|
與12月初突然連續(xù)大幅貶值的情況相比，近期人民幣匯率在逐步走穩(wěn)。12月24日，美元兌人民幣的中間價(jià)為6.8397，詢價(jià)系統(tǒng)的報(bào)價(jià)也與之相差不多，較之12月1日詢價(jià)市場(chǎng)收盤價(jià)6.8848，呈穩(wěn)升態(tài)勢(shì)，且每日波幅有所收窄。
有人把這一現(xiàn)象看成是央行月初先意外設(shè)高美元兌人民幣中間價(jià)，而隨后又入市拋出美元、托人民幣盤子的結(jié)果。那么，究竟目前的人民幣匯率是否真正穩(wěn)定，我國(guó)央行是否應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行適度干預(yù)等，這些問(wèn)題都需要進(jìn)行認(rèn)真思考。
追求人民幣動(dòng)態(tài)穩(wěn)定
目前，外界對(duì)人民幣匯率穩(wěn)定的理解大都停留在名義匯率上，但這種穩(wěn)定不是以往那種單純?yōu)榉�(wěn)定而穩(wěn)定的傳統(tǒng)思想，或者堅(jiān)持穩(wěn)定就是追求長(zhǎng)期固定的做法，應(yīng)當(dāng)在遵循外匯市場(chǎng)規(guī)律中求穩(wěn)定，即保持人民幣在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；另一層意思是，這種穩(wěn)定不是名義匯率的絕對(duì)穩(wěn)定，而是對(duì)一籃子貨幣的相對(duì)穩(wěn)定。這種觀點(diǎn)與陳舊的慣性思維方式是完全不同的。
實(shí)際上，自2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣匯率一直試圖保持一種動(dòng)態(tài)穩(wěn)定。從名義匯率上看，2008年上半年，人民幣升值主要體現(xiàn)在對(duì)美元匯率迅速上升，而進(jìn)入下半年以后，第三季度，人民幣對(duì)歐元、英鎊又呈快速升值趨勢(shì)。歐盟和美國(guó)是中國(guó)最大的兩個(gè)貿(mào)易伙伴，升值給中國(guó)出口帶來(lái)的壓力不符合中國(guó)貿(mào)易政策。第四季度，在全球金融動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，中國(guó)在匯率政策上并沒(méi)有飲鴆止渴的想法。政府“不排除人民幣貶值的可能性”，實(shí)際上是指中國(guó)將根據(jù)自己的匯率政策目標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這種調(diào)整主要是針對(duì)籃子中不同貨幣的名義匯率進(jìn)行綜合平衡，使實(shí)際貿(mào)易匯率指數(shù)大體保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的范圍之內(nèi)，避免出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
而且，2008年下半年，在美元短期內(nèi)走強(qiáng)情況下，人民幣匯率并沒(méi)有走軟，除了在金融動(dòng)蕩時(shí)期避免風(fēng)險(xiǎn)這一考慮外，也表明中國(guó)是一個(gè)負(fù)責(zé)任的國(guó)家，沒(méi)有落井下石。未來(lái)人民幣匯率仍將維持動(dòng)態(tài)穩(wěn)定，也就是穩(wěn)中有升格局。
適度干預(yù)是可行的
外匯市場(chǎng)干預(yù)是一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)上的任何外匯買賣行為，以影響本國(guó)貨幣的匯率，其途徑可以是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備、通過(guò)中央銀行之間調(diào)撥，或官方借貸等。在中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的手段上，可以分為不改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（又稱“消毒干預(yù)”）和改變現(xiàn)有貨幣政策的干預(yù)（又稱“不消毒干預(yù)”）。
12月初幾個(gè)交易日，受人民幣貶值預(yù)期影響，市場(chǎng)充斥著美元買盤報(bào)價(jià)而鮮見賣盤報(bào)價(jià)，“美元荒”持續(xù)彌漫市場(chǎng)。此外，境內(nèi)外遠(yuǎn)期市場(chǎng)出現(xiàn)的巨大套利空間也增加了美元需求。針對(duì)這種情況，央行及時(shí)入市干預(yù)，提供美元流動(dòng)性。央行此舉是出于維護(hù)外匯市場(chǎng)健康運(yùn)行的考慮，因?yàn)檫B續(xù)跌停已經(jīng)影響了市場(chǎng)的流動(dòng)性。從央行此番入市干預(yù)情況看，其實(shí)質(zhì)是屬于“不消毒干預(yù)”。再加上央行作為外匯市場(chǎng)交易的一員，為實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)可以在銀行間外匯市場(chǎng)通過(guò)公開市場(chǎng)操作進(jìn)行干預(yù)，對(duì)人民幣匯率中間價(jià)產(chǎn)生一定的引導(dǎo)作用，但這種干預(yù)也是一種市場(chǎng)行為，而不是一種行政行為，更不是對(duì)人民幣匯率的操縱。
