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中美兩國攜手應(yīng)對危機(jī)，就必須相互合作并達(dá)成一定的默契。默契合作的結(jié)果必然是兩國對各自的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式及動力進(jìn)行全面整合調(diào)整，在此基礎(chǔ)上達(dá)成新的全球分工和利益共享。而這種調(diào)整與磨合需要一個(gè)過程，這也決定了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能快速到來，非此即彼的“V形”復(fù)蘇思維不符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本要求和客觀存在。
目前，從全球形勢看，盡管經(jīng)濟(jì)衰退的速度有所減緩，各國央行有理由暫時(shí)放松一下緊張的神經(jīng)，然而無論是歐洲、美國還是中國的數(shù)據(jù)都真實(shí)地表明，危機(jī)雖然暫時(shí)得到停歇，但整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)離復(fù)蘇還有漫長的道路需要走。
美國經(jīng)濟(jì)的三大問題
美國經(jīng)濟(jì)仍然是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，所以先來看美國的情況。美國金融機(jī)構(gòu)通過政府救助和改變會計(jì)準(zhǔn)則，使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況得到一定改善，通過提高股票、期貨和匯率市場的活躍度，使華爾街得到了社會投資資金的支持，危機(jī)暫時(shí)得以緩解。
但是，我們必須注意以下幾個(gè)問題。第一，據(jù)報(bào)道，目前美國有10家大型銀行，包括摩根大通、美國運(yùn)通、高盛、美國合眾銀行等，要求提前償還總計(jì)680億美元的政府紓困貸款。美國的金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)尚未完全解除的條件下，為了避免政府控制和金融監(jiān)管，不顧信貸市場危機(jī)未除的現(xiàn)實(shí)，而提前償還政府救助資金的舉動實(shí)在令人擔(dān)憂。這種擔(dān)憂主要表現(xiàn)在金融家的社會責(zé)任和道德層面，以及金融市場解凍的技術(shù)層面。無論從哪個(gè)角度看，提前償還政府救助金很可能使政府的金融救助計(jì)劃功虧一蕢，從而對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來負(fù)面影響。
第二，最近從美國不斷傳來一些利好消息，比如消費(fèi)信心有了恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)下滑速度有所放緩等，但給人的感覺總是不踏實(shí)。美國經(jīng)濟(jì)新的增長點(diǎn)在哪里？就業(yè)率靠什么來提升？消費(fèi)恢復(fù)的動力是什么？對這三個(gè)基本面問題，有什么指標(biāo)可以明確告訴世界，美國經(jīng)濟(jì)能很快復(fù)蘇？
事實(shí)上，通用倒閉，盡管沒有帶來像雷曼那樣的市場恐慌，但直接或間接對失業(yè)率造成影響則是確定無疑的；而信用卡制度的改革與刺激美國消費(fèi)是反向作用的，美國經(jīng)濟(jì)增長中70%靠消費(fèi)，那么，消費(fèi)信心高漲而手中沒有錢，又靠什么實(shí)現(xiàn)消費(fèi)增長？
第三，美國金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)目前暫時(shí)平息，但是靠什么平息的呢？是依賴業(yè)績真實(shí)增長嗎？不是，靠的是會計(jì)做賬原則的改革，即賬面數(shù)字游戲，而數(shù)字游戲是抗不住信貸市場的萎縮和金融市場的動蕩的。一個(gè)沒有金融信貸支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠脫離信貸資源萎縮而獨(dú)立復(fù)蘇，那簡直就是癡人說夢。
至于歐洲的情況，鑒于篇幅原因不作具體分析，筆者想提供的是幾組歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)6月15日公布的數(shù)據(jù)：一是歐元區(qū)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)三個(gè)季度下降，今年一季度又下降0.8%，較上年同期下降1.2%，創(chuàng)下1995年開始編制該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。二是4月份歐盟27個(gè)成員國的總體工業(yè)產(chǎn)值再度下滑，較3月份下降1.9%，較上年同期銳減21.6%。歐盟統(tǒng)計(jì)局稱，這一降幅創(chuàng)下1990年1月開始統(tǒng)計(jì)該數(shù)據(jù)以來的最大降幅。三是歐洲央行預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不斷衰退，將弱化其緊張的銀行體系；而金融行業(yè)的進(jìn)一步走軟，又將阻止歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在明年年中前實(shí)現(xiàn)增長，如此惡性循環(huán)。因此，從這個(gè)意義上講，危機(jī)恐怕還沒有看到結(jié)束的曙光。
中國數(shù)據(jù)喜憂參半
再來看中國的情況。日前發(fā)布的5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，喜的是多項(xiàng)指標(biāo)有了明顯回暖，憂的是CPI、PPI同比仍呈雙降，發(fā)電量沒有發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，外貿(mào)出口也仍然低迷。結(jié)合目前的社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)綜合分析這些數(shù)據(jù)，不難得出這樣的結(jié)論，即中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于通貨緊縮周期，而且壓力很大；而事物的另一方面是，整個(gè)金融體系流動性沖動動能強(qiáng)勁，滯脹特征——擴(kuò)張性貨幣政策缺乏刺激經(jīng)濟(jì)的明顯效果，而主要表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格上漲——已經(jīng)開始出現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部。
