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“從哲學(xué)意義上來說，每當(dāng)有事必然要推出一個(gè)人來抵罪，而每次有這種需要的時(shí)候，總會(huì)有替罪羊從地里冒出來代人受過”，大仲馬在《王后的項(xiàng)鏈》里感言道。
如今A股市場(chǎng)的基金經(jīng)理們似乎就成了這樣的一個(gè)群體：當(dāng)市場(chǎng)在跌跌不休的時(shí)候，由風(fēng)光無限到質(zhì)疑、嘲笑聲一片是一種必然，甚至出現(xiàn)了某講座上有基金經(jīng)理差點(diǎn)被沖上臺(tái)的基金持有人罵哭的傳聞。
臉是自己丟的，面子是別人給的，基金飽受市場(chǎng)質(zhì)疑和其業(yè)績(jī)不佳自然存在直接關(guān)系，不過類似的絕對(duì)值數(shù)據(jù)本質(zhì)是無意義的，就像流行歌曲排行榜一般的基金排名毫無價(jià)值一樣。以年為單位計(jì)算基金跑贏市場(chǎng)指數(shù)的次數(shù)和比例，是比較靠譜的做法，但這需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的積累才能使數(shù)據(jù)具有可信度，而這對(duì)于年輕的中國(guó)基金業(yè)而言，是一個(gè)很多年后才可能開始的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。
在不同類型基金最低持倉限制和單邊市環(huán)境下，成為目前股票型基金的明星們不外乎兩種情況：那就是在向上的通道中，進(jìn)得早、熱點(diǎn)抓得準(zhǔn)、倉位重的必然是明星基金；當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)往下時(shí)，利用持倉規(guī)則打擦邊球，進(jìn)出頻繁、溜得快、倉位控制得謹(jǐn)慎的成為明星基金，當(dāng)然這時(shí)的明星必然只會(huì)是比誰虧得少的明星而已。
基金存在的理論優(yōu)勢(shì)和依據(jù)是什么？專家理財(cái)和規(guī)模效應(yīng)下的投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)。糾纏于專家與投資能力這種毫無標(biāo)準(zhǔn)和邊界的概念沒有實(shí)際意義，投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)成了一個(gè)關(guān)鍵。在沒有做空機(jī)制的A股市場(chǎng)，所有基金本質(zhì)都是在玩一個(gè)沒有頭寸保護(hù)的投資游戲：對(duì)沖機(jī)制就是投資安全帶，沒有做空機(jī)制和對(duì)沖衍生品保護(hù)的投資組合，根本就不能算是真正意義上的投資組合。
實(shí)際上，A股市場(chǎng)公募基金與QFII、非陽光私募、個(gè)人投資者等A股的投資主體之間，也很難找到能精確比較的基準(zhǔn)點(diǎn)。因?yàn)镼FII和非陽光私募理論上具有在海外市場(chǎng)購(gòu)買A股相關(guān)對(duì)沖衍生品的先天優(yōu)勢(shì)，而個(gè)人投資者因?yàn)轶w積因素，空倉滿倉都是短時(shí)間內(nèi)就可輕松完成。也就是說，A股市場(chǎng)公募基金具有“先天短板”缺陷，在A股市場(chǎng)單邊市狀況沒有轉(zhuǎn)變之前，它們的命運(yùn)還將延續(xù)。
由此可見，基金在市場(chǎng)持續(xù)低迷中成為千夫所指的“烏合之眾”，有其必然性背景。而這種特殊市場(chǎng)規(guī)則造就的特殊現(xiàn)象本身，也是一種對(duì)這群特殊“烏合之眾”不然性的另類詮釋。 |