備的使用范圍,不僅要購買金融資產(chǎn),還要購買資源性實(shí)物資產(chǎn),擴(kuò)大對外直接投資,擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)設(shè)備等的進(jìn)口;同時(shí),不僅要持有美元資產(chǎn),還要持有歐元、日元等多種貨幣的金融資產(chǎn),以分散風(fēng)險(xiǎn)。
          三是防范將來通貨膨脹。美元貶值將推動國際大宗商品上漲,如原油、黃金等大宗商品會繼續(xù)上漲。因此,應(yīng)該擴(kuò)大資源性產(chǎn)品的進(jìn)口和儲備,防范將來的通貨膨脹。此外,美元的大量發(fā)行和美國財(cái)政高赤字導(dǎo)致投資者看跌美元,投資者就將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到亞洲及其他新興市場國家,如中國、日本等國,原因是這些國家的外匯儲備充足、匯率風(fēng)險(xiǎn)較小。資本流入我國,外匯儲備將上升。外匯占款增加,潛在的通貨膨脹壓力上升。目前我國對通貨膨脹保持警惕,要適時(shí)把握貨幣政策退出的時(shí)機(jī)和力度,保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
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