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| 2009-06-10 皮海洲 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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相關(guān)媒體近日關(guān)于私募基金的報(bào)道，給投資者提供了一次了解私募基金的機(jī)會(huì)。在2007年10月至今的18個(gè)月里，170多只陽(yáng)光私募中，收益排行最后的10家平均虧損40%以上，倒數(shù)第一的但斌虧了58.22%。這樣的結(jié)果，顯然大大出乎人們的意料。
2007年因出版《時(shí)間的玫瑰》一書而名噪一時(shí)的但斌，曾被稱為是擁有“先進(jìn)而完整的投資邏輯”，“復(fù)制巴菲特最成功的中國(guó)人”，是將價(jià)值投資思想與中國(guó)資本市場(chǎng)相結(jié)合的最堅(jiān)定的實(shí)踐者之一。
他從1992年開(kāi)始從事證券、期貨研究和投資，曾在國(guó)泰君安和大鵬資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)中任職，最終成為私募基金經(jīng)理。他管理的東方港灣投資管理公司成立于2004年，專注于中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資。
但恰恰就是這個(gè)“復(fù)制巴菲特最成功的中國(guó)人”但斌，卻成了“最差私募”，這不能不令人深思。巴菲特是不可能被復(fù)制的，尤其是在中國(guó)股市里，復(fù)制巴菲特更不可能。雖然但斌成為“最差私募”具有偶然性，但筆者以為，復(fù)制巴菲特而走向失敗卻是必然的。
當(dāng)然，復(fù)制巴菲特并不是不允許失敗，巴菲特自己也有投資失敗的時(shí)候。2008年就是巴菲特投資最失敗的一年，巴菲特自己也特別承認(rèn)去年投資“曾做過(guò)些蠢事”，至少做出了一個(gè)重大的投資錯(cuò)誤，還有幾個(gè)小一些的，但也造成了傷害。
巴菲特最成功之處在于價(jià)值投資，而滬深股市最稀缺的就是上市公司的投資價(jià)值。滬深股市實(shí)行的是高價(jià)發(fā)行的政策，由此導(dǎo)致股票高價(jià)上市，市盈率高企。在這種發(fā)行政策面前，即便是少數(shù)優(yōu)秀的公司，其投資價(jià)值也被嚴(yán)重透支。比如，巴菲特2007年出售中石油H股時(shí)，中石油H股的市盈率只有17倍、18倍，出售中石油H股的最高價(jià)格也是在15港元附近，這比中石油A股的發(fā)行價(jià)16.70元還要低許多。換句話說(shuō)，即便是中石油A股的發(fā)行價(jià)，在巴菲特的眼里也已沒(méi)有了投資價(jià)值。在一個(gè)巴菲特眼里并無(wú)投資價(jià)值的A股市場(chǎng)里，但斌卻要復(fù)制巴菲特的價(jià)值投資故事，這樣的復(fù)制會(huì)有成功希望嗎？
而且，巴菲特的價(jià)值投資也不是死捂股票不放。在上市公司的股價(jià)達(dá)到他認(rèn)可的賣出價(jià)位時(shí)，他也會(huì)果斷賣出所投資的股票。而當(dāng)股價(jià)又跌回到他認(rèn)可的買入價(jià)位時(shí)，他又會(huì)再次買入股票。這一點(diǎn)，大家從巴菲特賣出中石油H股，以及賣出后又低位買回中石油H股的操作中看得很清楚了。反觀但斌，手中持有的股票市盈率達(dá)到60倍了還不拋出。如此復(fù)制巴菲特，恐怕只能東施效顰了。
巴菲特之所以不可復(fù)制，還有一個(gè)非常重要的原因在于，到了今天，巴菲特本身就是市場(chǎng)炒作的題材。巴菲特不論投資比亞迪，還是近日入股東北電氣的傳聞，都引發(fā)了相關(guān)個(gè)股的暴炒。因此，巴菲特如果真的投資有這些公司股票的話，巴菲特都可以坐享其成，而這種漁翁之利顯然不是其他人所能夠得到的。 |
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