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美國(guó)近日出臺(tái)清理金融機(jī)構(gòu)“有毒資產(chǎn)”具體措施。美國(guó)財(cái)政部宣布，將利用政府和私人部門(mén)資金，購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)“有毒資產(chǎn)”，以促進(jìn)信貸恢復(fù)流動(dòng)。市場(chǎng)看來(lái)對(duì)該計(jì)劃高度認(rèn)可，當(dāng)日美國(guó)股市主要股指漲幅均超6.5%。
美國(guó)財(cái)政部這個(gè)計(jì)劃的具體內(nèi)容是，設(shè)立一個(gè)“公共——私人投資項(xiàng)目”，以處理金融機(jī)構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”問(wèn)題。政府將為該項(xiàng)目出資750億美元至1000億美元，這些資金將與私人投資一起用于購(gòu)買(mǎi)5000億美元的“有毒資產(chǎn)”，今后“有毒資產(chǎn)”購(gòu)買(mǎi)額可能進(jìn)一步擴(kuò)大到1萬(wàn)億美元。說(shuō)得直白一點(diǎn)，就是金融機(jī)構(gòu)把“有毒資產(chǎn)”剝離出來(lái)，政府鼓勵(lì)私人投資把這些“有毒資產(chǎn)”買(mǎi)下來(lái)，政府提供融資于購(gòu)買(mǎi)“有毒資產(chǎn)”的私人投資者，實(shí)際上也是補(bǔ)貼私人投資者。讓這些“有毒資產(chǎn)”再次在市場(chǎng)上以合理的價(jià)位流動(dòng)起來(lái)，最后達(dá)到美國(guó)政府希望達(dá)到的杠桿放大效應(yīng)——1萬(wàn)億美元。
對(duì)于今日的金融危機(jī)，對(duì)付的辦法通常有兩個(gè)。一是將國(guó)家資本注入已經(jīng)出問(wèn)題的金融系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中去，以龐大的國(guó)家資本沖抵那些“有毒資產(chǎn)”，從而使癱瘓或半癱瘓以及死氣沉沉的金融系統(tǒng)重新有效地運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。
可是這個(gè)辦法真要實(shí)行起來(lái)有許多困難。眼前的困難是，假如把美國(guó)“有毒資產(chǎn)”設(shè)定為1萬(wàn)億美元，那么國(guó)家哪來(lái)這1萬(wàn)億美元呢？奧巴馬經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃總共才7000多億美元。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，市場(chǎng)講究的是風(fēng)險(xiǎn)與收益均等。那些金融巨鱷在順利時(shí)收益巨大，壞事時(shí)則由國(guó)家承擔(dān)也就是由納稅人承擔(dān)，那是極不公平的。美國(guó)國(guó)會(huì)恐怕不會(huì)通過(guò)，美國(guó)民眾也不會(huì)同意。其次，僅有國(guó)家資本參與就很難使市場(chǎng)機(jī)制正常有效地發(fā)揮作用，因此恐怕仍然很難使受到重創(chuàng)的金融系統(tǒng)勃勃生機(jī)地運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，從而使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。只要還在危機(jī)中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)還未呈現(xiàn)勃勃生機(jī)，那么國(guó)有資本就很難退出來(lái)，如此將會(huì)陷入惡性循環(huán)中去。
另一個(gè)辦法還是依靠現(xiàn)行的市場(chǎng)辦法。現(xiàn)在東西方都在說(shuō)傳統(tǒng)的資本主義市場(chǎng)方式不行了。實(shí)際上傳統(tǒng)的市場(chǎng)方式還是有用的，因?yàn)槠渥晕壹m錯(cuò)的機(jī)制仍然存在。本次金融危機(jī)是因?yàn)楸O(jiān)管不力而成。而對(duì)于那些金融“有毒資產(chǎn)”，金融系統(tǒng)和金融企業(yè)在市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)中也會(huì)或倒閉、或破產(chǎn)、或并購(gòu)慢慢地被消化、沖抵掉，就像上世紀(jì)90年代日本金融系統(tǒng)中滋生出大量的“有毒資產(chǎn)”，經(jīng)過(guò)10年多才慢慢地消化掉。
可是若采取這樣的辦法，這次危機(jī)要多長(zhǎng)時(shí)間才能消化掉呢？不說(shuō)10年，就是三四年也是很難應(yīng)付的。因?yàn)閷?duì)這次危機(jī)誰(shuí)都沒(méi)有底，若是在慢慢地自然地消化過(guò)程中，又爆發(fā)什么新的危機(jī)，那么可能就不是10年，結(jié)果如何誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)了。
因此，蓋特納的辦法應(yīng)該說(shuō)是聰明的，他是以一定的國(guó)家力量借助市場(chǎng)的方式救市。但蓋特納的辦法也是有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的。如果目前只是信心和流動(dòng)性短缺，那么蓋特納這個(gè)辦法是行得通的。私人投資得到補(bǔ)貼后購(gòu)買(mǎi)“有毒資產(chǎn)”，很可能在整個(gè)經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的過(guò)程中，逐漸增值而賺錢(qián)，而國(guó)家資本非但挽救了市場(chǎng)且多半能夠收回。如果私人投資者即使有國(guó)家補(bǔ)貼仍然裹足不前，或者“有毒資產(chǎn)”“毒性”太大，其核心價(jià)值縮水到買(mǎi)賣(mài)雙方無(wú)法達(dá)成交易，或者私人投資者購(gòu)買(mǎi)之后無(wú)法形成二次買(mǎi)賣(mài)，也就是杠桿效應(yīng)無(wú)法產(chǎn)生。那時(shí)1萬(wàn)億美元全部由美國(guó)國(guó)家財(cái)政來(lái)承擔(dān)嗎？恐怕奧巴馬政府將會(huì)有大麻煩。
但不管蓋特納辦法有多大風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為這個(gè)辦法是積極的，它起碼清理了“有毒資產(chǎn)”，讓人們見(jiàn)到了這次金融危機(jī)的底，這是信心和目標(biāo)的基本前提。 |