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據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份我國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降1.8%，比上月降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，CPI連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降8.2%，降幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，PPI連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。雖然價(jià)格水平持續(xù)下降，但是我國貨幣供應(yīng)量和新增貸款規(guī)模卻不斷增加，2009年7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長(zhǎng)28.42%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為19.59萬億元，同比增長(zhǎng)26.37%。1-7月人民幣各項(xiàng)貸款增加7.3萬億元，同比多增4.8萬億元；據(jù)估計(jì)8月份新增貸款可能達(dá)到5000億元，較7月份有所增長(zhǎng)。一方面我國的物價(jià)水平出現(xiàn)下滑，另一方面我國的貨幣供應(yīng)量和銀行信貸不斷增加，有人認(rèn)為我國目前仍然面臨通貨緊縮的壓力。
目前不存在通縮問題
價(jià)格水平持續(xù)下降是否意味著我國還面臨通貨緊縮呢？筆者認(rèn)為目前不存在通縮問題，實(shí)際上，通貨緊縮的基本要點(diǎn)就是，貨幣流通量下降導(dǎo)致價(jià)格水平下降，貨幣流通量的下降是其本質(zhì)，價(jià)格持續(xù)下降是其特征表現(xiàn)；通貨緊縮的后果是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。目前我國貨幣供應(yīng)量和新增貸款持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)也一直持續(xù)增長(zhǎng)，并沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，雖然去年第四季度和今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，但是第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所反彈，并且預(yù)期第三季度和第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)進(jìn)一步上升。實(shí)際上我國經(jīng)濟(jì)一直保持增長(zhǎng)，只是期間受到國際金融危機(jī)沖擊，增長(zhǎng)速度有所下滑，新增貸款也是一直增加的，并沒有出現(xiàn)西方國家信貸市場(chǎng)凍結(jié)的局面。
從理論上來分析，通貨緊縮主要是由于貨幣供應(yīng)量下降，總需求下降，商品市場(chǎng)供大于求導(dǎo)致價(jià)格下降和生產(chǎn)部門利潤(rùn)減少，最終導(dǎo)致總產(chǎn)出下降。在金融危機(jī)的條件下，信貸市場(chǎng)凍結(jié)，消費(fèi)和投資支出下降，從而總需求下降引起真實(shí)經(jīng)濟(jì)下滑，造成商品市場(chǎng)的供過于求，導(dǎo)致價(jià)格水平下降、經(jīng)濟(jì)衰退，國際金融危機(jī)沖擊下一些西方國家的情形就是如此。我國價(jià)格持續(xù)下降不是由于投資和消費(fèi)下滑所導(dǎo)致的。目前我國投資、消費(fèi)是穩(wěn)步上升的，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，1-7月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為95932億元，增長(zhǎng)32.9%；7月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額為9937億元，增長(zhǎng)15.2%。此外，股市和房地產(chǎn)異常活躍，上證指數(shù)從去年年底的1820.81上升到7月31日的3412.06，上漲了87.39%，最近雖然股市有所下滑，但是在市場(chǎng)流動(dòng)性充足的條件下，股市反彈的動(dòng)力仍然較強(qiáng)。最近幾個(gè)月北京、上海等大城市商品房的成交量和價(jià)格都創(chuàng)出新高。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)正逐步確立，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)并不是通貨緊縮問題。
物價(jià)持續(xù)下跌另有原因
應(yīng)該說，當(dāng)前物價(jià)水平持續(xù)下跌并不是由于貨幣供應(yīng)量下降和經(jīng)濟(jì)衰退所導(dǎo)致的，筆者認(rèn)為主要是由于以下幾種原因：
一是翹尾因素。2008年下半年以來，我國CPI持續(xù)下降，由于翹尾因素，對(duì)今年CPI走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生一定的影響，對(duì)CPI上升有一定的抑制作用。
二是產(chǎn)能過剩。由于我國投資較快，而出口下降，消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，一些行業(yè)和部門出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供大于求的局面，價(jià)格水平會(huì)下降。
三是進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格下降。由于國際金融危機(jī)的沖擊，美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都陷入經(jīng)濟(jì)衰退，總需求下降，價(jià)格水平下降，中國的進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)下降，對(duì)物價(jià)水平上漲有一定的抑制作用。
四是國際大宗商品價(jià)格下滑。由于全球總需求下降，對(duì)石油等大宗商品需求下降，同時(shí)金融危機(jī)時(shí)期的美元升值也是導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格下滑的重要因素，而我國對(duì)原油、鐵礦石等國際大宗商品的對(duì)外依存度很高，國際大宗商品價(jià)格下降會(huì)抑制國內(nèi)價(jià)格水平的上漲。
五是糧食豐收，食品價(jià)格下降。由于受國際金融危機(jī)影響，國際糧食價(jià)格下降，而我國糧食庫存充足，今年全國夏糧產(chǎn)量為12335萬噸，比上年增產(chǎn)260萬噸，增長(zhǎng)2.2%，連續(xù)六年增產(chǎn)。同時(shí)我國畜牲業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)平穩(wěn)，價(jià)格穩(wěn)定，這些因素抑制了食品價(jià)格的上漲，如7月份食品價(jià)格同比下降了1.2%。
六是由于外需下降，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍然不牢固。目前拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要是政府投資，私人投資仍然不足，消費(fèi)需求仍然需要進(jìn)一步提升。經(jīng)濟(jì)增速還沒有恢復(fù)到危機(jī)前的水平，這些也會(huì)抑制價(jià)格水平的上漲。
必須警惕國內(nèi)通貨膨脹
盡管目前價(jià)格水平下降，但是由于中國經(jīng)濟(jì)逐步回暖，貨幣供應(yīng)量和銀行信貸迅速增加，資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升，必須警惕國內(nèi)通貨膨脹。雖然商品價(jià)格同比有所下降，但環(huán)比正逐步上升，如根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自今年3月份起，中國企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比已連續(xù)5個(gè)月小幅上漲。7月份企業(yè)商品價(jià)格環(huán)比上升0.8%，剔除農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)因素后，7月環(huán)比上升0.6%。其中，投資品價(jià)格環(huán)比上升0.9%；消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上升0.4%，價(jià)格水平有上升趨勢(shì)。中國目前面臨的并非通貨緊縮，而是潛在的通貨膨脹預(yù)期。
未來價(jià)格的走勢(shì)依賴于國內(nèi)和國際因素，從國際角度來看，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，價(jià)格水平上升，特別是國際大宗商品價(jià)格上升，中國將會(huì)面臨輸入性的通貨膨脹。從國內(nèi)因素來看，隨著信貸量的大幅度上升和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，價(jià)格有逐步上升的趨勢(shì)，目前通貨膨脹預(yù)期正逐步加強(qiáng)，因此控制通貨膨脹需要控制貨幣和信貸的投放量。
（作者系復(fù)旦大學(xué)國際金融系副教授）
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