|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-07-28 張東臣 來(lái)源:中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) |
|
|
“彎道超車(chē)”是最近一年來(lái)比較流行的詞語(yǔ)。在全球金融危機(jī)中，國(guó)內(nèi)許多地方都提出要看到“危中有機(jī)”，要力爭(zhēng)“轉(zhuǎn)危為機(jī)”，要“彎道超車(chē)”。
近日，針對(duì)國(guó)內(nèi)股市的進(jìn)一步上漲，專(zhuān)家也有了新的解釋?zhuān)哼@是一次不亞于網(wǎng)絡(luò)股泡沫的“新興市場(chǎng)泡沫”。這種說(shuō)法恰好迎合了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。那么，中國(guó)股市真的能“彎道超車(chē)”嗎？
中國(guó)是典型的“趕超經(jīng)濟(jì)”，正處于“年輕力壯”的快速發(fā)展時(shí)期，具備綜合實(shí)力、人口紅利、制度改革、后發(fā)優(yōu)勢(shì)、廣闊的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和相對(duì)豐富的自然資源等有利條件，“彎道超車(chē)”固然是最理想的狀態(tài)，但也不可能一蹴而就。
比如，時(shí)機(jī)的問(wèn)題。雖然，“每一次危機(jī)發(fā)生時(shí)也意味著機(jī)遇隨之而來(lái)”，但是機(jī)遇究竟何時(shí)來(lái)臨？如果未來(lái)不只是一個(gè)簡(jiǎn)單的“彎道”，那么，盲目“踩油門(mén)”會(huì)不會(huì)導(dǎo)致一連串的事故？
比如，方向的問(wèn)題。未來(lái)的機(jī)遇究竟在哪兒？這可能更加重要。
比如，火候的問(wèn)題。措施不僅要“得力”，還要“得當(dāng)”，蠻干只會(huì)留下一系列的后遺癥。
比如，自身狀態(tài)的問(wèn)題。一些隱患“超車(chē)”時(shí)可能發(fā)現(xiàn)不了，要到過(guò)后才會(huì)暴露出來(lái)。
再比如，博弈的問(wèn)題。如果所有選手在“彎道”時(shí)都不剎車(chē)，都想“超車(chē)”，大家一齊“踩油門(mén)”，結(jié)果就很可能人仰馬翻，倒下一大片。
“危”中固然有“機(jī)”，但是到目前為止，有些機(jī)會(huì)我們也并沒(méi)有把握好。比如，沒(méi)有利用危機(jī)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整；沒(méi)有趁機(jī)在全球范圍內(nèi)大量采購(gòu)資源，建立儲(chǔ)備；沒(méi)有充分利用手中的外匯在海外“抄底”；沒(méi)有化解房地產(chǎn)泡沫；沒(méi)有解決好分配環(huán)節(jié)的問(wèn)題；沒(méi)有大舉進(jìn)行市場(chǎng)化兼并重組；沒(méi)有大力扶持技術(shù)創(chuàng)新……
此外，在利益格局不變的情況下，“彎道超車(chē)”是否會(huì)導(dǎo)致新一輪投資過(guò)熱、產(chǎn)能過(guò)剩、結(jié)構(gòu)失衡？眼下，危機(jī)尚未過(guò)去，鐵礦石談判就遭遇“卡殼”；石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格又重回高位；樓市、股市泡沫吹大，境外“熱錢(qián)”虎視眈眈……怎能不令人擔(dān)憂(yōu)？
試想，如果我們的國(guó)企在“彎道超車(chē)”的過(guò)程中變得更加臃腫、效率更低下，而它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻借危機(jī)調(diào)整，變得更加有效率、有活力，技術(shù)也更領(lǐng)先，那么，該如何應(yīng)對(duì)？
說(shuō)到底，我們還是不能輕易相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)與世界經(jīng)濟(jì)完全脫鉤，也不能輕易相信發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)會(huì)與發(fā)達(dá)國(guó)家完全脫鉤。
人們把資產(chǎn)價(jià)格泡沫歸咎于通漲預(yù)期。實(shí)際上，截至６月份，國(guó)內(nèi)ＣＰＩ同比、環(huán)比都還是負(fù)數(shù)，并無(wú)通漲的“癥狀”。由于去年的基數(shù)較低，預(yù)計(jì)今年四季度ＣＰＩ可能會(huì)逐月上漲，但持續(xù)時(shí)間可能不會(huì)超過(guò)三個(gè)季度。難道僅據(jù)此我們就把多年的儲(chǔ)蓄押在股票和房產(chǎn)這類(lèi)長(zhǎng)期資產(chǎn)上嗎？
從制度層面來(lái)看，中國(guó)股市也不具備“彎道超車(chē)”的條件。首先，盡管進(jìn)行了一些基礎(chǔ)制度改革，但中國(guó)股市的行政色彩和“圈錢(qián)”本質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)變化；其次，保護(hù)股東利益的機(jī)制和文化沒(méi)有形成；第三，退市制度形同虛設(shè)；第四，投資者結(jié)構(gòu)單一，缺乏融資融券、指數(shù)期貨等做空工具，公募基金“千人一面”導(dǎo)致市場(chǎng)大起大落；第五，發(fā)展債券市場(chǎng)“雷聲大雨點(diǎn)小”，投資渠道單一，“熱錢(qián)”四處流竄；第六，資本市場(chǎng)稅收制度不合理，監(jiān)管不力，變相鼓勵(lì)了短炒、投機(jī)。
就拿剛剛發(fā)行的中國(guó)建筑來(lái)說(shuō)，融資近５００億元（今年全球最大ＩＰＯ），凍結(jié)資金８８７６億元，發(fā)行市盈率高達(dá)５１．２９倍。盡管自稱(chēng)有廉價(jià)土地、保障性住房建筑方等壟斷資源，但是作為一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的老國(guó)企，如此高定價(jià)怎么也算不上“保守、實(shí)在”。在其身后，還有一大批排隊(duì)等候的“抽血者”。這就是泡沫給既得利益方帶來(lái)的切實(shí)好處。
“寬松的貨幣政策”并不意味著對(duì)股市、樓市的價(jià)格作出保證。“泡沫”最大的特點(diǎn)就是中間已被“掏空”，等著別人來(lái)“填窟窿”。“逆周期擴(kuò)張”也罷，“彎道超車(chē)”也罷，“輸入型通脹”也罷，這些噱頭都改變不了“泡沫”空心化的實(shí)質(zhì)。如果股價(jià)、房?jī)r(jià)已提前透支了未來(lái)，而“高回報(bào)”、“高通漲”最終又沒(méi)有兌現(xiàn)，那將是一場(chǎng)災(zāi)難。更不要提這中間可能出現(xiàn)的曲折和市場(chǎng)情緒的無(wú)常了。
“通脹”和“泡沫”是財(cái)富重新分配（或掠奪）的手段，在此過(guò)程中，損失最大的往往是中等偏下階層。在擊鼓傳花的“博傻”階段，行情完全由資金推動(dòng)，聰明的“滑頭”或許能趁機(jī)賺取差價(jià)，但也要時(shí)刻警惕接下“最后一棒”。對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，最需要關(guān)注的是“未來(lái)的現(xiàn)金流回報(bào)”。以高估的價(jià)格買(mǎi)入資產(chǎn)，根本不可能戰(zhàn)勝通脹；戰(zhàn)勝通脹、保住財(cái)富的唯一“利器”就是保持理性。
|
|
|
|
|