|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-06-09 倪金節(jié) 來(lái)源:上海證券報(bào) |
|
|
宏觀政策的著力點(diǎn)，首先應(yīng)確保結(jié)束經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)，努力控制住物價(jià)的上升態(tài)勢(shì)。達(dá)到這樣的調(diào)控目標(biāo)，需要構(gòu)造“多管齊下”的宏觀政策體系：痛下決心改革收入分配制度，逐步增加中產(chǎn)階層和農(nóng)民階層的收入，加大社會(huì)保障體系的建設(shè)力度，財(cái)政政策和貨幣政策“相機(jī)抉擇”，在全球通脹成形之初及時(shí)將國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境回歸正常化。
初夏6月的頭幾個(gè)交易日，全球金融市場(chǎng)激情飛揚(yáng)，尤其是原油價(jià)格迅速?zèng)_破每桶70美元的現(xiàn)實(shí)，使得下半年或者2010年可能就將迎來(lái)全面滯脹的擔(dān)憂不再是無(wú)稽之談。實(shí)際上，CRB指數(shù)近三個(gè)月的累積漲幅已經(jīng)接近15%，為去年11月份以來(lái)的相對(duì)高點(diǎn)，以目前黃金、銅鋁以及農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的可觀升幅，全球性通脹恐將迅速取代前幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在擔(dān)憂的深幅通縮。
本輪的商品價(jià)格大反彈，其主導(dǎo)因素是金融需求的快速迸發(fā)和部分商品供給的趨緊，而與實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇幾乎沒有任何關(guān)系。所以，目前商品市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)的相關(guān)條件，短期內(nèi)難以改變。因?yàn)閺?fù)蘇大局未定，伯南克們很難有實(shí)質(zhì)的行動(dòng)，誰(shuí)也沒有膽量在這個(gè)時(shí)候就開始大量回籠貨幣，而讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)無(wú)法持續(xù)。
數(shù)據(jù)顯示，在目前“史上最寬松的”的全球貨幣環(huán)境下，有大量資金涌進(jìn)商品期貨市場(chǎng)，以期在未來(lái)的通脹過(guò)程中保證這些資金的幣值穩(wěn)定。因此，不斷上升的油價(jià)和其他大宗商品價(jià)格，可能在2010年將全球經(jīng)濟(jì)再次帶入全球通脹的泥潭，20世紀(jì)70年代的歷史亦將重演。至少現(xiàn)在可以肯定，今年三季度商品市場(chǎng)仍將保持強(qiáng)勢(shì)，原油站穩(wěn)每桶80美元、銅價(jià)上沖每噸6000美元，CRB指數(shù)站穩(wěn)300點(diǎn)的可能性大大增加。
當(dāng)然，如果三季度商品市場(chǎng)的上漲速度超過(guò)了普遍預(yù)期，并進(jìn)而使得全球通脹形勢(shì)逐漸失控，那么美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行最快可能在今年年底考慮回收流動(dòng)性。
實(shí)際上，從4月初開始，美國(guó)的長(zhǎng)期利率已開始急升，這在一定程度上也反映出市場(chǎng)的通脹預(yù)期已經(jīng)形成。雖然根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通脹多是發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)的上升周期，“高通脹、高增長(zhǎng)”較為常見，但現(xiàn)在投資者更擔(dān)憂的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否出現(xiàn)滯脹，從而使得世界經(jīng)濟(jì)最終也難逃滯脹的厄運(yùn)。
更令人不安的是，歷史經(jīng)驗(yàn)證明，美聯(lián)儲(chǔ)從來(lái)就沒有及時(shí)回收過(guò)流動(dòng)性。2001年到2004年的低利率環(huán)境，催生出了房地產(chǎn)市場(chǎng)、商品市場(chǎng)等多個(gè)泡沫，而等到2004年6月格林斯潘意識(shí)到了非理性繁榮，開始回收貨幣時(shí)，連續(xù)17次升息絲毫未能控制住泡沫的膨脹，相反卻成為刺破泡沫的元兇。現(xiàn)在又是一個(gè)低利率的時(shí)代，各大央行能夠及時(shí)回收流動(dòng)性，既保證不通脹，又力保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性幾乎為零，而央行的“慢半拍”也是下一輪出現(xiàn)通脹的一大誘因。
