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上周滬指盤中帶量收復年線對于恢復市場信心起到積極作用。源自一季度利好經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持的4月反彈行情，隨著年報及一季報的收尾，前期熱點題材消退，使得市場重新審視估值泡沫。
我們認為，在經(jīng)濟運行趨勢有望好轉(zhuǎn)的良好預期下，市場中期震蕩盤升的格局并未破壞。五月初甲型H1N1流感疫情的擴散繼續(xù)加大市場對
經(jīng)濟不確定性的擔憂，市場對數(shù)據(jù)解讀的差異亦會造成股指盤中震蕩。經(jīng)歷5月上旬甚至是中旬一段時期的階段性平臺構(gòu)筑后，市場在經(jīng)濟面趨暖、資金面充裕的雙效支持下仍會有所表現(xiàn)。一旦潛在積蓄的做多動能形成新熱點，并在此過程中伴隨量能的有效釋放，市場活躍度的提升很容易在5月后半月行情中得以激發(fā)。
當然，我們不排除即將公布的4月份宏觀數(shù)據(jù)部分（如出口和房地產(chǎn)成交量）仍有繼續(xù)走弱的可能，但越來越多的跡象表明宏觀經(jīng)濟向好的可能性在逐步加大。這其中包括之前公布的一季度GDP環(huán)比出現(xiàn)的反彈，以及最新來自中國物流與采購聯(lián)合會五月一日公布的4月中國制造業(yè)PMI為53.5%，這一觀察經(jīng)濟拐點出現(xiàn)的重要現(xiàn)行指標已經(jīng)連續(xù)5個月出現(xiàn)回升。
在前期經(jīng)濟刺激政策作用下，已有一些信號初步反映經(jīng)濟有望保持回暖態(tài)勢，如3月份出口數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，一季度社會消費品零售名義增長和固定資產(chǎn)投資有所回升。即便近期疫情的逐步擴大對未來經(jīng)濟發(fā)展造成不確定性因素，短期內(nèi)會影響到經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，但不會改變國內(nèi)經(jīng)濟運行的長期趨勢。節(jié)前兩市股指的震蕩整理過程，已對這一不利因素有所反應，而經(jīng)濟趨勢的初步轉(zhuǎn)變會在A股市場提前反應。
我們認為，短期股指的波動不足以形成反彈趨勢改變，市場中期向上的盤升格局仍有望在全年流動性充裕的支持下得以延續(xù)。盡管從一季度新增貸款來看已經(jīng)接近全年投放量，然而M1、M2的迅速提升不僅表明流動性的提升，也預示著更多資金已經(jīng)開始逐步流入實體經(jīng)濟，其后期有望緩解企業(yè)在遭遇經(jīng)濟危機后資金面緊缺的局面。盡管最近一段時期央行回籠貨幣資金的力度有所加大，但階段區(qū)間內(nèi)新增貸款的減少并不足以造成全年流動性缺失的艱難局面出現(xiàn)。從當前現(xiàn)階段適度寬松的貨幣政策和存量流動性充沛的背景來看，依然支持全年整體流動性充裕的格局不會出現(xiàn)較大改變。相當一部分周期性行業(yè)在等待觀察政策效果的同時，通過獲得較為有力的資金支持，促進自身趨勢轉(zhuǎn)變的加快完成，提供了相應的交易性機會。
市場方面，前期股指持續(xù)上漲所產(chǎn)生的估值泡沫，在4月份沖高回落的行情中已經(jīng)得到了初步釋放，盤面上所表現(xiàn)的題材股逐步退潮、權(quán)重藍籌輪番表現(xiàn)始終貫穿著整個4月的板塊輪動當中。在經(jīng)濟面尚沒有明確轉(zhuǎn)折出現(xiàn)的時候，大盤藍籌所形成的局部熱點反復切換，趨勢轉(zhuǎn)變未能形成統(tǒng)一也造成股指震蕩加劇，但這為多數(shù)個股提供了較為充分的調(diào)整空間。伴隨股指的反復，兩市成交量和換手率并沒有出現(xiàn)明顯的趨勢轉(zhuǎn)變，多空雙方在關(guān)鍵點位及年線附近雖有分歧，但市場短線參與熱情并沒有急速降低，市場現(xiàn)階段的估值空間、部分上市公司良好盈利預期使得后期仍有上行空間。我們更看好政策支持下的“雙中心”建設(shè)中上海本地股的表現(xiàn)情況，包括其中金融資產(chǎn)整合給相關(guān)上市公司帶來的交易性機會，以及具有多重國資整合利好的港區(qū)、基建建設(shè)受益公司。
在我們謹慎樂觀的期待5月后半月行情來臨的同時，還需警惕IPO重啟和大小非解禁對流動性所形成的沖擊，這會成為后期行情展開的最大制約因素。 |
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