|
時隔十一年之久，通貨膨脹再次成為民眾關(guān)注的焦點，貨幣政策也被推上風口浪尖。上周末央行剛宣布提高存款準備金率，昨日公布的CPI數(shù)據(jù)又給市場帶來了加息預期。無論年內(nèi)會不會再次加息，“緊”字當頭的基調(diào)已定，貨幣政策與通脹的戰(zhàn)斗正酣，利率、匯率、存款準備金率可能繼續(xù)組成貨幣緊縮“拳”。
防止“農(nóng)業(yè)通脹”轉(zhuǎn)向全面通脹
通貨膨脹并不是中國獨自面對的難題。國外專家把今年全球物價上漲稱為“農(nóng)業(yè)通脹”，即全球農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品價格上漲拉動的物價上漲；而中國、印度被認為是全球食品需求上升的源頭。
在上月中國創(chuàng)出11年新高的CPI漲幅中，食品價格上漲仍是最主要的推動因素，上漲18.2%。糧食、豬肉、油脂、鮮菜都表現(xiàn)出強勁的上漲。“低價”食品的時代似乎已經(jīng)過去。
有的觀點認為，食品價格上漲對于農(nóng)民收入過低有一定的補償作用，政府有可能容忍溫和通貨膨脹。但更多專家關(guān)注通脹對于整個經(jīng)濟社會穩(wěn)定的危害。人大金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，針對食品價格漲幅高，應該加大結(jié)構(gòu)調(diào)控。
更令人擔憂的是，結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹背后，隱藏著全面通脹爆發(fā)的風險。11月非食品價格上漲1.4%，漲幅比上月提高0.3個百分點。
中央經(jīng)濟工作會議也把防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變成明顯通貨膨脹列為當前宏觀調(diào)控的首要任務之一。而要防止全面通脹，就必須對通貨膨脹的貨幣源頭加大緊縮力度。從緊的貨幣政策走向臺前。
“三率”不妨齊動
面對連續(xù)四個月高于6%的CPI漲幅，繼續(xù)加大貨幣緊縮力度的預期已經(jīng)深入人心。利率、匯率、存款準備金率，“三率”可能繼續(xù)組成貨幣緊縮“拳”。
弗里德曼早就指出，通貨膨脹說到底是個貨幣現(xiàn)象，也就是太多的貨幣追逐太少的商品。從2005年開始，中國積累3年的流動性過剩終于釀成通脹風險上升。
從削減供給角度，繼續(xù)上調(diào)存款準備金率和升值將是貨幣緊縮的“必由之路”。央行公布的11月金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給增速仍然較快，這對未來流動性過剩和通貨膨脹造成新的壓力。
加快升值的呼聲也越來越高。通貨膨脹與升值不到位可能有一定關(guān)系。物價上漲導致了實際匯率的升值，其結(jié)果是降低出口競爭力，類似于升值的效果。余永定等專家認為，通過通貨膨脹來減輕升值壓力的做法不可取，損害國內(nèi)利益。今后應該更“主動”升值。
今年緊縮政策頻頻出手，年內(nèi)已經(jīng)5次加息，央行上周末年內(nèi)第10次上調(diào)存款準備金率。央行行長周小川昨日表示，造成目前的情況，“并不是因為2007年對沖力度不夠大，而是此前的對沖力度和今年相比相對較弱”。市場人士認為，出于“糾偏”的目的，頻繁的貨幣緊縮政策明年勢必會延續(xù)。
從抑制需求角度，未來提高利率的可能性仍在。今年以來CPI漲幅4.6%，為了彌補實際負利率，一年期存款利率還需提高近100個基點。不過受制于國內(nèi)外因素，目前在加息問題上，央行表現(xiàn)得更加審慎。專家建議，運用不對稱加息，提高存款利率補償通脹，同時維持貸款利率不變以抑制銀行放貸。 |