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央行最新數(shù)據(jù)顯示，３月人民幣新增貸款及廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速均創(chuàng)出歷史最高水平。央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)指出,下一步央行將落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
次貸危機(jī)以來，美歐各國都采取了極端的寬松貨幣政策，場面可謂登峰造極，在前期持續(xù)降息和向金融體系大量注資流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)3月18日周三宣布，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃將在未來6個(gè)月內(nèi)購買長期國債3000億美元，增大收購兩房證券的額度至2000億美元，同時(shí)提高收購定期資產(chǎn)支持債券的額度7500億美元至12500億美元，三項(xiàng)措施共注入流動(dòng)性1萬多億美元。與此同時(shí)，歐洲央行4月2日晚決定將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.5%，這是自1999年歐洲央行開始制定貨幣政策以來歷史最低的基準(zhǔn)利率水平。
我們是處于一個(gè)全球化的時(shí)代，美歐各國拼了老命注水，因此全球各國央行都拼命向經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。毫無節(jié)制的注入流動(dòng)性必然引起一個(gè)后果——通脹。在信用貨幣體系中，我們將來看到的更多是通脹而不是通縮，也許通脹很快就要到來。事實(shí)上，最近已經(jīng)有一些通脹的跡象，例如：英國2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年同比實(shí)際為3.2%，而此前市場預(yù)計(jì)為2.6%；消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月環(huán)比實(shí)際為0.9%，此前預(yù)計(jì)為0.3%。英國2月的多項(xiàng)通脹指標(biāo)顯示，英國的通脹水平超預(yù)期上漲，這主要是由于英國政府的定量寬松政策所致。另外，近期大宗商品大幅反彈，其中原油多數(shù)時(shí)間在39至54美元波動(dòng)，反彈幅度約38%，LME期銅已經(jīng)從低點(diǎn)反彈了約50%。對未來通脹的判斷意味著總有一類資產(chǎn)價(jià)格將出現(xiàn)上漲：黃金、地產(chǎn)、商品或者股票。
向市場大量注入流動(dòng)性引發(fā)的通脹將可能發(fā)生兩種情況：
一種情況是慢性通脹。在這種情況下，充裕的流動(dòng)性引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)從低谷走出，企業(yè)融資成本降低，生產(chǎn)恢復(fù)，失業(yè)率下降，資產(chǎn)價(jià)格上漲，雖然通脹率會(huì)緩慢上升，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)逐漸復(fù)蘇，這種情況是較好的結(jié)果。
另一種情況是，毫無節(jié)制的注入流動(dòng)性不但沒有解救實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而引發(fā)原材料價(jià)格大幅上漲從而形成滯脹。社會(huì)經(jīng)濟(jì)與財(cái)富的增長源泉是生產(chǎn)要素的增加、技術(shù)的進(jìn)步，貨幣政策只是從旁協(xié)助，而不可能喧賓奪主地主動(dòng)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。各國央行撒錢的政策只能是短期取巧，因?yàn)橥浿挥胁槐皇袌稣J(rèn)識(shí)才能有效，如果一印鈔票，大宗商品（包括糧食原油等）大漲，則取巧都很難，一旦通脹預(yù)期形成，工人會(huì)要求增加工資以抵抗通脹，則會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的滯脹。
事實(shí)上，兩種情況的區(qū)別在于投資者是否形成通脹預(yù)期，如果投資者沒有形成通脹預(yù)期，或者實(shí)際通脹水平高于投資者預(yù)期的通脹水平，也就是企業(yè)最終生產(chǎn)的產(chǎn)品漲價(jià)幅度高于工資、利率以及原材料等成本的漲價(jià)幅度，那么企業(yè)的利潤會(huì)上升，對股票市場是利好，股市也會(huì)走牛；而如果投資者認(rèn)為未來通脹將大幅上漲，特別是如果投資者有了惡性通脹的預(yù)期，那么工人會(huì)要求加工資，銀行貸款的利率也會(huì)上升，而大宗商品等原材料價(jià)格也會(huì)大幅上漲，企業(yè)的成本大幅上升，而這時(shí)如果經(jīng)濟(jì)沒有走出低谷，終端需求疲弱，企業(yè)的利潤將大幅下降，經(jīng)濟(jì)將陷入停滯，股票市場因此會(huì)大幅下跌。我們認(rèn)為未來以上兩種情況都有可能發(fā)生，發(fā)生第一種情況可能性相對較大，發(fā)生第二種情況也有可能。 |