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歲月無聲。當日歷翻到７月時，對于上半年的盤點和下半年的展望便悄然而至。就上半年而言，如果說有什么超出大多數(shù)人的預期，那么，經(jīng)濟形勢的企穩(wěn)回升、金融市場流動性的充裕和證券市場的強勁反彈已是不爭的事實。
回顧去年證券市場的單邊下跌，許多人都會慨嘆，誰能想到今年上半年上證指數(shù)的升幅竟然接近７０％呢？就像在去年底的冰天雪地中，各種負面消息接踵而至，驚慌失措的人們大概并不會料到，經(jīng)濟運行會在其后的一兩個季度內完成探底回升。
是的，在積極的財政政策和寬松的貨幣政策下，領先于全球其他市場，中國經(jīng)濟的列車正在復蘇的軌道上加速前行。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)也印證了這一判斷。一季度ＧＤＰ環(huán)比增速出現(xiàn)反彈后，經(jīng)濟刺激政策帶動的投資需求推動經(jīng)濟持續(xù)復蘇。財政政策強勁推動，銀行貸款爆發(fā)式增長，使基礎設施及其他相關行業(yè)的固定資產(chǎn)投資強勁增長，工業(yè)生產(chǎn)及采購經(jīng)理指數(shù)也持續(xù)反彈。盡管私人部門和房地產(chǎn)投資則仍較疲弱，但后者隨著銷售量的上升和庫存的減少，投資增長已迅速反彈至危機前的水平。
再看出口和消費。５月份，出口雖然繼續(xù)大幅下跌，但環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)，訂單略有增加。一方面，表明有企穩(wěn)的可能；另一方面，也顯示內需對經(jīng)濟復蘇的拉動作用。
隨著實施一系列促進消費措施，居民收入穩(wěn)步增長，社會保障體制逐步完善，即便今年的出口量較往年出現(xiàn)大幅度下滑，國內消費對經(jīng)濟的拉動作用也不容小覷。當然，消費不會成為今年經(jīng)濟增長最重要的引擎。
業(yè)界普遍認為，政府的刺激政策是這輪經(jīng)濟快速復蘇的主要推動力，寬松的貨幣政策其影響力可能超過了財政政策的影響。單從資金量來說，截至目前，財政資金投入大約３０００億元左右，假設地方政府也撥付了相同額度的資金，政府投資開支總額也將低于１萬億元。
但在另一方面，今年前５個月的銀行貸款就達到５．８萬億元，比上年同期高出３．７萬億元。可以說，信貸擴張的速度大大快于預期。即使新增銀行貸款在二季度有所放緩，也仍處于歷史高位。現(xiàn)在，６月份的貨幣供應量還未正式公布，學界的猜測多在１萬億至１．２萬億之間，也就是說，上半年新增貸款可望突破７萬億元人民幣，全年新增貸款數(shù)量最保守的估計是超過８萬億元。
充裕的流動性給資產(chǎn)價格的上漲提供了“彈藥”。但一枚硬幣總有兩面，出于對通脹甚至滯漲的擔心，以及商業(yè)銀行資產(chǎn)質量的考慮，有關控制貸款增速的呼聲越來越高。如果說，前所未見的經(jīng)濟增長加速動力來自財政與貨幣政策的“踩油門”，那么，現(xiàn)在應該是繼續(xù)加油，還是松油門，或是踩剎車呢？
從最近召開的國務院常務會議中或許可以看出一些政策取向。６月１７日召開的國務院常務會議強調，我國經(jīng)濟運行正處在企穩(wěn)回升的關鍵時期，要堅定不移地繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實好應對國際金融危機的一攬子計劃，并根據(jù)形勢變化不斷豐富和完善。
事實上，對下半年經(jīng)濟增長的各種情景假設，存在著上行的可能以及下行的風險。隨著銀行貸款持續(xù)增長，房地產(chǎn)投資強勁復蘇，假如今年稍晚時候全球需求開始復蘇，那么，許多關于今年ＧＤＰ的增速預測都將有上調的可能。然而，微觀層面卻并不樂觀。由于產(chǎn)能過剩、價格面臨下行壓力，企業(yè)盈利復蘇遲緩，仍需要一定的信貸支撐。否則，實際需求的疲弱可能會使經(jīng)濟增長在未來出現(xiàn)“Ｗ”底。
正如國務院常務會議提出的，經(jīng)濟回升的基礎還不夠穩(wěn)固，不確定性因素還不少。特別是國際經(jīng)濟走勢還不明朗，外部需求下降，貿(mào)易保護主義加劇，國際金融領域還存在潛在風險，我國經(jīng)濟發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴峻。必須做好在較長時間內應對各種困難和復雜局面的準備。
可以預見，未來幾個月實體經(jīng)濟活動增長可能加速。目前，在經(jīng)濟刺激和銀行貸款的持續(xù)推動下，金融體系流動性充裕，投資者信心復蘇，對經(jīng)濟狀況的樂觀情緒正在急劇放大。通常，財政貨幣政策要發(fā)揮效用存在一定的時滯，因此，出臺政策的時機選擇需要未雨綢繆。出于對經(jīng)濟增長前景的謹慎判斷，至少在三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之前，踩剎車，顯著地改變政策方向的可能性并不大。７月份，上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之時，更多的可能是松油門。 |