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通過不斷降息來保持本國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)力的策略是不可能維持的，我們必須抓緊不多的時(shí)間，用挽救實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“中國(guó)牌”來盡快擺脫這種兩敗俱傷的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。
中國(guó)又降息了，而且存款準(zhǔn)備金率也跟著下調(diào)，這可是3個(gè)月內(nèi)的第五次降息。雖然這個(gè)階段“降息”已經(jīng)成為了各國(guó)救市的主旋律，但是，自從美國(guó)開始進(jìn)入了“零利率”時(shí)代后，大家都對(duì)之特別敏感。
“孤注一擲”的美國(guó)為了抑制通縮快速前行的腳步，為了擺脫美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)陷入“流動(dòng)性陷阱”所帶來的政策成本，通過強(qiáng)制性的讓美元貶值來修復(fù)自己債券市場(chǎng)的投融資功能，為了像日本那樣提升企業(yè)的海外競(jìng)爭(zhēng)力，從而修復(fù)這場(chǎng)泡沫崩潰對(duì)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，所以，它在短期會(huì)通過市場(chǎng)預(yù)期的“傳染效應(yīng)”和中短期產(chǎn)品價(jià)格的下探來將自己“通縮壓力”傳遞給周邊市場(chǎng)，當(dāng)然，從長(zhǎng)期來看，它會(huì)將流動(dòng)性過剩的隱患埋在那些價(jià)格被嚴(yán)重高估的市場(chǎng)，尤其是利率政策或匯率政策“按兵不動(dòng)”的國(guó)家和地區(qū)。
那么，歲末降息和存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)會(huì)給中國(guó)市場(chǎng)多大的信心提振？我感到，今天中國(guó)貨幣政策的再度寬松，意義主要在于以下幾點(diǎn)：
一是PPI和CPI的急速“雙降”，使得投資的成本和消費(fèi)意欲都受到嚴(yán)重影響，因此，從那一刻起隨時(shí)都可以降息，但中國(guó)政府還是謹(jǐn)慎操作按兵不動(dòng)，是因?yàn)?
我們前期已經(jīng)作了108個(gè)基點(diǎn)的大幅降息。千萬不要讓自己進(jìn)入更可怕的“滯脹”狀態(tài)（經(jīng)濟(jì)沒有擺脫衰退，反而通脹抬頭了）。所以，當(dāng)最近我們的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)嚴(yán)重滑坡的數(shù)據(jù)、M1在減少出口下降和外資減少導(dǎo)致外匯占款減少的結(jié)果和M2在增加（人們投資和消費(fèi)的意欲雙降以及股市資金的回流結(jié)果）以及進(jìn)出口與投資雙降等“利空”數(shù)據(jù)相繼出臺(tái)后，央行再度降息和調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的決心就更大了。
二是順應(yīng)市場(chǎng)的預(yù)期。美國(guó)主導(dǎo)的“零利率”政策向世界宣布經(jīng)濟(jì)開始正在邁入大蕭條時(shí)代，因此，不及時(shí)扼住這一衰退的步伐，就會(huì)讓自己國(guó)家前期救市的效果會(huì)沖銷，中國(guó)政府及時(shí)降息，也是向市場(chǎng)發(fā)出明確的信號(hào)：刺激內(nèi)需的做法既有信心也不會(huì)輕易改變，尤其是當(dāng)今天的股市行情對(duì)政府降息的預(yù)期產(chǎn)生動(dòng)搖灰心的時(shí)候，及時(shí)降息是讓市場(chǎng)配合政府救市行為的一種最明智的做法。不能說光靠降息和存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)就能立刻改變流動(dòng)性恐慌時(shí)代的市場(chǎng)預(yù)期，但是，節(jié)前降息和存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)措施所形成的“假日效應(yīng)”會(huì)超越數(shù)字上它們所帶來的流動(dòng)性釋放效果和購(gòu)房成本降低的財(cái)富效應(yīng)！
三是在金融全球化的時(shí)代，哪個(gè)國(guó)家若采取和其他國(guó)家的政策不一致的做法，就非常有可能過多承擔(dān)金融大海嘯所帶來的沖擊。比如，如果中國(guó)不降息，就有可能產(chǎn)生兩種效果：一方面降息國(guó)家的貨幣會(huì)貶值，利率按兵不動(dòng)國(guó)家會(huì)被“套息交易”的資本無端的“追捧”，造成高估，結(jié)果，使
其實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加衰退；另一方面，大量游資的流入會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退國(guó)家的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫，造成該國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的“滯脹”狀態(tài)，使得政府的救市行為左
右為難！這一點(diǎn)新興市場(chǎng)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)尤為嚴(yán)重。中國(guó)的同步降息就是把這種風(fēng)險(xiǎn)檔在外面的一種無奈和明智的做法。
最近，每次去參加講演和學(xué)術(shù)報(bào)告會(huì)，大家都會(huì)問一個(gè)共同的問題：世界這么瘋狂的注入流動(dòng)性，不會(huì)引起可怕的通貨膨脹嗎？我非常理解這種焦慮的心情，但是，今天當(dāng)全球處于“流動(dòng)性恐慌”的時(shí)代，市場(chǎng)暫時(shí)看不到自愿性“出場(chǎng)”的資金，人們從破壞的價(jià)格體系中產(chǎn)生了悲觀和恐慌的心理——不愿投資，不愿消費(fèi)，市場(chǎng)正常的信用功能被中斷了，一個(gè)好端端的企業(yè)和機(jī)構(gòu)因?yàn)闆]有流動(dòng)性，就可能面臨死亡。所以，此時(shí)任何國(guó)家的政府都不會(huì)接受這樣糟糕的結(jié)果，都會(huì)盡最大的力氣來挽救經(jīng)濟(jì)！甚至不顧未來通脹的后果或向全球轉(zhuǎn)嫁通脹風(fēng)險(xiǎn)而遭到世人譴責(zé)的壓力！所以，這一做法必然會(huì)引來一大批“冷靜”的旁觀者對(duì)其抱怨和指責(zé)——甚至疾呼這是一種在“濫用”貨幣政策的“病態(tài)”行為。
中國(guó)和許多其他新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，不應(yīng)該被提前進(jìn)入“零利率時(shí)代”的歐美國(guó)家，無情的“拖入”這樣糟糕的狀況，應(yīng)該通過有效的刺激國(guó)內(nèi)的需求和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型來避免承擔(dān)今后由目前這場(chǎng)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”（降息的競(jìng)爭(zhēng)）所埋下的通脹甚至滯脹的風(fēng)險(xiǎn)！如果我們的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策甚至是國(guó)際游資管理政策不到位，那么，降息這種無奈的“止痛”做法就會(huì)讓我們慢慢陷入歐美所營(yíng)造的零利率時(shí)代，那時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)必然陷入長(zhǎng)期的衰退，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的日本就是這種悲慘世界的一個(gè)典型縮影。 |