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| 信貸下滑不必過憂 結(jié)構(gòu)調(diào)整才是重心 |
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| 2009-09-02 社論 來源:第一財(cái)經(jīng) |
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8月份的信貸投放，似乎已經(jīng)退去盛夏的狂熱，露出一絲秋意。據(jù)報(bào)道，四大銀行8月份信貸投放量約1350億元，一些股份制銀行甚至傳出基本停止放貸的傳言。因此，8月份信貸投放將在7月的基礎(chǔ)上毫無懸念地回落，很可能不足3000億元。
劇減的新增信貸投放，讓一向?qū)α鲃?dòng)性十分敏感的市場(chǎng)充滿了恐慌。在8月的最后幾個(gè)交易日，股市更是出現(xiàn)了大幅的回調(diào)，單日跌幅不斷刷新年內(nèi)紀(jì)錄。房市的暖春也逐漸退去，久違了的打折、團(tuán)購促銷信息開始出現(xiàn)。
應(yīng)當(dāng)如何看待進(jìn)入三季度以來銀行信貸投放量的變化？信貸的大幅收縮，真的是貨幣政策開始收緊的結(jié)果嗎？未來流動(dòng)性的走向?qū)?huì)如何？顯然，如果不對(duì)這些問題進(jìn)行梳理、做出理性的判斷，不僅無助于舒緩市場(chǎng)中的恐慌情緒、重樹社會(huì)各界對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，也會(huì)影響對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的研判。
需要明確的是，上半年實(shí)際操作中過度寬松的貨幣政策帶來的信貸狂飆已經(jīng)終結(jié)，但對(duì)當(dāng)前信貸大幅收縮過分擔(dān)憂卻大可不必。歷史低位的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和仍然居高不下的貨幣增速，意味著下半年資金供給仍將充裕。
盡管從表面上看，進(jìn)入7月份以來，銀行信貸確實(shí)出現(xiàn)了明顯的收緊態(tài)勢(shì)，相關(guān)管理部門似乎都為銀行信貸的收緊作出了明示或暗示。但是，如果深入分析，可以發(fā)現(xiàn)，銀行信貸并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的緊縮局面，只是因?yàn)槠睋?jù)融資到期騰挪出來的存量信貸空間，造成當(dāng)前信貸增量驟減。
在上半年，特別是在一季度，銀行新增信貸的井噴，票據(jù)融資可謂居功至偉。由于當(dāng)前銀行商業(yè)票據(jù)的最長期限為6個(gè)月，1月份的票據(jù)融資，實(shí)際上在7月份已經(jīng)到期。因此，可以認(rèn)為，進(jìn)入7月份以來新增信貸的降溫，票據(jù)融資亦是功不可沒。在7月份3559億元的金融機(jī)構(gòu)新增信貸中，如果剔除票據(jù)融資規(guī)模，中長期貸款增長5514億元，與1~7月份平均月度新增水平6500億元相差并不大。可以認(rèn)為，7月份實(shí)際信貸規(guī)模依然保持了較為旺盛的勢(shì)頭。
再看8月份，需要指出的是，2月份4870億元的票據(jù)融資增量，創(chuàng)下了今年以來的最高值，若按照這些票據(jù)都是6個(gè)月的期限來計(jì)算，8月份將有近5000億元的票據(jù)融資到期。這就意味著，在分析8月份新增信貸規(guī)模的時(shí)候，必須要考慮到近5000億元商業(yè)票據(jù)到期造成的信貸空洞。另外，由于今年3月份的票據(jù)融資為3691億元，盡管規(guī)模小于前2個(gè)月，但顯著高于4月份以后的票據(jù)融資規(guī)模。因此，9月份的票據(jù)到期問題亦為未來保持信貸增量提出了很大的挑戰(zhàn)。
不可否認(rèn)，一季度票據(jù)融資的飆升，使得三季度各月的新增信貸都可能出現(xiàn)失真的問題。票據(jù)到期在客觀上為商業(yè)銀行保持信貸增量增加了難度——僅是消化和填補(bǔ)票據(jù)到期而騰挪出來的空間，就可能造成部門信貸存量表現(xiàn)為負(fù)增長。因此，在三季度即使新增信貸出現(xiàn)零增長甚至負(fù)增長，也不能武斷地認(rèn)為信貸出現(xiàn)了緊縮或者大幅收窄。
通過對(duì)數(shù)據(jù)的分析，可以認(rèn)為當(dāng)前還不必過分擔(dān)憂所謂的信貸緊縮。事實(shí)上，上半年信貸規(guī)模“井噴”，已經(jīng)暴露出一系列的問題，比如，信貸資金違規(guī)流入股市、樓市，不僅刺激了市場(chǎng)的投機(jī)氣氛，也帶來了銀行業(yè)信貸資金的安全隱患。另外，從空間上看，前期信貸投放進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)的規(guī)模和速度并不一致，產(chǎn)業(yè)間獲得信貸資金難易和多少的差異度很大，這使得不同產(chǎn)業(yè)在復(fù)蘇步伐上出現(xiàn)了“跑得快”和“跑得慢”現(xiàn)象，而由于獲得信貸資金量的不均，導(dǎo)致出現(xiàn)部分產(chǎn)業(yè)資金支持不足以及部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩并存的現(xiàn)象。
進(jìn)一步看，即使是上半年高達(dá)7.37萬億元的天量信貸，進(jìn)入中小企業(yè)的資金連10%都不到。在貸款難的擠壓下，多數(shù)中小企業(yè)只能靠自有資金慢慢滾動(dòng)發(fā)展，急需用錢就在民間高息拆解，這對(duì)于在金融危機(jī)沖擊下處境艱難的出口導(dǎo)向型中小企業(yè)，形勢(shì)非常不利。中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和解決就業(yè)方面發(fā)揮著不可替代的作用。因此，如果中小企業(yè)的發(fā)展問題不能得到很好的解決，那么必將阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。
當(dāng)前，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到“保增長”基礎(chǔ)上的“調(diào)結(jié)構(gòu)”。在當(dāng)前的形勢(shì)下，更重要的任務(wù)，是如何積極調(diào)整信貸投向結(jié)構(gòu)，能否根據(jù)各行業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)、進(jìn)程，更加優(yōu)化地配置資金，把寶貴的資金用到真正能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)上升的地方，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供強(qiáng)大的保障。也只有將信貸資金更多地引導(dǎo)到提升經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的行業(yè)中，才能從根本上為經(jīng)濟(jì)的長期均衡增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)也能更大程度地保證信貸資金的安全和收益。
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