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據(jù)《中國證券報》報道，中國證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部副主任王林日前表示，提高中小投資者新股申購中簽率的方案正在積極研究之中，即在現(xiàn)行發(fā)行方式的基本框架下，適度降低機構(gòu)中簽率、提高中小投資者的中簽率。
當下中國新股發(fā)行制度的弊病顯而易見，集中體現(xiàn)在不同投資者新股認購的市場地位不平等。這直接導致了散戶投資者成為被魚肉的對象，而最為典型的案例就是中石油。一個中石油就讓數(shù)千億的社會財富完成由普通公眾向機構(gòu)和大戶轉(zhuǎn)移的過程，是明顯的制度性不公平。
事實上，類似的演繹不僅只體現(xiàn)于中國石油這個單獨的個案上。4月28日紫金礦業(yè)、三力士和濮耐股份三只剛上市的新股齊齊被封在跌停板上，原因也是在上市首日其股價被惡意爆炒。縱觀A股市場，新股上市首日大幅上漲甚至被爆炒已經(jīng)成為慣例。分析其背后的原由不難發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行中“資金為王”的制度讓機構(gòu)和大戶直接控制了多數(shù)籌碼，然后他們再借助于自身的宣傳和信息渠道，人為地誘使散戶投資者在二級市場高價接貨，謀求短期暴利，從而才讓所謂“新股不敗”的神話一再上演。
事實上，如果機構(gòu)投資者等資金大戶與散戶一樣，也必須通過二級市場購買股票，那么他們也必然會冷靜地看待股價的估值水平，而不可能隨意推高股價，所謂一、二級市場的差價自然不會存在。不僅如此，越來越多的資金看重了一、二級市場無風險套利的機會，并從中謀利，已經(jīng)嚴重影響了貨幣政策的落實。例如，每逢A股市場有新股發(fā)行，都會使銀行間市場的拆借利率發(fā)生波動，從而直接干預(yù)了社會資金的供給狀況，不利于央行貨幣政策在利率市場調(diào)控作用的發(fā)揮。因此，無論是從微觀交易制度的公平性還是宏觀調(diào)控的政策效果看，改革新股發(fā)行制度都已經(jīng)是迫在眉睫。
然而，從目前擬議中的改革路徑思路看，著手中的改革尚無法達到市場合理期望的效果。正如開文所述，相關(guān)部門尚試圖在“既定制度”框架中尋求妥協(xié)性的方案，對此或很難取得一個突破性的制度結(jié)果。
當下新股發(fā)行制度最大的弊病就在于過于相信“大資金”的市場判斷力，包括賦予機構(gòu)參與詢價權(quán)力，以及按資金量大小搖號均是以此為出發(fā)點。但事實證明，這樣的思維方式存在先天的缺陷：其一，機構(gòu)投資者誤判市場的狀況非常多，甚至是直接助漲殺跌的元兇，這一點從基金“在6000點做多、在3000點看空”中可以清晰看出；其二，機構(gòu)是以自身利益最大化為目標的，在以“資金為王”的制度下，一、二級市場長期維持巨額價差符合其利益需求。而這一價差的長期存在，顯然是市場制度不成熟、定價體系被扭曲的表現(xiàn)。
因此，改革新股發(fā)行制度需要從體制深處著手，而不是簡單的因陋就簡。特別對于多數(shù)國有資產(chǎn)而言，股市更是實現(xiàn)公有財富向社會公平分配的重要領(lǐng)域。相關(guān)改革理應(yīng)從國民財富共享的思路出發(fā)，徹底打破資金強勢話語權(quán)，并實現(xiàn)向普通投資者的全面傾斜。只有以此為未來新股發(fā)行制度的出發(fā)點，才是符合公眾期望的改革方向。 |