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6月17日，中國股市再次下跌，砸破2800點，再創(chuàng)14個月以來的新低。與此同時，滬指創(chuàng)下罕見的十連陰。市場人氣跌至低谷。
股市持續(xù)下跌，讓價值投資的堅守者也失去了重心，他們開始懷疑自己所堅持的投資理念是否正確。這種信心的松動比股市的下跌本身更值得警惕，因為股市的漲跌是正常的，其不可預(yù)測性也是股市的魅力所在。但是，當(dāng)投資者的信心崩潰，股市就可能因群體性盲目殺跌而走上不歸路。
每當(dāng)股市下跌，有關(guān)救市的聲音就會響起，而有關(guān)部門現(xiàn)在對救市二字已經(jīng)非常慎重，因為救市已經(jīng)被證明是有害于市場自身調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用的，而伴隨救市衍生出來的內(nèi)幕交易行為更為投資者所不齒。因此，對于救市，筆者亦持保留態(tài)度。問題在于，不救市并不代表不作為。面對投資者群體性信心的喪失，重塑投資者的信心則是任何市場的監(jiān)管者都必須面對的問題。
1987年，美國曾經(jīng)發(fā)生過股災(zāi)，而這次股災(zāi)在極短的時間里就得到了化解。1987年10月19日，道瓊斯30種工業(yè)股票價格指數(shù)急降508點，股票市值一天損失22.6％，幅度幾乎是眾人皆知的1929年股市崩盤單日下跌幅度的兩倍。正在按計劃飛抵達(dá)拉斯市參加美國銀行家協(xié)會年會的格林斯潘聞聽消息，立即取消演講，搭乘美國軍用飛機(jī)返回華盛頓商討對策。第二天開盤前一個小時，美聯(lián)儲發(fā)表聲明：認(rèn)真履行自己的一切職責(zé)，提供流動資金以支撐經(jīng)濟(jì)和金融體系。與此同時，當(dāng)時的美國總統(tǒng)里根亦發(fā)表“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然良好”的聲明，并迅速推出了包括大幅削砍預(yù)算開支等一攬子計劃，重新恢復(fù)了市場信心。在1997年亞洲金融危機(jī)暴發(fā)后，美國采用同樣的方式，確保了資本市場的穩(wěn)定——這種做法在世界昏然之時開辟了一個唯我獨醒的天地，從而，吸引全球的投資者涌入美國。市場穩(wěn)定讓美國撿了大便宜。
股市的穩(wěn)定不僅會直接影響到公眾的消費信心，也影響著公眾對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。當(dāng)公眾因為股市的非理性下跌而對經(jīng)濟(jì)未來前景作出悲觀判斷的時候，會對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常大的不確定性影響，而所有股票泥沙俱下的暴跌，正是股市已經(jīng)進(jìn)入非理性下跌軌道的征兆。因此，美國政府迅速出手，在短時間里重塑市場信心，確保價值投資者的堅守繼續(xù)迎來希望而不是換來一個夢魘。
中國股市正處于非理性下跌階段。10連陰不僅在中國股市非常罕見，在世界資本市場中也不多見。因為，這是投資者信心近乎崩潰的信號。中國股市需要重新回到正常的發(fā)展軌道中去，而能夠做到這一點的只能是信心的重塑。
數(shù)據(jù)顯示，中國股市經(jīng)過持續(xù)深幅調(diào)整，已經(jīng)非常“便宜”。統(tǒng)計顯示，按照已公布的業(yè)績計算，滬深300指數(shù)市盈率上周五盤中最低為21.82倍，已經(jīng)低于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的21.84倍。這是自2006年3月以來，滬深300指數(shù)的市盈率首次低于美股，表明A股市場整體估值已經(jīng)處于較低水平。這同時也意味著，拯救市場信心已經(jīng)到了千鈞一發(fā)之時。
中國股市如果持續(xù)暴跌，不僅會影響到公眾的消費選擇，影響困擾中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需難以拉動的頑疾，還可能因投資價值的進(jìn)一步顯現(xiàn)，吸引更多的熱錢瘋狂涌入中國，而熱錢的短期炒作行為本身就決定了，他們可能通過短期的拉升獲取暴利，而后突然撤離，留下一片狼藉。對于無所不能、無孔不入的熱錢而言，股市快捷的變現(xiàn)性能比房地產(chǎn)市場具有更強(qiáng)大的吸引力。當(dāng)熱錢在中國股市暴跌后成為抄底者，將意味著中國投資者割掉的低廉籌碼的轉(zhuǎn)移，這必將導(dǎo)致整個社會財富的外流，而由此導(dǎo)致的財富流失將加大政府的社會保障壓力。
越南股市就是前車之鑒。從這個意義上來看，維護(hù)股市的穩(wěn)定其實也是在維護(hù)國內(nèi)廣大投資者的利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。
股市有內(nèi)在的運行規(guī)律，應(yīng)當(dāng)受到尊重，但是，也應(yīng)該認(rèn)識到，股市的走勢乃是投資者投資選擇的結(jié)果，是投資者信心的映射，當(dāng)投資者普遍偏離價值投資理念，陷入群體性迷失的時候，需要政府有關(guān)部門采取措施，恢復(fù)信心。至少，應(yīng)該強(qiáng)化中國實體經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展的一面，以抵消目前充斥于市場之中的悲觀論調(diào)。
在信心渙散的情況下，沒有誰確切知道10連陰是什么導(dǎo)致的，但都知道10連陰背后所蘊(yùn)含的信心崩潰后的結(jié)局。市場監(jiān)管是一門藝術(shù)，而藝術(shù)之美在于剛?cè)岵?jì)的天然融合。市場自身的規(guī)律需要尊重，但是，作為市場主體的投資者在迷失的時候也需要監(jiān)管者的引導(dǎo)，而現(xiàn)在，中國股市需要的就是這種引導(dǎo)，需要的就是這種對信心的呼喚與呵護(hù)。 |