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近來美元對其它主要貨幣不斷地貶值。如果沒有大的意外事件發(fā)生，美元的貶值趨勢還將繼續(xù)下去。盡管美國的貿(mào)易赤字與經(jīng)常賬戶赤字有所減少，但至今還在很高的規(guī)模上。財(cái)政赤字的高企，貨幣政策的擴(kuò)張，巨額債務(wù)都促使美元進(jìn)一步貶值。從美國行政當(dāng)局及美聯(lián)儲(chǔ)來看，如果不是在暗中推動(dòng)，也至少是樂觀其成。
事實(shí)上，美元從2002年開始一直就在走弱。僅在2008年三季度后，因金融危機(jī)席卷全世界。美元避難所的角色又有所顯現(xiàn)。美元匯率又火了一把。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成定局，美元又恢復(fù)原來的頹勢。這一趨勢還要延長很長一段時(shí)間。
美元匯率日漸式微對我們有什么好處呢。近期的好處是我們的出口可以搭著美元貶值的便車，略有上升。美元貶值使得人民幣的匯率靈活性可以再加大一些，而不會(huì)有太多的后顧之憂。美元貶值還可以使在美投資回報(bào)率低一些。更多的投資會(huì)到中國來。
但是有一利必有一弊。美元貶值對我的不利之處，切不可低估。最直接的影響是低價(jià)美元就意味著我們所有進(jìn)口商品都貴了。石油、糧食、大豆(資訊,行情)、鐵礦石等進(jìn)口資源都變貴了。這還是小頭。
最令人擔(dān)心的是熱錢大量流入的問題。對過去幾十年的數(shù)據(jù)分析顯示，美元貶值之時(shí)，就是熱錢大量流入發(fā)展中國家之日。近幾年來中國外匯儲(chǔ)備的快速上漲與美元貶值不無關(guān)系。實(shí)際上在這幾年中，很多發(fā)展中國家，特別是在亞洲，外匯儲(chǔ)備都急速增加。
熱錢大量流入后就要找去處。往往首先火起來的是股市。從今年2月份至今，亞洲股市平均漲了70%多，一些國家還翻倍。接著就是房地產(chǎn)等，把資產(chǎn)的泡沫吹起來。在這一階段，大家都很高興，投什么都賺錢。大量的資金會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中出來，流入到資產(chǎn)市場中，進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格。然而花無百日紅。一旦美元匯率開始翻轉(zhuǎn)，這些資金往往率先高位撤出，等到投資者反應(yīng)過來了，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破滅。亞洲金融危機(jī)的形成的過程就是一個(gè)很好的例證。
現(xiàn)在又一輪的熱錢又在蠢蠢欲動(dòng)。一部分已經(jīng)打?qū)⑦M(jìn)來。中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景較別的國家更好，很可能首當(dāng)其沖地成為熱錢的最重要的集散地。要提高警惕。
應(yīng)對熱錢，對沖美元貶值的影響，當(dāng)然主要是政府的責(zé)任。我們可能會(huì)看到對資金流入的更嚴(yán)格的管治，對違規(guī)外資進(jìn)入股市、房市采取更嚴(yán)歷的打擊。更多地鼓勵(lì)企業(yè)走出去，出臺(tái)各種鼓厲藏匯于民的措施等等。對通貨膨脹，資產(chǎn)價(jià)格膨脹會(huì)更加以關(guān)注。在緊急的情況下很可能會(huì)市場與非市場的手段一起上。因此，普通投資者要謹(jǐn)慎行事，見好就收，防止撞到槍口上，成為美元貶值，熱錢流入的替死鬼。（作者系中國發(fā)展研究基金會(huì)副秘書長） |