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危機中的2009年走進最后一個季度。受去年第四季度開始的4萬億刺激計劃支撐，經濟下滑已經劃上休止符并且呈恢復態(tài)勢，已發(fā)布的數(shù)據在不斷印證經濟企穩(wěn)的判斷。筆者認為，在2009年剩下的時間，經濟增長應沒有太大變數(shù)，達到以投資拉動為主要動力的8％的增長目標沒有懸念。
數(shù)據印證增長企穩(wěn)判斷
9月份公布的PMI增長54.3％，已連續(xù)7個月占上50％，奠定最后一個季度的經濟增長基礎，全年經濟增長態(tài)勢已經確定。
CPI在2月份開始負增長，PPI則在1月份進入負增長。受去年上半年國內較高通脹水平與下半年國際經濟形勢突變帶來大宗商品價格大幅下降的綜合影響，CPI、PPI在一段時間內延續(xù)負增長態(tài)勢，是符合經濟規(guī)律的。CPI連續(xù)7個月的負增長并不意味著經濟仍然下滑，也不會因為貨幣供應寬松環(huán)境而立即改變負增長的情況。當翹尾影響逐漸消失，CPI、PPI在年底可能轉負為正，并會隨著經濟增長態(tài)勢的不斷企穩(wěn)開始上漲。
已經公布的9月份進出口數(shù)據降幅顯著收窄，與筆者年初認為下半年進出口數(shù)據將得到改善的分析也完全一致。當前國際經濟衰退形勢有所緩和，最近圣誕節(jié)訂單密集，進一步有利于進出口形勢實質性改善。但是因為順差增長下降，今年凈出口增長對經濟增長的貢獻可能為負。
年初我們曾最早提出2009年經濟將呈“V”形反轉態(tài)勢，現(xiàn)在“V”形判斷已經沒有懸念。我們強調各方面的數(shù)據不斷印證第一季度關于經濟增長恢復的預期和判斷，最重要的目的是要清楚看到今年經濟變化的趨勢，堅定對于經濟企穩(wěn)的判斷，這對正確認識和把握形勢，制定新的決策非常重要。
投資拉動增長恢復明顯
經濟增長的迅速恢復，投資拉動作為主要驅動力的結果非常明顯，4萬億政府投資政策是決定因素。投資占上半年GDP的86％，資本形成在上半年的經濟中占到62％。新開工項目和已開工項目的后續(xù)投資需求，預定投資增長水平的慣性，今年的經濟增長中，固定資產投資達到的資本形成率將最終占超過60％的比例已成定局。
在經濟大幅下滑、民間投資意愿嚴重不足的形勢下，大規(guī)模政府投資拉動經濟恢復態(tài)勢的政策是正確的。而投資拉動的可持續(xù)性，是下一步如何穩(wěn)定經濟增長態(tài)勢應該重點考慮的問題。
四季度沒有太多變數(shù)
第一，通脹形勢沒有變數(shù)。當前引發(fā)價格上升主要是季節(jié)因素、政策行為以及一次性價格調整的影響，不構成通脹形勢惡化的動力。第四季度CPI轉負為正，價格水平不會大幅上漲，上漲幅度不會超過經濟可承受的4％的水平。
第二，貨幣政策沒有變數(shù)。在經濟增長還未穩(wěn)定下來的時候，通脹水平不會惡化，適度寬松的貨幣政策應該不會發(fā)生根本改變，決策層也已在不同場合強調貨幣政策的穩(wěn)定性。但是有必要注意的是，超過經濟正常運行的貨幣供應增長和新增貸款的增長。在產能過剩尚未調整以及民間投資需求意愿尚未完全恢復的情況下，貨幣供應量增長不會引發(fā)通脹水平惡化，但是超過經濟正常運行的流動性會流向資本市場推高資產價格，使銀行壞賬大幅增加的風險加大，引發(fā)整體經濟的系統(tǒng)風險的可能性增加。但是過度寬松貨幣政策向適度寬松貨幣政策的調整不是緊縮，貨幣政策在年內仍然需要適度寬松。
第三，積極的財政政策年內沒有太大變數(shù)。第四季度財政可能投資的規(guī)模大大超過前三季度。免稅和減稅以及出口退稅政策仍然在執(zhí)行期，也沒有在年內終止的可能性。醫(yī)療衛(wèi)生和社保體系建設、保障性住房建設、農村養(yǎng)老體系的試點擴大，意味著財政投入的增加。
第四，振興政策沒有變數(shù)。十大產業(yè)振興政策正在具體化的過程中，有些已經初顯成效，不可能半途而廢。還有新部署的西部開發(fā)政策、東南沿海經濟開發(fā)區(qū)新政、中部發(fā)展規(guī)劃、中小企業(yè)扶持政策以及支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌等，顯示振興行業(yè)以及地區(qū)性振興政策都應該在第四季度延續(xù)。
第五，國際大環(huán)境沒有太大變數(shù)。美、歐、日三大經濟主體溫和恢復的情況被各國政府不斷確認。雖然形勢仍然復雜，各國經濟恢復基礎還很不一樣，恢復態(tài)勢也不一致，各自存在許多困擾，全球刺激經濟計劃是否能夠適時調整也受到密切關注。但是一個共識是非常明朗的，各國政府不愿在今年最后一個季度制造不穩(wěn)定因素。
第六，增長態(tài)勢沒有變數(shù)。我們判斷第三季度經濟增長超過8％，第四季度增長將超過8.5％，全年增長“保八”沒有懸念。 |