●我國經(jīng)濟增長基礎(chǔ)還不牢固 ●適度寬松貨幣政策應(yīng)該堅持
●當前通貨膨脹壓力并不明顯 ●應(yīng)該對信貸的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整
我國今年的經(jīng)濟增長逐季加快,積極財政政策功勞是第一位的。貨幣政策的作用,主要是通過寬松的信貸,為財政提供配套資金,是配合性的。
現(xiàn)在,對靠財政政策刺激經(jīng)濟不可能持續(xù)太久這一點,各方已無疑義。而因為經(jīng)濟尚未根本好轉(zhuǎn),財政增收十分困難,今年財政收入就連續(xù)數(shù)月下滑。增值稅轉(zhuǎn)型還將繼續(xù),所得稅調(diào)整也沒有完成,這些都是財政減收的因素。偏偏在此節(jié)骨眼上,本來就欠完善的社會保障支出更需加強,增加支出的因素似乎更多。財政已拿不出太多錢刺激經(jīng)濟了。
財政政策有效的基礎(chǔ),是乘數(shù)效應(yīng),即“四兩撥千斤”。特別是財政投資能夠引起民間投資的鏈條式跟進。現(xiàn)在看來,財政支出的乘數(shù)效應(yīng)似乎不大,這也是繼續(xù)實行積極財政政策的阻礙。而在財政政策力度衰減后,如果貨幣政策再調(diào)轉(zhuǎn)方向,從適度寬松轉(zhuǎn)而收緊,以控制通脹,已經(jīng)形成的經(jīng)濟增長趨勢,就有可能逆轉(zhuǎn)。因為我們一直強調(diào),經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)還不很牢固,經(jīng)濟增長靠的還是政策性的“輸血”,自身增長機制尚未完全康復(fù),隨時可能反復(fù)。
通貨膨脹需要有預(yù)期管理,未雨綢繆自是十分必要,但是,管理預(yù)期,不應(yīng)理解為通脹潛在壓力已成現(xiàn)實。因為在中國,抑制通脹的力量,向來遠大于引發(fā)通脹的力量。所以,筆者的意見是,適度寬松的貨幣政策,應(yīng)該堅定不移,以便為經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇提供充足的流動性支持,貨幣政策應(yīng)該調(diào)整的只是信貸結(jié)構(gòu)。
具體理由,筆者列出如下五點。
第一,產(chǎn)能過剩依然嚴重。在經(jīng)過大規(guī)模壓縮,調(diào)整行業(yè)結(jié)構(gòu)后,鋼鐵業(yè)上個月的總產(chǎn)量,還是歷史第二高。水泥、平板玻璃、電解鋁、造船及大豆(資訊,行情)壓榨也有類似問題。就是曾被認為是新興行業(yè)的多晶硅和風能設(shè)備,也剛剛被發(fā)改委列入了產(chǎn)能過剩行業(yè)。同時,農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)今年又是大豐收,豬肉等食品類的供給比較充裕,CPI上漲明顯缺乏基礎(chǔ)。今后幾年的基本態(tài)勢恐怕還是如此:消化過剩產(chǎn)能的過程哪能一蹴而就呢。
第二,出口還在大幅度下降中。在美歐日經(jīng)濟恢復(fù)增長前,出口降勢不會改變,即使外部經(jīng)濟條件轉(zhuǎn)好,增加出口也沒多大指望。出口下降,可以在一定程度上消除通脹壓力。
第三,居民消費依然不振。居民消費增加,是一切政策起作用的根本保證。但時至今日,居民消費增加并不見多少起色,而未來的預(yù)期至今也并無根本好轉(zhuǎn)跡象。
第四,房地產(chǎn)和證券市場的上漲與通脹沒有關(guān)系。證券市場上漲,與通脹沒有關(guān)聯(lián),因為通脹計算的是商品和勞務(wù),不是資產(chǎn)價格。同時,新建房屋價格也不計入CPI,住房是商品,但在高房價地區(qū),房屋主要是作為金融資產(chǎn)炒作的,也與CPI沒有關(guān)聯(lián)。從資產(chǎn)價格膨脹,到CPI上升,是個十分復(fù)雜的過程,眼下還不具備足夠條件。緊縮信貸,將有可能打擊投資者和消費者的信心。
第五,未來的通脹可能是輸入型的。也就是石油和大宗商品價格的上漲,會傳導(dǎo)到國內(nèi)市場,但這又取決于全球大宗商品市場的狀況、美元的變動趨勢以及人民幣匯率的走勢。這一切都存在很大不確定性。不能把政策導(dǎo)向建立在含有太大不確定的預(yù)期之上。預(yù)測石油和大宗商品的價格走勢從來都是非常困難的,我們只能是走一步看一步。
基于以上分析,通脹顯示的壓力并不明顯,貨幣政策不需要從寬松中退出,但卻需要有結(jié)構(gòu)性的適度調(diào)整。下一步,信貸資金主要應(yīng)投給中小企業(yè)和民營企業(yè),這還可以彌補財政政策的短板,增加乘數(shù)效應(yīng)。
|