在過去的時(shí)間里，國務(wù)院的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃成功地阻止了更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑，但是，邊際效果在遞減，地方政府的財(cái)政困難在國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行過程中暴露無遺，后續(xù)項(xiàng)目和配套資金乏力使國務(wù)院刺激措施的有效性大打折扣。在未來的出口、公共投資這兩個(gè)引擎被限制以后，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要結(jié)構(gòu)性調(diào)整，需要尋求新的經(jīng)濟(jì)增長動力源(600405,股吧)。
目前，以房地產(chǎn)、技術(shù)和資源兩頭在外的來料加工、代工方式等簡單低級的產(chǎn)業(yè)，在中國雖有維持和擴(kuò)大的必要，但是這些行業(yè)終究難于承擔(dān)起宏觀經(jīng)濟(jì)動力的作用。顯然，科技創(chuàng)新才是方向，而新能源和輸送技術(shù)、鐵路系統(tǒng)、空間和信息技術(shù)、海洋技術(shù)、大飛機(jī)、產(chǎn)業(yè)動力源革新、排放技術(shù)、生物技術(shù)等等，是未來新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，是看得見的產(chǎn)業(yè)動力。但這些都需要時(shí)間，不可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
與此同時(shí)，中國和美國兩個(gè)大國在某種意義上是處于全球宏觀經(jīng)濟(jì)鏈的兩個(gè)極端位置。正是這種極端和兩國的相互競爭助推了本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，現(xiàn)在兩國攜手來應(yīng)對危機(jī)，就必須相互合作并達(dá)成一定的默契。默契合作的結(jié)果必然是兩國對各自的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和增長方式及動力進(jìn)行全面整合調(diào)整，在此基礎(chǔ)上達(dá)成新的全球分工和利益共享。而這種調(diào)整與磨合需要一個(gè)過程，這也決定了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能快速到來，非此即彼的“V”形復(fù)蘇思維不符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本要求和客觀存在。
對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不宜過于樂觀
最近，有不少人預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)即將復(fù)蘇，而中國將成為優(yōu)先復(fù)蘇的國家。老實(shí)說，筆者對這種樂觀情緒不以為然，相反，倒是有點(diǎn)擔(dān)憂：全社會富裕的流動性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮擠出效應(yīng)下，最有可能涌向股票和房地產(chǎn)市場，從而誘發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫，增大中國經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的概率。
溫故知新，我們可以回顧一下1994年到1998年的亞洲經(jīng)濟(jì)周期。在日本，經(jīng)過廣場協(xié)議在金融上挑戰(zhàn)美國失敗以后，1987年日本經(jīng)濟(jì)開始陷入倒退，直到1993年才開始出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。1995年，橋本龍?zhí)煽吹?994年日本良好的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成型后，迫不及待地開始恢復(fù)提高稅率，結(jié)果帶來了1995年日本經(jīng)濟(jì)的再次衰退。此次衰退延續(xù)到1996年末才出現(xiàn)再次復(fù)蘇的景象，但立馬又遇上了1997年。
在中國，1989年遭遇了改革開放以來的第一次大規(guī)模經(jīng)濟(jì)調(diào)整，到1992年開始復(fù)蘇直至1994年，隨后在1989-1994年周期的調(diào)整中，中國實(shí)施匯率并軌、人民幣貶值，從而推動中國出口貿(mào)易大發(fā)展，促進(jìn)并維持了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長直到1997年。
在東南亞地區(qū)，亞洲“四小龍”1994年開始失去優(yōu)勢，與日本一樣，它們的出口優(yōu)勢被1994年崛起的越來越強(qiáng)大的中國制造所替代。東南亞、日本當(dāng)時(shí)的狀況就像中國現(xiàn)在的情況，于是市場資金向房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移，泡沫化過程延續(xù)4年，房地產(chǎn)成為明星產(chǎn)業(yè)，并制造出一個(gè)個(gè)富翁神話和地樓價(jià)新高，結(jié)果終被索羅斯等國際炒家看穿其中破綻，人為地扮演了壓死駱駝的最后一根稻草，發(fā)動了匯率和資本撤出的戰(zhàn)爭：1997年亞洲金融風(fēng)暴。
由此，當(dāng)前最令人不安的狀況是，中國經(jīng)濟(jì)逃避增長方式調(diào)整，而代之以簡單的擴(kuò)大公共投資和刺激房地產(chǎn)；社會資本在實(shí)體產(chǎn)業(yè)找不到出路和合理回報(bào)率的狀況下，大規(guī)模向虛擬市場轉(zhuǎn)移，從而帶動股票和房地產(chǎn)市場大漲，尤其是房地產(chǎn)市場的大漲將會使中國經(jīng)濟(jì)走進(jìn)一個(gè)死胡同，并將中國經(jīng)濟(jì)體的軟肋暴露于國際資本貪婪的攻擊之下，系統(tǒng)性的矛盾必將帶來新的金融危機(jī)，使中國金融系統(tǒng)成為全球資本的攻擊目標(biāo)。
綜上所述，對于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，筆者認(rèn)為還是保守點(diǎn)好，因?yàn)橄Ｍ酱笫酱螅瑳r且，經(jīng)濟(jì)不是過家家，豈能說變就能變？而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，資本市場卻快速復(fù)蘇，這使得筆者對形勢的判斷很難樂觀起來。
（本文作者系中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會副主席） |