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在全球股市“黑色星期一”卷走2.5萬億美元市值的沖擊下，在北美、西歐、日本政府紛紛發(fā)布降息、救援金融機(jī)構(gòu)、實(shí)施存款保險(xiǎn)制度等救市舉措的背景下，與英國(guó)宣布500億英鎊一攬子銀行救援計(jì)劃幾乎同時(shí)，央行昨天晚間宣布從10月15日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，從10月9日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。繼9月15日宣布下調(diào)“兩率”之后，時(shí)隔不足一個(gè)月，中國(guó)便第二次放松貨幣政策，行動(dòng)之迅速，力度之大，均相當(dāng)突出。
外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的急劇惡化和此前緊縮性貨幣政策的副作用決定了短期內(nèi)連續(xù)放松貨幣政策的必要性。如果說在雷曼倒臺(tái)之前，世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是1997-1998年危機(jī)以來最高的話，那么，雷曼倒臺(tái)迅速觸發(fā)了席卷西方主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)主流金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)風(fēng)潮，當(dāng)前的金融危機(jī)嚴(yán)重性已經(jīng)猛然上升到了上世紀(jì)30年代大蕭條以來的最高程度。更令人不敢小覷的是，通過猛烈加劇信貸緊縮，西方世界的金融危機(jī)正在迅速向?qū)嵸|(zhì)經(jīng)濟(jì)部門蔓延，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門9月份減少了15.9萬個(gè)就業(yè)崗位，減幅為2003年3月以來之最，制造業(yè)則在當(dāng)月連續(xù)第二個(gè)月收縮。從歐洲、日本到俄羅斯、印度、巴西等主要新興市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在迅速惡化。“我們唯一值得恐懼的，就是恐懼本身”(羅斯福在1930年代大危機(jī)中的就職演說)，既然金融市場(chǎng)在恐慌心理下的羊群行為有拖動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)乃至實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)部門墜入自我實(shí)現(xiàn)的惡性循環(huán)，與其他國(guó)家攜手共同發(fā)布反危機(jī)措施，對(duì)于挽回市場(chǎng)信心，進(jìn)而促使實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，便具有不可替代的重要意義。
緊縮性貨幣政策的副作用加大了適度、適時(shí)放松貨幣政策的必要性。近年來，在熱錢內(nèi)流壓力下，我國(guó)貨幣當(dāng)局采取了從公開市場(chǎng)操作到提高法定準(zhǔn)備率、加息等一系列沖銷操作。然而，中央銀行沖銷操作最大的副作用就是可能引起國(guó)內(nèi)銀根緊縮，殃及其他產(chǎn)業(yè)。實(shí)際上，1994—1997年間，面對(duì)外資大規(guī)模內(nèi)流導(dǎo)致人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行大幅度增長(zhǎng)的局面，央行通過回收中央銀行再貸款來沖銷通貨膨脹壓力，取得了一定效果，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)卻承受了意外的信用緊縮，1997年后全球性通貨緊縮之時(shí)，其后果便暴露無遺。1997—1998年，正是在東亞金融危機(jī)蔓延的沖擊之下，中國(guó)及時(shí)大幅度轉(zhuǎn)換宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向，從此前強(qiáng)力推行的緊縮性政策轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性政策，從而為中國(guó)在危機(jī)中巍然獨(dú)存發(fā)揮了不可替代的作用；既然當(dāng)前的國(guó)際金融危機(jī)正猛烈加劇，既然此前不久省區(qū)市和中央各部門主要負(fù)責(zé)同志會(huì)議已經(jīng)提出要防止經(jīng)濟(jì)金融大起大落，我國(guó)放松宏觀經(jīng)濟(jì)政策以便保增長(zhǎng)，正當(dāng)其時(shí)。
盡管如此，任何政策變動(dòng)都有其副作用，這次也不例外，我們?cè)谶x擇行動(dòng)之時(shí)必須盡力消除。盡管國(guó)際市場(chǎng)大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，但由于價(jià)格管制和進(jìn)出口管制的存在，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的下跌并不能與國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力消減完全同步，因?yàn)榧词乖谀壳扒闆r下，中國(guó)食品和能源價(jià)格在國(guó)際上仍然處于洼地。而且，此次西方國(guó)家的大規(guī)模注資救援和降息等操作已經(jīng)向市場(chǎng)上投放了巨額基礎(chǔ)貨幣，這些基礎(chǔ)貨幣在未來一定時(shí)期必將發(fā)揮推動(dòng)通脹的作用，決策層對(duì)此不可不察。不僅如此，美國(guó)次貸危機(jī)可以追溯到2001年輕微衰退之際格林斯潘過度放松貨幣政策，吹大了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫；今天中國(guó)倘若無差別地放松貨幣政策，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)不可持續(xù)的價(jià)格泡沫得以維持，甚至進(jìn)一步膨脹，中國(guó)未來將面臨今日美國(guó)的局面，甚至猶有過之。
從全球視角來看，中國(guó)保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)就是對(duì)防止世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最大貢獻(xiàn)；正因如此，我們?cè)诠麛唷⒀杆傩袆?dòng)之前更應(yīng)當(dāng)瞻前顧后，統(tǒng)籌安排，兼顧保增長(zhǎng)和防泡沫雙重目標(biāo)。
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