| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-04-08 作者：張鑫 來源:上海證券報 |
|
|
構(gòu)造多層次資本市場是國際金融中心建設(shè)的重要路徑。上海在確立到2020年基本建成國際金融中心的目標(biāo)后,也必須以資本市場的多層次化發(fā)展為切入點(diǎn),加快多層次資本市場體系的建設(shè),以期更好地發(fā)揮和增強(qiáng)服務(wù)全國的功能,同時為金融體系的進(jìn)一步國際化打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
在目前已成為國際金融中心的東京、紐約、倫敦以及香港,除建有比較規(guī)范的、規(guī)模也很大的證券交易所市場外,還建立了包括直接的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場、信托融資市場、柜臺交易（OTC）系統(tǒng)、金融交易市場、中小企業(yè)股權(quán)融資市場等多種場外交易市場。在筆者看來,這些可以統(tǒng)稱為“次級資本市場”。各層次資本市場相互依存,有序銜接,才能促進(jìn)儲蓄源源不斷地轉(zhuǎn)化為投資,引致更大的資本形成,滿足不同類型企業(yè)的融資需求。
上海已建立了比較完善的貨幣市場和初具規(guī)模的資本市場。但就整體而言,還存在資本市場體系不健全,間接融資和直接融資比例失衡等問題,使得企業(yè)融資渠道狹小,資本的流動和配置受阻。所以,從操作層面考慮,上海建設(shè)國際金融中心尤其要加強(qiáng)“次級資本市場”的建設(shè)。
現(xiàn)階段我國雖然在深圳建立了中小板市場,上市企業(yè)已有100多家,但與中小企業(yè)占據(jù)全國經(jīng)濟(jì)半壁江山的現(xiàn)實(shí)相比,中小板市場目前的規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。至于代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與產(chǎn)權(quán)交易市場,則普遍存在著流動性不足、交投清淡、交易手續(xù)繁瑣、各自為政、低層次重復(fù)建設(shè)等問題,也在一定程度上抑制了中小企業(yè)在發(fā)展過程中對融資和股權(quán)交易的需求。而處于全國性層面的主板市場對中小企業(yè)融資設(shè)定了較高的門檻,很多企業(yè)難以跨越,這些企業(yè)要想獲得發(fā)展所需要的資金只能依賴于專門為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的次級資本市場的發(fā)展。
與國外成熟的資本市場體系相比,我國次級資本市場體系不僅不完善,而且缺乏明顯的市場分層和子市場間的良性互動,整體服務(wù)能力低下。具體主要表現(xiàn)為:缺乏真正意義上的二板市場,缺乏有效的場外柜臺交易市場以及規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場等。切實(shí)把握中小企業(yè)成長和創(chuàng)新的規(guī)律,了解中小企業(yè)融資需求的內(nèi)在特性,加快服務(wù)于中小企業(yè)發(fā)展和國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的次級資本市場建設(shè),已經(jīng)成為當(dāng)前我國和上海國際金融中心建設(shè)迫切需要解決的重大課題。
次級資本市場體系的建設(shè),必須有助于其自身功能的充分發(fā)揮。這些功能主要是:為中小企業(yè)尤其是高科技中小企業(yè)提供有效的融資渠道;為創(chuàng)業(yè)投資提供順暢的退出機(jī)制;促進(jìn)主板市場發(fā)展,實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)、共贏。以上述三項(xiàng)功能為基礎(chǔ),我國次級資本市場體系的建設(shè)應(yīng)是服務(wù)于為中小企業(yè)的發(fā)展提供融資服務(wù)的市場;注重上市公司成長性、講求上市公司質(zhì)量的市場;培育創(chuàng)業(yè)者理念、催生創(chuàng)新機(jī)制的市場;與主板市場有明顯區(qū)別但又存在適當(dāng)競爭、相互促進(jìn)的市場。
資本市場要實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)行必須具備三個基本前提:價格主要由需求和供給決定;有眾多的參與者,保持市場的競爭性和活力;有科學(xué)合理的市場結(jié)構(gòu)。然而,現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)理論大多只注重強(qiáng)調(diào)形成市場競爭的前兩個前提,卻忽略了對于處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國家來說尤為重要的市場結(jié)構(gòu)問題。當(dāng)前制約我國資本市場效率水平提高的,正是市場結(jié)構(gòu)的不完善。而且,多層次資本市場的建設(shè)遵循的是從非證券資本市場到證券資本市場,從產(chǎn)權(quán)交易市場、場外柜臺交易市場到創(chuàng)業(yè)板市場、主板市場,入市標(biāo)準(zhǔn)逐步嚴(yán)格,企業(yè)規(guī)模和素質(zhì)也呈階梯式上升的規(guī)律。我國由于特殊的原因,多層次資本市場體系的建立采取了政府主導(dǎo)型的強(qiáng)制性制度變遷模式,因此,當(dāng)我國以成熟的資本市場體系為藍(lán)本建設(shè)多層次資本市場時,次級資本市場的發(fā)展被忽略了,各種次級資本市場在發(fā)展過程中遇到了許多困難。
上海應(yīng)充分抓住建成國際金融中心這個機(jī)遇,加快解決我國資本市場“層次單一,服務(wù)能力不高”等問題,通過完善為中小企業(yè)融資提供服務(wù)的各種次級資本市場,為國際國內(nèi)金融資產(chǎn)、股權(quán)資本提供完整的交易平臺,確保我國經(jīng)濟(jì)增長所需資本的形成,提高我國在國際金融中的地位和整體競爭力。
|
|
|
|
|
|
|
|