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從3月初至今，華爾街股市連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅近30%。同期的國際油價(jià)也從每桶30余美元上漲至70美元上方，翻了一番多。就連6月1日通用汽車申請破產(chǎn)保護(hù)的當(dāng)天，股價(jià)油價(jià)仍繼續(xù)大漲。金融市場的走勢，在筆者看來并非美國經(jīng)濟(jì)行將觸底反彈的信號，而是純粹資金在推動。
用泡沫推動經(jīng)濟(jì)的游戲
事實(shí)上，不僅華爾街資本市場突如其來的連續(xù)大漲可以用“資金推動”這個(gè)國內(nèi)股民十分熟悉的字眼來解釋，為期一百余天的“奧巴馬新政”其實(shí)也不外乎發(fā)鈔、借債、赤字財(cái)政、不良資產(chǎn)剝離這些既不神秘也不高明的套路。只是，由于“美國國情”的突出特點(diǎn)，美政府為經(jīng)濟(jì)輸血的路徑對習(xí)慣了行政干預(yù)與基建工程的國內(nèi)民眾來說，感到多少有些難以想象。
美國經(jīng)濟(jì)目前最大的問題就是“流動性陷阱”。美聯(lián)儲投放了大量貨幣，但卻凍死在極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)里，難以進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由此造成的失業(yè)數(shù)字不斷攀升，消費(fèi)信心備受打擊，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下滑。為了盡快“突出重圍”，人們選擇股市作為突破口，因會計(jì)準(zhǔn)則放松而制造出來的“良好業(yè)績”，成為華爾街金融巨頭大力做多股市的理由，這些巨量買盤顯然就來自美聯(lián)儲無中生有的那一萬多億“新美元”（筆者認(rèn)為不妨把這一萬億新鈔冠名為“伯南克美元”）。面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)低下和巨大的風(fēng)險(xiǎn)，華爾街金融機(jī)構(gòu)寧可把美聯(lián)儲以超低成本提供的資金投入證券市場進(jìn)行炒作，這與早先大量中國民間資本寧愿把大筆資金拿去炒房炒股也不肯投入擴(kuò)大再生產(chǎn)如出一轍。
但與國內(nèi)情況不同的是，美國居民儲蓄率很低，人們更多地以股票基金作為理財(cái)方式，尤其是二戰(zhàn)后出生的“嬰兒潮”一代普遍以多年定投的有價(jià)證券作為財(cái)富保有的主要手段，“伯南克美元”大舉入市直接提高了人們的賬面資產(chǎn)，達(dá)到了通過資本市場向居民“注資”的杠桿效應(yīng)。股價(jià)上漲還成為許多深陷困境企業(yè)的救命稻草，甚至是掩蓋深層次問題的良機(jī)。此外，股市上漲讓世界各地產(chǎn)生“投資美國抄底美國”的沖動，有利于維護(hù)美元岌岌可危的地位。
對美聯(lián)儲與美國財(cái)政部來說，注入資金推升股市可謂一石數(shù)鳥，只不過這一切乃是以犧牲華爾街股市的誠信為代價(jià)。即便不考慮會計(jì)準(zhǔn)則放寬之下通過做賬“造”業(yè)績的嫌疑，近三個(gè)月來的華爾街股市也實(shí)在是漲得太快太猛了。這些僅僅依賴“美國經(jīng)濟(jì)將會很快復(fù)蘇”的空頭承諾為依據(jù)，缺乏扎實(shí)的上市公司盈利基礎(chǔ)的高股價(jià)能夠出現(xiàn)，本身就足以構(gòu)成對美國股市信譽(yù)的重大質(zhì)疑。
顯然，這一切背后的邏輯是：通過大幅上漲的股價(jià)來恢復(fù)投資者信心，再讓投資者作為消費(fèi)者來拉動經(jīng)濟(jì)，使美國經(jīng)濟(jì)盡快走出衰退步入增長，而增長帶動的公司業(yè)績反過來證明股價(jià)的上漲是合理的，進(jìn)而帶動勞工市場與房地產(chǎn)市場逐漸復(fù)蘇。換言之，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長的路徑是先恢復(fù)資產(chǎn)泡沫。
孕育滯脹風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)賭博
但是，這套邏輯背后包含著一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大的漏洞：如果流入資本市場的資金沒有把消費(fèi)拉起來，反而拉動了通貨膨脹，那又該怎么辦？
這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)最明顯不過的表征就是與華爾街股市一起節(jié)節(jié)攀升的原材料商品期貨價(jià)格。與股市的大漲相同，期市成交價(jià)格的暴漲也來自于“伯南克美元”的急速流入。但由于期貨市場的高杠桿與短期結(jié)算規(guī)則，其對投機(jī)資本的吸引力更甚于股市。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚且只是一個(gè)畫餅，而基礎(chǔ)商品價(jià)格上漲卻已提前兌現(xiàn)，兼之美元購買力在大量新增貨幣投放之下被稀釋，CPI與PPI指數(shù)勢必全面上行。
與此同時(shí)，奧巴馬政府的財(cái)政刺激計(jì)劃規(guī)模過小，不足以把整個(gè)經(jīng)濟(jì)拉出衰退。股價(jià)雖有大幅上漲，但相對次貸危機(jī)爆發(fā)前的高位仍然損失慘重，失業(yè)率仍在繼續(xù)攀升，美國經(jīng)濟(jì)又完全不能指望出口的拉動，要讓憂心忡忡的美國消費(fèi)者敞開刷卡盡情消費(fèi)，恐怕是相當(dāng)有難度的。
GDP持續(xù)收縮而物價(jià)卻持續(xù)上漲，便是經(jīng)典的滯脹格局。這也正是“奧巴馬新政”與“伯南克美元”的真正危險(xiǎn)所在。一旦經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)增長通貨膨脹卻失去控制，無法向下游傳導(dǎo)價(jià)格上漲的企業(yè)勢必被高企的成本負(fù)擔(dān)所壓垮，導(dǎo)致更為嚴(yán)重的裁員與倒閉風(fēng)潮。如果出現(xiàn)這種情況，股市泡沫也會破裂，全世界對美元資產(chǎn)的信心也會隨之崩潰，如此災(zāi)難性的格局如若成形，神仙也會束手無策。
定量寬松引發(fā)“坐莊”后果
正如一位評論人士所言，強(qiáng)行給金融市場注入流動性，如同給危重病人強(qiáng)行注射強(qiáng)心針，稍有不當(dāng)，則病人會當(dāng)場死亡。向資本市場大量注入美元的風(fēng)險(xiǎn)，伯南克與蓋特納不會不懂，這些政策以不引發(fā)失控的通貨膨脹預(yù)期為底線，美國決策者必須面對寧要L型“增長”也不能讓滯脹抬頭的客觀現(xiàn)實(shí)。
既然如此，以美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)為前提的華爾街股市大漲是否具有合理性？其性質(zhì)屬于哪一類？是否能維持下去？人們就不難判斷了。
股價(jià)完全脫離上市公司盈利與經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的支撐，在似是而非的“輿論引導(dǎo)”之下暴漲暴跌，在與政府部門關(guān)系密切的超級資本主導(dǎo)下，最終使得股市成為普通投資者無所適從的“沒有規(guī)則的賭場”——這樣的坐莊炒作環(huán)境，應(yīng)該說中國的股民們特別熟悉，特別有發(fā)言權(quán)。現(xiàn)在看來，一向以公開透明管理健全而著稱的美國股市很可能就快需要引進(jìn)“坐莊”這個(gè)詞了。 |