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當(dāng)6月7日央行宣布再次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并于6月15日和6月25日分別按0.5%執(zhí)行。可在6月10日外匯交易中心公布1美元對(duì)人民幣升破6.92元，顯然存款準(zhǔn)備金率上調(diào)對(duì)美元兌人民幣即期沒(méi)有影響，人民幣升值勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，國(guó)際投資和投機(jī)資本（熱錢）持續(xù)流入導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)，給央行增加了調(diào)控難度。
在最近新公布數(shù)據(jù)顯示：截至今年4月底，外匯儲(chǔ)備余額為17566.4億美元，其中4月份單月新增744.6億美元，今年1至4月份，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)達(dá)到2283.9億美元，這一水平接近于2004年、2005年和2006年每年新增外匯儲(chǔ)備的額度，也相當(dāng)于2007年全年新增外匯儲(chǔ)備的50%。值得注意是前4個(gè)月貿(mào)易順差和外商直接投資合計(jì)為756億美元，“不可解釋性外匯流入”達(dá)到1528億美元，可見(jiàn)“熱錢”占了絕大多數(shù)，還有隱藏在貿(mào)易順差和FDI的隱形“熱錢”因素疊加起來(lái)就更多。在這種狀況下，雖然基礎(chǔ)貨幣投放控制難度加大，但央行出臺(tái)緊縮政策理由仍然充分，只因“5·12”發(fā)生了四川大地震，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率政策被迫推后，按4月份新增外匯儲(chǔ)備量744.6億美元，以6.93估算，則釋放等量人民幣約5200億，即使上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)商業(yè)銀行約4200億資金，估計(jì)5月份外匯儲(chǔ)備很可能繼續(xù)新增的情況下，故而推出該政策，旨在調(diào)整短期回收因外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)而占款等量貨幣，可見(jiàn)貨幣市場(chǎng)資金因外匯資金繼續(xù)流入仍然較為多余。
這些外匯流入資金很可能絕大部分是活期形式存在，以便于保持較好流動(dòng)性，但活期存款利率為0.72%，存款準(zhǔn)備金率利率為1.89%，兩者利率差為1.17%，當(dāng)商業(yè)銀行在受制于央行貸款規(guī)模限制下還要背息，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率凍結(jié)4200億貨幣資金，從利率差角度看，反而減少了商業(yè)銀行背息負(fù)擔(dān)。
另外，據(jù)人民銀行今年一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告顯示，一季度商業(yè)銀行實(shí)際貸款規(guī)模為1.3萬(wàn)億人民幣，預(yù)計(jì)在地震災(zāi)害情況下，二季度貸款可能還會(huì)保持這個(gè)規(guī)模，一年四個(gè)季度，簡(jiǎn)單概算2008年全年貸款規(guī)模約有5萬(wàn)億人民幣，大大超過(guò)去年全年貸款規(guī)模3.86萬(wàn)億人民幣，所以今年全年商業(yè)銀行貸款規(guī)模在從緊貨幣政策前提下顯然是在增大，加之兩稅合并減低了商業(yè)銀行稅負(fù)負(fù)擔(dān)，以及中間業(yè)務(wù)發(fā)展，可以充分預(yù)計(jì)今年商業(yè)銀行利潤(rùn)總水平依然保持較好增長(zhǎng)幅度。
操作存款準(zhǔn)備金率成本不但低于票據(jù)，而且對(duì)金融市場(chǎng)沖擊，遠(yuǎn)小于利差息差的沖擊，反映央行在運(yùn)用緊縮貨幣工具時(shí)，盡量避重就輕，與此同時(shí)市場(chǎng)加息預(yù)期減低。只要外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)，即使存款準(zhǔn)備金率提高到較高水平，那么貨幣供應(yīng)量和貸款規(guī)模仍然會(huì)保持適度增長(zhǎng)率，不能講緊縮貨幣政策到位，動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率回收等量溢出資金還會(huì)繼續(xù)，可以說(shuō)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度和規(guī)模決定著準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度，準(zhǔn)備金率上調(diào)主要針對(duì)新增流動(dòng)性，因而不會(huì)對(duì)市場(chǎng)實(shí)際資金供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，只會(huì)對(duì)信譽(yù)程度較低、吸存能力差的小銀行帶來(lái)一定壓力。
作為資本主導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種預(yù)期經(jīng)濟(jì)，與市場(chǎng)信心息息相關(guān)，目前股票市場(chǎng)強(qiáng)烈震蕩，是與近期境內(nèi)外各種不同類型因素所導(dǎo)致的，不單是準(zhǔn)備金率上調(diào)因素影響，重塑市場(chǎng)投資者信心，是當(dāng)前最重要的，所以需要一套恢復(fù)信心的組合拳。 |