實(shí)踐證明，央行這種適度的外匯市場(chǎng)干預(yù)是可行的，12月3日至19日，人民幣匯率中間價(jià)被維持在6.83-6.85之間。
相關(guān)的政策建議
對(duì)人民幣大幅貶值應(yīng)有辯證的態(tài)度。就12月初人民幣連續(xù)大幅貶值情況而言，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，再加上外部經(jīng)濟(jì)下滑的沖擊，必然會(huì)遇到貶值的壓力，匯率調(diào)整是自然而然的事情。
一般而言，央行是不會(huì)隨便干預(yù)市場(chǎng)的，只有當(dāng)貨幣過(guò)度升(貶)值時(shí)，央行才會(huì)出手干預(yù)。歷史經(jīng)驗(yàn)多次證明：中長(zhǎng)期而言，央行的干預(yù)都是正確的，但短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)常常逆央行行為而動(dòng)，越干預(yù)越漲(跌)。為此，央行應(yīng)對(duì)干預(yù)行動(dòng)的長(zhǎng)期和短期效應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。另外，央行通過(guò)直接干預(yù)方式影響匯率，更多的是影響短期內(nèi)的外匯市場(chǎng)運(yùn)行，而匯率波動(dòng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)是由兩國(guó)相對(duì)的利率水平、通貨膨脹水平、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率水平以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的相對(duì)變動(dòng)等實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)因素決定的。因此，對(duì)于外匯市場(chǎng)的干預(yù)要取得長(zhǎng)期性、根本性的效果，間接干預(yù)手段是經(jīng)常性的選擇，即運(yùn)用貨幣政策工具與外匯市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在聯(lián)系，通過(guò)運(yùn)用相關(guān)貨幣政策工具引導(dǎo)匯率波動(dòng)趨勢(shì)。
有序放開人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間。總體思路，近期人民幣匯率仍維持現(xiàn)有波幅規(guī)定，即人民幣兌美元匯率仍保持在0.5%窄幅波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。但同時(shí)，應(yīng)創(chuàng)造推行匯率運(yùn)行機(jī)制改革的條件，改革準(zhǔn)備和改革研究同時(shí)進(jìn)行。2009年3月1日起逐步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)范圍。人民幣兌美元匯率的浮動(dòng)范圍逐步擴(kuò)大，目標(biāo)區(qū)間為1%左右。同時(shí)逐步落實(shí)和完善意愿結(jié)售匯。進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)外匯交易中心的職能，使其更好地成為人民幣兌外幣和外幣兌外幣的批發(fā)市場(chǎng)。2011年以后，隨著外匯管理體制改革的逐步規(guī)范和到位，人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間可進(jìn)一步擴(kuò)大，目標(biāo)區(qū)間可以進(jìn)一步擴(kuò)大為2%左右。只要人民幣匯率的波動(dòng)沒(méi)有超過(guò)中央銀行規(guī)定的波動(dòng)區(qū)間，則中央銀行將逐步減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，讓市場(chǎng)供求逐步起決定性作用。
加大對(duì)熱錢流出核查力度。在當(dāng)前紛繁復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，來(lái)自貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的投機(jī)最為顯著。有關(guān)管理部門應(yīng)對(duì)人民幣在不同群體中的分布結(jié)構(gòu)、人民幣的流向、流量、流速進(jìn)行宏觀把握，明確前一段人民幣短期貶值對(duì)不同利益群體的影響，協(xié)調(diào)因人民幣貶值而出現(xiàn)的利益矛盾。對(duì)近期從境內(nèi)流出資金特別是熱錢要加以跟蹤分析，對(duì)利用人民幣貶值制造謠言的擾亂市場(chǎng)的行為，應(yīng)依法予以打擊和嚴(yán)懲。
近期，外管局已下發(fā)通知，規(guī)范服務(wù)貿(mào)易等項(xiàng)目對(duì)外支付提交稅務(wù)證明的要求，這是防范熱錢流出的一項(xiàng)重要舉措，這些措施非常及時(shí)，應(yīng)繼續(xù)并進(jìn)一步加大力度，為央行適度有效干預(yù)外匯市場(chǎng)提供良好的環(huán)境。 |