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| 警惕實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致金融危機(jī)升級 |
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| 2009-06-15 楊斌 來源:第一財經(jīng)日報 |
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當(dāng)前市場正在為是否發(fā)生第二輪全球金融海嘯爭論不休，但這卻忽視了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)衰退正在造成更為嚴(yán)重的實(shí)質(zhì)性危害，這種危害遠(yuǎn)比雷曼破產(chǎn)造成的沖擊波來得嚴(yán)重。
目前，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的就業(yè)、生產(chǎn)、消費(fèi)、外貿(mào)等都出現(xiàn)同步大幅度下降。
美聯(lián)儲前主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）稱當(dāng)前危機(jī)的擴(kuò)散速度，已經(jīng)超過了上世紀(jì)30年代的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條，這一看法現(xiàn)已得到了定量實(shí)證分析的證實(shí)。2008年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）進(jìn)行的一項(xiàng)研究，比較了當(dāng)前國際金融危機(jī)與1929年大蕭條對國際貿(mào)易的影響，研究結(jié)果表明當(dāng)前國際貿(mào)易的下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1929年大蕭條，從2008年4月到2009年2月的10個月間國際貿(mào)易下降的幅度，甚至超過了從1929年6月以后25個月份的國際貿(mào)易下降幅度。
以雷曼倒閉為代表的第一輪金融海嘯給人們帶來的更多是心理震撼，華爾街大投行紛紛倒閉并不會直接影響人們生活。但是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退則會造成實(shí)質(zhì)性危害。盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)重程度尚不及大蕭條，但是，人們必須正視其擴(kuò)散速度已經(jīng)超過大蕭條，倘若這一趨勢無法扭轉(zhuǎn)將出現(xiàn)比大蕭條更嚴(yán)重的后果。
人們早已習(xí)慣雷曼倒閉帶來的心理震撼，對美歐大銀行仍然險象環(huán)生見怪不怪，更為嚴(yán)重的第二輪金融海嘯即使發(fā)生，也未必產(chǎn)生像以前一樣的心理沖擊。其實(shí)，真正令人擔(dān)憂的是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)正已超過大蕭條的速度惡化，而這恰恰發(fā)生在美歐注入巨資救市的同時，表明美歐救市方式無力挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退。
有人認(rèn)為美歐注資救市的措施已顯現(xiàn)成效，全球經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)觸底反彈的跡象，因此不會再發(fā)生第二輪金融海嘯。其實(shí)，美歐救市資金主要流入了虛擬金融部門。正當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退以超過大蕭條的速度擴(kuò)散時，美歐政府卻如此重視虛擬經(jīng)濟(jì)而忽視實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這將帶來更多的“失望”而不是“希望”。
難怪巨資救市絲毫沒有減緩實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退速度，偶爾顯露的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象如此脆弱且易夭折，如美國新房開工量2月份曾一度反彈，4月份又大幅下挫，甚至創(chuàng)下52%的有史以來最大跌幅。
倘若實(shí)體經(jīng)濟(jì)的眾多領(lǐng)域繼續(xù)惡化，不斷刷新超過大蕭條的跌幅紀(jì)錄，人們何以期待第二次金融海嘯不會發(fā)生？
實(shí)際上，這種險象必然反過來沖擊銀行金融體系，導(dǎo)致巨大金融衍生品泡沫危如累卵，不斷為引爆第二輪金融海嘯積蓄能量。第一輪危機(jī)引發(fā)了波及全球的經(jīng)濟(jì)衰退，然后向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域呈現(xiàn)縱深發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償還貸款能力急劇下降，反過來進(jìn)一步?jīng)_擊銀行金融體系和資產(chǎn)泡沫，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系呈現(xiàn)交替惡化狀況。
當(dāng)前，在全球金融危機(jī)的不斷深化和升級的沖擊之下，美歐的金融機(jī)構(gòu)和工業(yè)企業(yè)紛紛陷入經(jīng)營困境，它們發(fā)行的金融和企業(yè)債券違約率出現(xiàn)迅速攀升。美國企業(yè)債券的規(guī)模高達(dá)22萬億美元，預(yù)計有高達(dá)數(shù)萬億企業(yè)債券可能出現(xiàn)違約的風(fēng)險。由于次貸危機(jī)導(dǎo)致美國零售商業(yè)大幅度衰退，房地產(chǎn)貸款違約已從住宅蔓延到商業(yè)房地產(chǎn)，眾多大百貨商場、連鎖店、超市正成為新的房貸違約者。
美國曾準(zhǔn)確預(yù)測次貸危機(jī)的努里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）教授認(rèn)為，2009年美國房地產(chǎn)貸款的違約率可能上升到40%，即全部12萬億美元的房地產(chǎn)貸款中有4.8萬億美元出現(xiàn)違約。美國現(xiàn)在已有30個州的政府出現(xiàn)了財政困難，它們發(fā)行的公用事業(yè)債券的違約率也會大幅度增長。由于居民收入下降和失業(yè)狀況日趨嚴(yán)重的影響，美國消費(fèi)貸款、信用卡、汽車貸款的質(zhì)量也嚴(yán)重惡化。美國企業(yè)債券、市政債券和消費(fèi)信貸違約率的不斷上升，可能引爆在此基礎(chǔ)上形成的更大規(guī)模的金融衍生產(chǎn)品，造成比次貸危機(jī)還要猛烈許多倍的沖擊。
（作者單位：中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所） |
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