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| 2008-10-13 沈洪溥 來源:中國網(wǎng) |
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從紐約交易所到納斯達克，從英國到法國，從日本到新加坡……近幾日來，伴隨美國次貸危機深化，各個市場、各個國家均受到嚴重的沖擊，全球資產(chǎn)市場持續(xù)動蕩。
覆巢之下，近無完卵。
來自西方世界不斷的利好消息，并沒有讓市場止跌回暖，反而換來不斷的市場崩盤。這讓國內(nèi)習慣于、迷信于調(diào)控手段的許多人感到奇怪，從早期的西方央行聯(lián)手注資，到美國國會通過8500億美元救市方案，再到最近的聯(lián)手降息，看起來政客信誓旦旦、政策力道十足，為什么市場會不買賬？
筆者以為，至今多數(shù)內(nèi)外部機構(gòu)的解讀始終沒有觸及根本。此前稱是次貸引發(fā)危機，后來又說次債問題最大，再后來又開始流傳所謂Alter-A級（即“次優(yōu)級”）貸款質(zhì)量令人擔心，凡此種種，不一而足。事實上，美國金融體系坍塌的核心的問題并不在于上述問題，引致危機不斷深化的原因在于世界經(jīng)濟、美國經(jīng)濟的根本矛盾。
這個根本矛盾，說白了就是美國玩弄“經(jīng)濟空手套”的惡果。
最近二十年，美國實體經(jīng)濟持續(xù)不振，經(jīng)濟增長的數(shù)字并不真實。而為了吸收過剩美元，各類資產(chǎn)、資本產(chǎn)品價格虛高情況日益嚴重，資產(chǎn)泡沫反復膨脹，并最終崩潰。有數(shù)據(jù)為證，截至2008年9月末，美國的聯(lián)邦政府債務(wù)金額在10.3萬億美元左右，而1989年時，這個數(shù)字不過僅2.7萬億美元。簡單計算最近二十年美國經(jīng)濟的年化增長率與債務(wù)額的增長率配比情況，兩者是基本一致的。這從側(cè)面表明，在布雷頓森林體系垮塌后以純粹對外負債立國的美國，其經(jīng)濟增長在最近二十年毫無質(zhì)量可言，宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)逐步脫離了實體經(jīng)濟，完全變成了和印鈔、負債數(shù)額有關(guān)的數(shù)字游戲。
從此可以看出，美國經(jīng)濟金融的問題決不是國內(nèi)多數(shù)人所臆想并反復論證的所謂風險管理問題，更不是金融創(chuàng)新所引發(fā)的問題。原因很簡單，一者，金融創(chuàng)新的目的是吸收過剩美元的需求“倒逼”而成，并非問題根本；二者，風險管理技術(shù)本身就有適用的概率區(qū)間，從適用性角度出發(fā)，更非萬能。而今，類似議論始終不絕，不痛不癢，以其昏昏，使人昭昭，倒也是國內(nèi)金融行業(yè)研究風氣浮躁的反應(yīng)。
但問題既然爆發(fā)，下階段對美國經(jīng)濟也不易過度悲觀。
首先，貨幣畢竟只是一層面紗。真實世界的經(jīng)濟游戲在二戰(zhàn)后始終圍繞美國美元展開，而任何正常國家均不能自外于這個體系。傳統(tǒng)上，作為中心國家的美國，其產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新能力、資產(chǎn)的估值吸引力、經(jīng)濟總量的提升動力等決定了這場游戲的“美好時光”能持續(xù)多久。而過度的資產(chǎn)泡沫高漲乃至虛擬經(jīng)濟繁榮，只是實體經(jīng)濟出現(xiàn)問題的副產(chǎn)品，是具有合理性的暫時的市場現(xiàn)象。
其次，要分清戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性的損失。或許國人對初涉海外市場的若干損失案例印象過于深刻，但必須承認，無論哪個國家，無論哪個機構(gòu)，也無論哪個個人，都無法保障每筆投資干凈漂亮。特別在大環(huán)境進入蕭條的市道中，出現(xiàn)損失是非常正常的。中國今天2萬億美元的外匯儲備，既凝聚了改革三十年的國民辛苦，也表明了與美國利益的緊密捆綁。世界性的金融危機來臨時刻，濫言止損離場，或者豪言質(zhì)疑規(guī)則，沒有任何建設(shè)性。
因此，合理地看待這次危機就變得異常重要。這將有助于我們穿透那些虛幻的民族和民粹情緒迷霧，擺脫有關(guān)“戰(zhàn)爭”或者陰謀論的干擾，認清自身的位置和面臨的機遇。
由于所有的資產(chǎn)都有其合理的價值，即使是不良資產(chǎn)也有其價值。之所以出現(xiàn)資產(chǎn)估值壓力和資產(chǎn)的價值爭議，核心不過在于價格。因此，泡沫破碎不可怕，在某個時點，一定會出現(xiàn)價格與價值的平衡。彼時，整個世界的經(jīng)濟制序就會重入軌道。退一萬步講，即使美元本位受到挑戰(zhàn)，即使美國要淪落為二流國家，也絕非朝夕之功。
簡而言之，我們永遠不要忘記對價值理念的信仰。這一理念既需要戒慎恐懼，又需要超越主義。拋開以鄰為壑、渾水摸魚等機會主義態(tài)度來審視，接下來或許真的會有一個傳說中大國崛起的機遇。 |
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