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4月23日,中國銀監(jiān)會主席劉明康在“國際掉期與衍生工具協(xié)會（ISDA）第24屆北京年會”上表示,銀監(jiān)會堅決贊成金融創(chuàng)新,但堅決反對在高杠桿率下搞金融創(chuàng)新。這一表態(tài),充分表明管理層對當前國際金融危機形勢下銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營重要性的關(guān)心。筆者認為,當前形勢下,銀行適度高杠桿率并不可怕,但銀行高杠桿率確需與金融創(chuàng)新進行有效組合。
銀行高杠桿本身就是金融創(chuàng)新
在目前我國商業(yè)銀行信貸的存貸差業(yè)務(wù)模式下,用杠桿原理來運營銀行的貸款業(yè)務(wù),其實就是提高了商業(yè)銀行的杠桿率,使商業(yè)銀行利用其資金撬動更多的資產(chǎn)。金融杠桿使商業(yè)銀行的風險和收益雙向放大,而且銀行逐漸成為全社會各行各業(yè)的風險經(jīng)營中心。此時,金融作為中介服務(wù)業(yè)的性質(zhì)依然存在,同時產(chǎn)生了風險經(jīng)營業(yè)的性質(zhì)。隨著商業(yè)銀行不斷開發(fā)金融產(chǎn)品,人們對財富的追求變成了對流動性和金融產(chǎn)品交易權(quán)的追求,逐漸脫離了本源性的實體財富。在多層次的金融市場中,商業(yè)銀行在證券化的基礎(chǔ)上可以幾倍幾十倍放大杠桿率。美國銀行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,美國銀行業(yè)金融杠桿率約在11倍至14倍之間,近十年的趨勢是先降后升。看起來似乎十幾倍的杠桿率不能說很高,但如果考慮到商業(yè)銀行管理資產(chǎn)的規(guī)模以及在貨幣政策中的乘數(shù)效應,14倍與11倍就有很大差別了。以花旗集團2007年的一級資本909億美元計,3倍資產(chǎn)擴張就是2730億美元,即使很小的杠桿擴展也會帶來巨額的資產(chǎn)規(guī)模擴張。因此在這個市場上,出現(xiàn)了一個銀行杠桿率和流動性的交互作用,實體財富變成了杠桿撬動資本的支點,所以,銀行的高杠桿率本身就是一種金融創(chuàng)新。
金融創(chuàng)新過程也是經(jīng)營風險過程
隨著銀行杠桿比率的提高,流動性增強,風險度也在提高。
首先,長期以來,我國商業(yè)銀行習慣于從事四平八穩(wěn)的利差收入業(yè)務(wù),金融創(chuàng)新所支撐的表外業(yè)務(wù)經(jīng)驗嚴重缺乏。隨著金融業(yè)務(wù)綜合化、金融活動國際化、金融交易電子化、金融衍生產(chǎn)品復雜化、金融服務(wù)個性化等新特點的出現(xiàn),商業(yè)銀行也面臨更難以捉摸的市場風險。
其次,創(chuàng)新的兩大目的包括融資便利和風險轉(zhuǎn)移,各種金融工具的出現(xiàn),使得市場風險轉(zhuǎn)移更頻繁,如果市場主體轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)同一方向,有可能出現(xiàn)風險的高度集中而導致金融危機。
其三,金融創(chuàng)新改變了傳統(tǒng)金融只包括直接金融和間接金融的理念,創(chuàng)造出大量流動性和高收益相結(jié)合的新衍生產(chǎn)品,在便于融資和債務(wù)創(chuàng)造的同時,也可能造成金融資產(chǎn)價格的劇烈波動。
另外,金融創(chuàng)新還帶來金融體系之外的不穩(wěn)定因素。由于國內(nèi)投資者的很多理念還不成熟,沒有形成足夠的投資理性與風險承受能力,在特定創(chuàng)新風險凸現(xiàn)時,往往會沖動地要求政府解決或監(jiān)管者承擔成本,這有一個各方需共同致力于轉(zhuǎn)變金融理念的過程。
高杠桿率應與金融創(chuàng)新有效組合
銀行有必要進行階段性信貸超調(diào)。所謂信貸超調(diào)就是指在目前特殊的經(jīng)濟環(huán)境下所出現(xiàn)的超預期的信貸高增長現(xiàn)象,是我國為加快經(jīng)濟復蘇進程而采取的一種金融創(chuàng)新措施。受金融危機的影響,再加上我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整的需要,2008年我國出現(xiàn)了一定程度的“流動性黑洞”現(xiàn)象。流動性黑洞的存在,是制約我國市場流動性回升的重要因素,更是影響我國經(jīng)濟復蘇的重要因素,而解決這一問題的關(guān)鍵就是通過適度寬松貨幣政策,確保銀行信貸合理增長,來盤活市場流動性。當然這種合理增長,就不排除一定時段內(nèi)讓信貸投放超速增長,今年一季度,信貸規(guī)模達到4.58萬億元,正是階段性信貸超調(diào)的突出表現(xiàn)。
相應提高銀行杠桿比率。當前,我國銀行信貸占投資資金約40%,只有相應提高銀行杠桿比率,銀行體系才能創(chuàng)造更多的信用,來提升整個經(jīng)濟社會杠桿率。今年接下來時間,我國商業(yè)銀行可將杠桿比率逐步提高至15至18倍（目前大約在13倍左右）,同時,資本充足率、撥備覆蓋率都應當跟上。
把握好金融創(chuàng)新與風險控制均衡關(guān)系。要清醒認識到我國金融創(chuàng)新不足與美國金融創(chuàng)新過度的差異,適度加速金融創(chuàng)新改革是必要的。不過,我國銀行業(yè)要創(chuàng)新,必須遵循風險可控、成本可算以及增加產(chǎn)品透明度原則。在這三個原則下,根據(jù)我國市場的發(fā)展條件和我們交易對手的實際情況,以及中國市場架構(gòu)下的法規(guī)制度,有序地開展金融創(chuàng)新和發(fā)展。銀監(jiān)會也應通過功能監(jiān)管,對金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進行風險的分析和預警。金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品只有在客觀環(huán)境相對成熟的情況下,才能充分發(fā)揮其管理風險的功能,避免產(chǎn)生新的更大的風險。 |