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8月5日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了修訂后的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》。新條例明確了境外主體在境內(nèi)籌資、境內(nèi)主體對(duì)境外證券投資的外匯監(jiān)管原則，為外匯局監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)提供了重要的法律依據(jù)和制度保障。不過(guò)，跨境資本流動(dòng)及其管理是全方位的，這就需要我國(guó)的外匯管理制度適時(shí)改革和創(chuàng)新。
跨境資本流動(dòng)格局形成
境外來(lái)華直接投資規(guī)模逐步擴(kuò)大。按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年國(guó)外來(lái)華直接投資為1496億美元，同比增長(zhǎng)73%；投資資本金撤回清算282億美元，同比增長(zhǎng)35%；凈流入1214億美元，同比增長(zhǎng)56%。與往年相比，2007年外商來(lái)華直接投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)略有變化，投資高新技術(shù)領(lǐng)域和設(shè)立研發(fā)中心的熱情不減；房地產(chǎn)等領(lǐng)域?qū)嶋H利用外資增長(zhǎng)較快。對(duì)外直接投資成效顯著。按國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)口徑，2007年我國(guó)對(duì)外直接投資189億美元，同比增長(zhǎng)21%。從投資目的地看，非金融部門(mén)對(duì)外直接投資去向依次為亞洲、大洋洲、非洲、美洲和歐洲。2007年，以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)的對(duì)外直接投資占我國(guó)非金融類(lèi)對(duì)外直接投資的1/3。
證券投資凈流出明顯下降。2007年我國(guó)對(duì)外證券投資凈流出23億美元，比2006年下降98%。美國(guó)次貸危機(jī)更增加了全球經(jīng)濟(jì)不確定性，國(guó)際主要債券價(jià)格和金融市場(chǎng)利率波幅增大，商業(yè)銀行對(duì)外證券投資規(guī)模大幅減少，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外證券投資整體下降。
跨境資本流動(dòng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)增大
我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放的一個(gè)重要內(nèi)容就是外國(guó)資本和外國(guó)投資者的進(jìn)入，在我國(guó)市場(chǎng)存在明顯的盈利空間時(shí)，國(guó)際資本通過(guò)各種渠道進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，大規(guī)模的資本流動(dòng)不可避免。頻繁的資本流動(dòng)將可能干擾我國(guó)資本市場(chǎng)正常發(fā)展，給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)際金融發(fā)展史來(lái)看，國(guó)際資本流動(dòng)與金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系是非常密切的。異常的資本流動(dòng)是造成某些國(guó)家泡沫經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)生金融危機(jī)的重要原因之一，對(duì)此，應(yīng)當(dāng)有足夠的認(rèn)識(shí)。
跨境資本流動(dòng)會(huì)帶來(lái)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是開(kāi)放給市場(chǎng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)突出表現(xiàn)為溢出或關(guān)聯(lián)效應(yīng)的產(chǎn)生。其他國(guó)家資本市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)通過(guò)外國(guó)投資者在本國(guó)市場(chǎng)上的投資行為，傳送到本國(guó)市場(chǎng)，即溢出效應(yīng)。特別是在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展還很不成熟，規(guī)模較小，流動(dòng)性較差，金融產(chǎn)品單一以及金融基礎(chǔ)設(shè)施落后的情況下，溢出效應(yīng)的影響更加明顯。
資本市場(chǎng)的開(kāi)放，外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，促使我國(guó)面臨一個(gè)金融創(chuàng)新的高潮。金融創(chuàng)新增加了整個(gè)金融體系的活力，但同時(shí)也給金融體系帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。
跨境資本流動(dòng)管理改革建議
進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率制度改革。1994年至今，我國(guó)人民幣匯率制度的改革就是建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。關(guān)于這一條，在新修訂的外匯管理?xiàng)l例第五章第二十七條中又得以進(jìn)一步重申和體現(xiàn)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率制度改革，應(yīng)當(dāng)真正反映市場(chǎng)供求關(guān)系，采用多樣化的管理方式和手段，適當(dāng)擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，確保匯率具有相當(dāng)?shù)膹椥院挽`活性，逐漸放松對(duì)資本和外匯的管制。
繼續(xù)加快外匯管理體制改革。要在逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的同時(shí)，促進(jìn)跨境資本流動(dòng)的有序進(jìn)行；要完善貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易資金流入的真實(shí)性審核，規(guī)范出口預(yù)收貨款、進(jìn)口延期支付等貿(mào)易融資行為的管理；加大對(duì)個(gè)人可疑外匯資金的監(jiān)督，規(guī)范非居民個(gè)人境內(nèi)直接投資；規(guī)范外匯資金流入和結(jié)匯管理，重點(diǎn)查處違法違規(guī)資金流入，防范國(guó)際短期資本對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全可能帶來(lái)的沖擊。可喜的是，上述所有需要改革的內(nèi)容在這次新修訂的外匯管理?xiàng)l例中幾乎全部囊括進(jìn)去了。新條例完善了人民幣匯率形成機(jī)制及金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理制度，建立了國(guó)際收支應(yīng)急保障制度，強(qiáng)化了跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，健全了外匯監(jiān)管手段和措施，并相應(yīng)明確了有關(guān)法律責(zé)任。
加強(qiáng)離岸金融中心資本流動(dòng)監(jiān)管。第一，內(nèi)地外經(jīng)貿(mào)和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)適當(dāng)方式將實(shí)質(zhì)上屬于內(nèi)資企業(yè)的離岸公司納入監(jiān)管范圍，尤其是同時(shí)在海外上市的公司，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空；第二，離岸金融中心對(duì)我國(guó)的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)是助長(zhǎng)國(guó)有資產(chǎn)改制轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的腐敗行為，政府應(yīng)當(dāng)整頓國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和改制工作；第三，改進(jìn)稅制，避免雙重納稅，并實(shí)現(xiàn)行業(yè)稅率與國(guó)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手稅率一致，從根本上削弱企業(yè)外遷的動(dòng)機(jī)。
建立跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。這個(gè)監(jiān)控體系應(yīng)當(dāng)包括資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)控制的政策體系和資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)體系。主要是通過(guò)運(yùn)用各種政策工具包括反周期措施、結(jié)構(gòu)政策和資本管制，減少跨境資本流動(dòng)的負(fù)面影響。可根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，適時(shí)調(diào)整管理目標(biāo)，并對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行有效的統(tǒng)計(jì)、跟蹤、預(yù)測(cè)和分析。另外，我國(guó)應(yīng)繼續(xù)實(shí)施審慎的外債政策，把安全性放在首位，采取有效措施控制外債風(fēng)險(xiǎn)。
（作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士） |