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        反通脹或可嘗試新視角
            2008-02-21    王棟琳    來源:中國證券報
            我國持續(xù)近一年的通脹似乎還看不到盡頭。分析人士指出,要盡快抑制通脹風(fēng)險繼續(xù)上升,應(yīng)該深入分析通脹產(chǎn)生的“病根”,反思宏觀調(diào)控所采取的方式,以及面對國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢新變化,嘗試新的視角。
            今年1月CPI同比上漲7.1%,月度漲幅創(chuàng)11年新高。從去年3月開始,央行已6次加息,11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,為何通脹“癥候”加重?我們不妨重新分析一下中國通脹的“病根”。
            中國的通脹無疑是全球通脹的一部分。2007年全球食品價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲,這既不是簡單的食品價格上漲,也不能僅由能源短缺、發(fā)展替代能源來解釋。它實際上是全球經(jīng)濟在經(jīng)歷了21世紀(jì)初期的黃金增長期后,需求過度膨脹帶來的必然結(jié)果。
            在目前全球進出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中,中國和東南亞為勞動力和初級產(chǎn)品供應(yīng)國,俄羅斯、澳大利亞、巴西、中東為資源品供應(yīng)國,美、歐、阿根廷為農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)國,美、歐、日為高附加值產(chǎn)品供應(yīng)國。在全球經(jīng)歷了需求高速增長后,勞動力、資源品等都進入供不應(yīng)求狀態(tài),這必然導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品、高附加值產(chǎn)品出口價格相應(yīng)抬高。全球一體化的產(chǎn)業(yè)鏈條導(dǎo)致全球陷入物價上漲的循環(huán)圈中。這種格局決定了中國的通脹不是獨立的,也很可能不是短期的。更為重要的是,中國通脹的性質(zhì)也發(fā)生了變化。勞動力、土地、能源,甚至資金的價格都在上漲,需求拉動型通脹越來越明顯地向成本推動型通脹轉(zhuǎn)變。
            一年以來,中國面對通脹壓力采取了多種方式來應(yīng)對,但對于目前的通脹形勢和國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的新變化,每種方式都有自身的局限性。
            加息。加息是任何國家治理通脹的重要武器,尤其是在需求高漲、經(jīng)濟過熱的時候。在2006、2007年,加息無疑是有效的。但在今年,受次貸危機影響,外需已經(jīng)明顯降溫。專家預(yù)計,僅順差增速下降就會下拉GDP增速1-1.5個百分點。而在成本推動型通脹中,加息還會相應(yīng)加大企業(yè)的生產(chǎn)成本。這樣一來,加息政策就應(yīng)謹(jǐn)慎。一方面,要謹(jǐn)防重蹈美國連續(xù)加息沒有消除通脹風(fēng)險,反而引起衰退風(fēng)險的覆轍;另一方面,中美利差繼續(xù)擴大,也不利于抵御熱錢流入。
            緊信貸。從控制信貸投放派生貨幣、降低貨幣乘數(shù)的角度來看,緊信貸有利于減少貨幣供應(yīng),在經(jīng)濟過熱時,全面緊縮信貸無疑是有效的。但在需求可能下滑時,信貸緊縮就應(yīng)該有輕重之分,不應(yīng)“一刀切”。
            數(shù)量型緊縮工具。這一手段直接對沖外匯占款,減少基礎(chǔ)貨幣投放和廣義貨幣供應(yīng),對于治理通脹是不二選擇。
            升值。本幣升值在理論上可以起到緊縮的效果,也可以抑制通脹。但2007年人民幣實際有效匯率升值幅度達(dá)5.13%,名義有效匯率僅升值1.63%。二者差距巨大是通貨膨脹帶來的,也就是國內(nèi)物價上漲帶來實際匯率自然上升。因此,去年升值對抑制通脹效果并不理想。
            行政限價調(diào)控。目前我國已經(jīng)實行了一個多月的臨時價格限制措施,取得了一定的效果。但有專家認(rèn)為,它是一種短期有效、長期扭曲價格機制的做法,應(yīng)該慎用。
            分析人士認(rèn)為,面對通脹的“病根”和國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢的新變化,似乎應(yīng)該從另外的視角來分析應(yīng)對通脹壓力。
            加息仍有可能,如果未來數(shù)月物價仍居高不下,加息可能不得不再次出臺。但多數(shù)專家建議采用不對稱加息方式。存款利率上調(diào)幅度高于貸款利率,既可緩解負(fù)利率,又可防止資金成本上升過快。
            緊信貸應(yīng)注意結(jié)構(gòu)變化。對于災(zāi)后重建、農(nóng)業(yè)等貸款資金應(yīng)予以保證。
            財政政策應(yīng)該出手。考慮到目前通脹的嚴(yán)峻程度和特征,不妨加大對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的直接補貼,以鼓勵農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、嚴(yán)控征用耕地、推廣農(nóng)業(yè)新技術(shù)等。農(nóng)業(yè)補貼是多數(shù)國家保護這一弱勢產(chǎn)業(yè)的主要手段。目前我國財政收入狀況處于歷史最好時期,理應(yīng)為保證民生和經(jīng)濟健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)。
            數(shù)量調(diào)控繼續(xù)進行,還可以考慮采用新的貨幣回籠工具。升值應(yīng)適度加快,尤其是名義匯率升值應(yīng)加快。
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