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        資本金下調(diào)的風險不可忽視
            2009-05-15    胡艷妮    來源:證券時報
            在上下一致“保增長”的局面下,在現(xiàn)行政績考核的體系下,今年的固定資產(chǎn)投資注定是一個不斷超出人們預(yù)期的數(shù)據(jù)。1-4月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元,同比增長30.5%。其中,國有及國有控股完成投資16055億元,同比增長39.3%;房地產(chǎn)開發(fā)完成投資7290億元,增長4.9%。從統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù),我們測算出4月份單月的固定資產(chǎn)投資同比增長為34%,高出一季度5.2個百分點,也高出3月份3.7個百分點。扣除價格因素,實際投資增速將達到37%以上。這樣的增速,基本接近2005年投資過熱時期的水平。
            我們認為,投資高增長的背后有以下原因,一是地方配套資金的落實加上銀行貸款的大規(guī)模投放推動地方項目投資加快,4月份,地方項目投資33617億元,增長34.7%,較3月份加快3.6個百分點。二是彌補多年來農(nóng)業(yè)投入嚴重不足的欠賬,農(nóng)業(yè)投資出現(xiàn)井噴。第一產(chǎn)業(yè)完成投資4月份累計同比增長82.1%,高于第二、三產(chǎn)業(yè)增速54.3%和50.5個百分點。三是隨著四萬億投資計劃的逐步實施,新開工項目的大幅增加,新開工項目計劃總投資同比增長90.7%。從行業(yè)看,投資增長較快的行業(yè)是:煤炭開采及洗選業(yè)、鐵路運輸業(yè)、非金屬礦采選制品業(yè)、有色金屬礦采選冶煉及壓延加工業(yè)。
          此外,值得關(guān)注的是,國務(wù)院于本月初原則通過《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟體制改革工作的意見》,決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例。此次調(diào)整帶有明顯的結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征,調(diào)整范圍和幅度屬于特定范圍,主要體現(xiàn)在拉動基礎(chǔ)設(shè)施、保民生、促消費的方向上。與此同時,在保增長、擴內(nèi)需的政策主旋律下,繼續(xù)落實節(jié)能減排階段性戰(zhàn)略目標,努力降低經(jīng)濟增長單位能耗。
          從目前情況來看,中央和地方政府在財政支出方面都顯得捉襟見肘,因此項目資本金比例的調(diào)整,有利于激發(fā)地方投資的潛力。盡管中央從資金方面考慮,為地方政府代發(fā)2000億債券籌集資金,但相對于龐大的投資需求來說只是杯水車薪。初步測算下調(diào)1個點可為地方投資節(jié)約1700億元,同時可為全社會固定資產(chǎn)投資節(jié)約資金2200億元。如果總體水平一次性下調(diào)6個百分點,將為地方解決超過1萬億的資金缺口,為全社會投資節(jié)約1.32萬億元資本金投入。如果真能如此,將為地方政府解決相當規(guī)模的配套資金投入不足問題。
          因此,項目資本金比例放松有較大利好作用,促進地方項目與民間投資的穩(wěn)定增長,甚至被理解為新一輪經(jīng)濟刺激計劃,但我們認為,也要審慎看待可能帶來的不利因素,如與該措施配套的正在討論中的資本金貸款是一種短期行為,近兩年內(nèi)有效,與后續(xù)的中長期債務(wù)性資金跟進是否能夠很好匹配,未來的信貸質(zhì)量是否能夠得到有效保證等,都需要在資本金比例調(diào)整后的具體操作上更加謹慎對待。
          據(jù)悉,與項目資本金比例調(diào)整相配套的資本金貸款業(yè)務(wù)在近兩年內(nèi)有效,過時失效。銀行必須通過招投標方式獲得該業(yè)務(wù)。而目前地方政府立項的多是基礎(chǔ)設(shè)施、保民生等建設(shè)周期長、短期經(jīng)濟回報率低項目,盡管項目資本金比例調(diào)整存在利好的一面,但值得注意的是,在地方財政壓力無法很快緩解的情況下,維持項目投入期間的貸款還本付息就存在一定的風險。
          鑒于目前處于非常時期,部分產(chǎn)能過剩行業(yè)投資增速高企,為以后行業(yè)的調(diào)整埋下隱憂。比如非金屬礦采選與有色金屬采選冶煉、黑色金屬礦采選冶煉、壓延加工業(yè)等,未來中長期發(fā)展都存在隱憂。房地產(chǎn)方面,央行和銀監(jiān)會在去年年底就聯(lián)合發(fā)布了《廉租住房建設(shè)貸款管理辦法》,將企業(yè)建設(shè)廉租房開發(fā)項目資本金率下調(diào)至20%。而此次銀行則是將商品住宅資本金比例進一步放松。不過,資本金放松并不意味著銀行放貸將會敞開。因為放松項目只涉及住宅項目,并要求金融機構(gòu)要認真評估項目,在提供信貸支持和服務(wù)的同時,切實防范金融風險。可見,無論是調(diào)整資本金項目比例還是為地方項目提供資本金貸款,其風險都非常巨大,在操作過程中特別需要加以防范。
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