|
盡管速度有所放緩，中國的外匯儲(chǔ)備依然處在高速增長(zhǎng)中。7月14日，央行公布2008年上半年金融運(yùn)行狀況數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，國內(nèi)外匯儲(chǔ)備余額突破1.8萬億美元關(guān)口至18088億美元，同比增長(zhǎng)35.73%。
長(zhǎng)期受困于“雙缺口”的中國驟然累積起巨量外儲(chǔ)，自然會(huì)派生出不少疑問，其中包括：蜂擁而入的境外資金中究竟有無熱錢存在？如果存在，熱錢的規(guī)模究竟有多大？如果這些疑問不能得到準(zhǔn)確和權(quán)威的解答和解讀，那么中國圍繞外儲(chǔ)而生成的貨幣政策以及其他宏觀調(diào)控舉措，難免因?yàn)榫劢共粶?zhǔn)而方法失當(dāng)。
但是，誠如我們?cè)诖藱谀恐兄赋龅哪菢樱捎诮y(tǒng)計(jì)口徑的雜亂以及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的缺失，意欲準(zhǔn)確估算流入中國的熱錢規(guī)模幾乎不太可能。僅以不完全的統(tǒng)計(jì)觀之，目前便有來自各方的1.75萬億美元、8000億美元、5000億美元、3000億美元等大相徑庭的說法，而基于這些數(shù)據(jù)而提出的政策建議也五花八門，甚至相互矛盾。
有關(guān)熱錢的這些雜亂無章、各執(zhí)一詞的參考數(shù)據(jù)和建議，不僅不能成為宏觀決策的準(zhǔn)確參考，相反還可能影響和干擾決策層的形勢(shì)分析和政策制定，危害之大令人擔(dān)憂。
理想狀態(tài)下，只要資本項(xiàng)目仍未放開，中國不應(yīng)該出現(xiàn)較大規(guī)模、快進(jìn)快出的投機(jī)資本。但是，由于人民幣匯率客觀存在上行的預(yù)期，因此，一旦境外資本能以報(bào)高出口價(jià)格、報(bào)低出口價(jià)格、借道外商直投、延滯收益匯出等方式混入或者賴在中國，就能獲得幾無風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)回報(bào)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩曾指出,“禁止銀行采取某種途徑達(dá)到目的,實(shí)際上是給了它們另辟蹊徑達(dá)到相同目標(biāo)的動(dòng)力”，基于類似的道理可知，大量覬覦人民幣升值之利的投機(jī)資本勢(shì)必會(huì)以各種方式不斷沖擊和挑戰(zhàn)中國尚不完善的監(jiān)管體系。
放眼全球來看，由于坐擁國際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的美國過度發(fā)行美元貨幣，他國央行、尤其是亞洲國家央行客觀上縱容美國施行“雙赤字”，兩者結(jié)合導(dǎo)致世界基礎(chǔ)貨幣迅速膨脹。2002年以來，世界GDP年增長(zhǎng)率一直維持在2%—5%之間，而世界貨幣年增長(zhǎng)率卻始終保持在10%以上，有的年份甚至高達(dá)25%，此貨幣增長(zhǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需相互脫節(jié)的惡果是，數(shù)量驚人的剩余貨幣一刻不停地轉(zhuǎn)戰(zhàn)全球各個(gè)市場(chǎng)，不斷加大金融動(dòng)蕩發(fā)生的頻度與廣度。
值得警惕的是，熱錢驟進(jìn)驟出并非只給那些倉促推行金融自由化的國家?guī)?zāi)難，伴隨全球一體化程度加深以及資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張，部門名義上依然維持資本管制、但在實(shí)踐中卻又嚴(yán)重依賴于外部資本的后發(fā)經(jīng)濟(jì)體也有可能深受其害。此前不久越南所出現(xiàn)的貨幣困局可看作是現(xiàn)成案例。
中國是一個(gè)大國，抵御外部沖擊相對(duì)較強(qiáng)，但在另一方面，中國的對(duì)外貿(mào)易依存度明顯偏高，今年上半年，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)25.7%至12341.7億美元，與此同時(shí),上半年實(shí)際使用外資金額更是同比增長(zhǎng)45.55%至523.88億美元。平心而論，針對(duì)如此龐大的跨境資本流動(dòng)而展開的監(jiān)管，實(shí)在很難避免百密一疏。
最優(yōu)只存在于理想，但可以通過持續(xù)的改進(jìn)不斷達(dá)成。近年來，針對(duì)我國國際收支不平衡矛盾加劇的局面，監(jiān)管部門密集出臺(tái)了系列舉措以圖扭轉(zhuǎn)不利局面，其中包括不斷加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)于跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，如本月初推出的出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查等。我們相信，伴隨這些舉措不斷完善并且漸次落到實(shí)處，中國的熱錢之爭(zhēng)終能逐步得以平息，中國的熱錢之憂終能逐步得以解除。 |