當(dāng)此之際，審時(shí)度勢(shì)，相機(jī)抉擇，盡可能掌控住這些極度過(guò)剩的資金流動(dòng)性，避免下一輪大泡泡吹起來(lái)的速度和強(qiáng)度都遠(yuǎn)超上一輪（2001到2008年）泡沫周期，是全球貨幣政策的掌舵者們最緊迫的任務(wù)。但我們不能奢望，伯南克、特里謝們能夠在第一時(shí)間既控制住流動(dòng)性，同時(shí)保證世界經(jīng)濟(jì)的安全復(fù)蘇。
有鑒于此，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增速“停滯”和負(fù)增長(zhǎng)的可能性很小，但是中國(guó)未來(lái)的通脹壓力還是存在的，當(dāng)前在自身通脹和外部滯脹威脅尚未出現(xiàn)之際，未雨綢繆做好政策應(yīng)對(duì)就顯得十分迫切。現(xiàn)在宏觀政策的著力點(diǎn)，應(yīng)該首先確保經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)結(jié)束，并努力控制住物價(jià)的上升態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定的物價(jià)水平。要達(dá)到這樣的調(diào)控目標(biāo)，單一經(jīng)濟(jì)政策難負(fù)其重，而需要構(gòu)造“多管齊下”的宏觀政策體系。
為了確保增長(zhǎng)的可持續(xù)，必須盡一切努力保證消費(fèi)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，痛下決心改革收入分配制度，逐步增加中產(chǎn)階層和農(nóng)民階層的收入，同時(shí)加大社會(huì)保障體系的建設(shè)。目前，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)的政策力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，改革的意愿也與十年前不可同日而語(yǔ)。中央對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)非常清醒，把應(yīng)對(duì)危機(jī)作為深化改革的契機(jī)，于5月19日發(fā)布了《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見》，對(duì)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革作出了具體部署。應(yīng)該說(shuō)，在金融危機(jī)的背景下，許多改革相對(duì)更容易推行，我們應(yīng)該抓住這樣的機(jī)會(huì)。
對(duì)政府和貨幣當(dāng)局而言，財(cái)政政策和貨幣政策必須“相機(jī)抉擇”，在全球通脹成形之初就及時(shí)將國(guó)內(nèi)的貨幣環(huán)境回歸正常化。中國(guó)現(xiàn)在的形勢(shì)是，在房地產(chǎn)市場(chǎng)還未能有足夠的調(diào)整之際，資產(chǎn)價(jià)格型通脹已然出現(xiàn)。滬深股市在半年內(nèi)上漲60%以上，一線城市的房?jī)r(jià)微降數(shù)月后再次轉(zhuǎn)升，很多樓盤已超過(guò)歷史最高價(jià)。這些都足以說(shuō)明貨幣擴(kuò)張的政策效力已經(jīng)顯現(xiàn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)不多的情況下，過(guò)剩資金輾轉(zhuǎn)于國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)成為必然選擇。而一旦股市、房市等泡沫再次破滅，對(duì)經(jīng)濟(jì)而言是一場(chǎng)災(zāi)難，對(duì)百姓來(lái)說(shuō)是極大的傷害。
對(duì)石油企業(yè)，特別是上游石油企業(yè)而言，油價(jià)高漲將顯著增加企業(yè)的銷售額和利潤(rùn)，刺激石油企業(yè)進(jìn)一步加大勘探開發(fā)力度，提高產(chǎn)量。但是，不可忽視的是，通貨膨脹也必然增加企業(yè)生產(chǎn)和銷售成本，給資金管理帶來(lái)困難。因此，上游石油企業(yè)有必要預(yù)判形勢(shì)，提前采辦各種生產(chǎn)資料，并加強(qiáng)資金管理，在商品期貨市場(chǎng)適時(shí)地進(jìn)行套期保值的交易，以有效控制住產(chǎn)品的成本，進(jìn)而確保物價(jià)形勢(shì)不至于完全受制于大宗商品市場(chǎng)價(jià)格的漲跌。
（作者為中國(guó)人保資產(chǎn)研究部客座研究員） |
|
|
|
|