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2009年已經(jīng)過去三個季度，人們開始展望明年的中國經(jīng)濟走勢。一種意見認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟的復(fù)蘇形勢，基本由積極財政下的政府投資拉動，明年項目沒有今年這么多，明年經(jīng)濟可能往下走。
但也有一些經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，這一擔(dān)心大可不必，事實上明年固定資產(chǎn)投資的真正規(guī)模會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2009年的水平，且投資熱潮在2010年第二季度前不會見頂，即便目前產(chǎn)能過剩的上游行業(yè)，到那時也可能會出現(xiàn)短缺現(xiàn)象。
樂觀派之所以得出這個結(jié)論，是因為絕大部分投資刺激將發(fā)生在2010年（而不是2009年），后續(xù)投資規(guī)模仍然龐大。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，截至2009年8月份，為完成正在施工的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資項目所需的資金額達(dá)到23萬億元，這相當(dāng)于中國2008年GDP的76%，比2008年的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額多出53%。且數(shù)據(jù)表明，未完成的固定資產(chǎn)投資項目的規(guī)模比一年前（2008年8月份）擴大了38%。這意味著，即使不啟動新項目，僅僅為了完成正在施工的項目，就需要在2010年及后期進(jìn)行大量投資。從285個公開的投資項目資料看，所有這些項目都在2008年12月份至2009年10月份之間動土開工，投資總額超過2萬億元。由此推測，投資周期的頂峰應(yīng)該出現(xiàn)在2009年12月份。考慮到大部分大型的、需要耗時多年的項目在頭6－9個月通常都做準(zhǔn)備和計劃工作（所需的投資相對較少），估計實際投資頂峰會更遲出現(xiàn)。因此，投資將會在2010年第二季度真正見頂，在農(nóng)歷新年假期和冬季過去之后，屆時所有這些項目都處于正常施工階段。從年度數(shù)據(jù)來看，投資應(yīng)該會在2010年見頂，該年的投資額將占投資總額的32%，并且較2009年增長31%。另外，加上房地產(chǎn)和出口回暖引發(fā)的民間投資增大，明年的固定資產(chǎn)規(guī)模會比今年小。
我們認(rèn)為樂觀派的觀點是非常有道理的，很有前瞻性。但我們對固定資產(chǎn)投資高峰時間的判斷，認(rèn)為不是那么早。綜合各種跡象判斷，中國經(jīng)濟中的固定資產(chǎn)投資高峰時間，應(yīng)該是在2011年，最早也只會在明年四季度，不可能發(fā)生在明年年中。這是因為每次中國固定資產(chǎn)投資規(guī)模膨脹到最頂端，都是發(fā)生在經(jīng)濟繁榮、商業(yè)信心極其樂觀的時候。這時，政府投資和民間投資都同時達(dá)到頂峰，并對基礎(chǔ)設(shè)施和原材料供給構(gòu)成壓力，也就是經(jīng)濟開始出現(xiàn)過熱。而中國民間投資目前的最大驅(qū)動力是房地產(chǎn)和出口。因此，只有房地產(chǎn)行業(yè)和出口行業(yè)同時進(jìn)入繁榮時期，才有望看見固定投資出現(xiàn)高峰。
盡管8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資的同比增長率從7月份的19%驟升至34.6%，重新回到2007年和2008年上半年的增長區(qū)間。同時，繼連續(xù)7個月出現(xiàn)下跌之后，8月份流入中國的外商直接投資年同比增長了7.0%。但目前房地產(chǎn)商的信心其實并未恢復(fù)，盡管各地土地市場拍賣“地王”不斷冒出來，但房地產(chǎn)商投資依然較為謹(jǐn)慎。民間資金對于加大固定投資力度，更是疑慮重重。9月份中國出口雖然企穩(wěn)，但由于各國的貿(mào)易保護(hù)措施以及人民幣升值壓力，出口要恢復(fù)到20%以上的同比增速以上，并且拉動民間固定投資熱潮，還需要很長一段時間。短短三四個季度時間，就讓市場信心爆棚，這絕對是小概率事件。
2008年11月之后出臺的4萬億政府投資計劃，一定程度上縮短了中國經(jīng)濟的去庫存周期，并且很快讓中國經(jīng)濟進(jìn)入復(fù)蘇，但中國經(jīng)濟要進(jìn)入繁榮，按照過去的經(jīng)驗，還需要房地產(chǎn)行業(yè)和外貿(mào)出口行業(yè)的回暖。只有兩大行業(yè)刺激民間投資達(dá)到高潮，并且和政府項目投資交疊在一起，才可能出現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的最高峰。這個時刻，不可能出現(xiàn)得很早，房地產(chǎn)投資高潮一般出現(xiàn)在每年11月到次年2月，如果加上明年全球經(jīng)濟復(fù)蘇引發(fā)中國外貿(mào)全面回暖，固定資產(chǎn)投資最高峰的時間，很可能出現(xiàn)在2010年底或者2011年初，而那個時刻，中國經(jīng)濟也就過熱了。
（作者為安邦咨詢公司分析師）
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