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近期，人民幣匯率所受壓力持續(xù)增加。對(duì)此，人民銀行行長(zhǎng)周小川近日表示，維持人民幣匯率穩(wěn)定是應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的“非常手段”，目前維持人民幣匯率穩(wěn)定的政策類(lèi)似于1997年中國(guó)在亞洲金融危機(jī)期間采取的匯率穩(wěn)定政策。這種非常手段已實(shí)施了約一年的時(shí)間，對(duì)于保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都起到了一定的作用。但是，既然作為用于非常時(shí)期的“非常手段”，與大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃等其他的非常措施一樣，也需要有周全的退出策略。
首先，人民幣匯率的國(guó)際壓力會(huì)越來(lái)越大。隨著美元持續(xù)貶值，人民幣與美元保持穩(wěn)定意味著相對(duì)于其他貨幣的貶值，除了對(duì)美貿(mào)易順差之外，對(duì)其他國(guó)家的貿(mào)易順差也可能增大。美元貶值對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)的確是損人不利己，但是其巨額的貿(mào)易逆差似乎又讓其在國(guó)際上獲得一定的同情。如果我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)會(huì)面臨著更大的國(guó)際的責(zé)難，除非我國(guó)能夠證明，我國(guó)有能力通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。
其次，即使我們能夠頂住國(guó)際壓力，自身面臨的壓力也會(huì)越來(lái)越大。近來(lái)，國(guó)際資本凈流入（也許可以稱(chēng)為熱錢(qián)）的態(tài)勢(shì)比較明顯，給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。從外匯儲(chǔ)備看，第三季度增加了1410億美元；從外匯占款看，第三季度增加了7460億元，月平均增加達(dá)到2486億元，雖與2008年上半年每月平均增加4000億元還有一定差距，但已經(jīng)超過(guò)2007年的月平均水平。人民幣升值預(yù)期一旦形成，這種態(tài)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步加劇，我國(guó)貨幣政策將面臨左右為難的局面：加息則進(jìn)一步增加熱錢(qián)流入，而不加息則通脹壓力增大。總之，只要匯率沒(méi)有靈活性，我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立自主性也會(huì)大打折扣。
最后，人民幣匯率“非常手段”給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)壓力。不可否認(rèn)，人民幣匯率從過(guò)去到現(xiàn)在對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡同樣都起著重要的作用，并且反過(guò)來(lái)加大了人民幣升值的壓力。在危機(jī)中，為了保增長(zhǎng)我國(guó)在貨幣政策和財(cái)政政策方面都采取了“非常手段”，這些非常手段或多或少都加劇了原有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的情況，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴(lài)出口的局面仍然會(huì)維持下去。但是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整畢竟需時(shí)甚久，而人民幣壓力則相當(dāng)緊迫，完全可能是遠(yuǎn)水救不了近火。因此，人民幣匯率在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的作用不應(yīng)被忽略。
從短期看，人民幣匯率的“非常手段”對(duì)于我國(guó)保增長(zhǎng)至關(guān)重要，如果現(xiàn)在就因?yàn)閲?guó)際壓力而退出，必將影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至于壓抑全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，正如其他非常措施未到退出時(shí)機(jī)一樣，當(dāng)前的人民幣匯率政策也未到改變之時(shí)。為應(yīng)對(duì)國(guó)際壓力，我國(guó)應(yīng)強(qiáng)調(diào)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用，獲得國(guó)際社會(huì)的理解，爭(zhēng)取更多的時(shí)間。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣匯率的“非常手段”很難有持續(xù)性，并且?guī)?lái)較大的負(fù)面效應(yīng)。筆者認(rèn)為，在人民幣匯率政策上同樣應(yīng)該制訂好退出策略。在這個(gè)過(guò)程中如何平衡風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)同樣需要一個(gè)周全的計(jì)劃，更好地平衡短期和長(zhǎng)期之間的關(guān)系。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國(guó)應(yīng)適時(shí)考慮調(diào)整人民幣匯率政策，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，再次采取“出其不意”一步調(diào)整到位的做法，并將從目前與美元保持穩(wěn)定直接過(guò)度到與一籃子貨幣（如SDR）保持穩(wěn)定，也許是個(gè)好辦法。
（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |