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| 新股發(fā)行改革，理性對待方能穩(wěn)妥起步 |
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| 2009-06-11 侯捷寧 來源:證券日報(bào) |
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6月10日，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，改革后的新股發(fā)行將正式啟動(dòng)。相信在此次改革將促使發(fā)行人、投資者、承銷商、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等各個(gè)參與者更加理性地參與市場活動(dòng)，達(dá)到多方共贏。
此次改革的總體目標(biāo)就是通過完善市場化定價(jià)機(jī)制，優(yōu)化股票的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；促進(jìn)買方（投資人）強(qiáng)化對賣方（發(fā)行人）的約束，買方約束力不斷增強(qiáng)；中小投資者的參與意愿得到重視，中簽比例適當(dāng)提高。從長期來看，這些目標(biāo)并不困難，完全可以實(shí)現(xiàn)，但在操作上要把握節(jié)奏，遠(yuǎn)近兼顧。
具體來說，此次改革從發(fā)行管理理念、操作流程及定價(jià)機(jī)制都更加貼近國外先進(jìn)資本市場的操作慣例，真正體現(xiàn)了加強(qiáng)市場參與者的作用，讓發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)以及投資者有更大的話語權(quán)。發(fā)行人可以根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場需求情況定價(jià)；投資人可以通過網(wǎng)上網(wǎng)下分開的機(jī)制，更好參與到投資過程；中介機(jī)構(gòu)在協(xié)調(diào)投資人與發(fā)行人的利益方面，可以發(fā)揮更大作用。這些市場化導(dǎo)向的改革舉措，對于中國證券市場的持續(xù)完善和長期發(fā)展將會起到非常重大的推動(dòng)作用。
可以看出，此次改革的市場化方向明確，既注意吸收借鑒了境外成熟資本市場的經(jīng)驗(yàn)，又充分考慮了我國資本市場現(xiàn)階段的特殊情況，在弱化行政約束、培育市場約束的方向上又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
我們也要看到，我國的資本市場仍然是發(fā)展中的市場，處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段。這個(gè)特點(diǎn)決定了新股發(fā)行體制改革是一個(gè)不斷調(diào)整、優(yōu)化的過程。尤其是在采用新體制后的首個(gè)或幾個(gè)股票的發(fā)行，其結(jié)果并不一定能使各方滿意，可能會有不一致的看法。
比如由于市場約束機(jī)制不健全，買方約束力弱，有可能出現(xiàn)發(fā)行價(jià)格偏高的情況，發(fā)行價(jià)偏高則有可能導(dǎo)致上市首日跌破發(fā)行價(jià)。也有可能受二級市場過度炒作的影響，一、二級市場價(jià)差在上市首日仍然較大等等。這些情況有可能使大家對改革的效果產(chǎn)生疑慮，也可能會對發(fā)行人、投資人和承銷商分別帶來風(fēng)險(xiǎn)。
在這種時(shí)候，各方參與人必須高度重視、關(guān)注和應(yīng)對，必須要清醒地認(rèn)識到，新股發(fā)行體制改革是個(gè)過程，不可能一蹴而就，需要市場各方認(rèn)真、謹(jǐn)慎地參與。既要履行好職責(zé)，又要保護(hù)好自身利益。扎扎實(shí)實(shí)把各項(xiàng)安排落到實(shí)處，才能取得新股發(fā)行體制市場化進(jìn)程的更大進(jìn)步。 |
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